Poin Penting

Bitcoin diperdagangkan di kisaran $85.453, turun sekitar 32% setahun setelah mencapai rekor tertinggi di atas $126.000 pada 6 Oktober 2025.

Siklus-siklus sebelumnya mencatat penurunan satu tahun yang jauh lebih tajam: 69,7% setelah puncak 2013, 82,3% setelah puncak 2017, dan 74,6% setelah puncak 2021.

Penurunan terdalam Bitcoin dalam siklus ini hanya sedikit di atas 53%, saat BTC sempat jatuh di bawah $59.000 pada 30 Juni.

Analis mengaitkan pasar bearish yang lebih dangkal ini sebagian dengan meningkatnya partisipasi ETF, manajer aset, kantor keluarga, dan perusahaan, serta berkurangnya penggunaan leverage.

Volatilitas tahunan Bitcoin turun menjadi sekitar 40%, dibandingkan dengan level historis di atas 80%. Hal ini mungkin menandakan potensi penurunan yang lebih ringan sekaligus reli yang tidak terlalu eksplosif.

Bitcoin turun sekitar 32% setahun setelah mencapai rekor tertinggi di atas $126.000, menandai penurunan yang jauh lebih dangkal dibandingkan pada titik waktu yang sama dalam pasar bear kripto sebelumnya.

BTC diperdagangkan di sekitar $85.453 pada 6 Oktober, tepat setahun setelah mencapai rekor tertinggi sepanjang masa pada 2025.

Meskipun penurunan 32% merupakan koreksi besar di pasar keuangan tradisional, siklus historis Bitcoin telah menghasilkan kerugian yang jauh lebih dalam.

Setahun setelah puncaknya pada 2013, harga Bitcoin turun 69,7%. Penurunan mencapai 82,3% setahun setelah puncaknya pada Desember 2017 dan 74,6% setahun setelah titik tertinggi pada November 2021.

Kali ini, struktur pasar bear Bitcoin terlihat sangat berbeda.

Penurunan Pasar Bear Bitcoin Mencapai Puncak 53%

Penurunan maksimum Bitcoin dari rekor tertingginya di $126.000 mencapai sedikit lebih dari 53% ketika mata uang kripto tersebut turun di bawah $59.000 pada 30 Juni.

Penurunan itu masih jauh lebih dangkal dibandingkan pasar bear Bitcoin sebelumnya, yang mencatat penurunan dari puncak ke titik terendah sekitar 77% hingga 85%.

Waktunya juga telah berubah.

Alih-alih mencapai titik terendah siklus sekitar satu tahun atau lebih setelah puncak pasar, Bitcoin mencapai titik terendah sekitar sembilan bulan setelah rekor pada Oktober 2025, lalu pulih relatif cepat hingga mendekati $85.000.

Tim Sun, peneliti senior di HashKey Group, menyebut penurunan yang lebih singkat dan berkurangnya waktu yang dihabiskan di sekitar titik terendah sebagai dua perubahan paling signifikan dalam siklus saat ini.

ETF Bitcoin Mengubah Struktur Pasar

Salah satu penjelasannya adalah perubahan komposisi investor Bitcoin.

Pasar bullish sebelumnya lebih didominasi oleh spekulasi investor ritel dan penggunaan leverage. Ketika siklus tersebut berbalik, likuidasi paksa, kegagalan dana, dan tekanan terkait bursa dapat memperbesar kerugian.

Sebaliknya, reli Bitcoin pada 2023–2025 menyaksikan meningkatnya partisipasi institusional melalui produk teregulasi, termasuk ETF Bitcoin spot.

Manajer aset, kantor keluarga, dan perusahaan juga telah menjadi sumber permintaan Bitcoin yang lebih besar.

Modal tersebut dapat berperilaku berbeda dari arus spekulatif dengan leverage tinggi. Griffin Ardern, salah satu pendiri sekaligus manajer portofolio di divisi volatilitas Primal Fund, mencatat bahwa strategi alokasi ETF dapat menyeimbangkan kembali portofolio menuju bobot target. Artinya, strategi tersebut dapat membeli saat pasar melemah.

Leverage Kripto Dibersihkan di Sekitar Puncak Bitcoin

Leverage yang lebih rendah juga dapat membantu menjelaskan mengapa Bitcoin terhindar dari aksi jual berantai yang terjadi pada pasar bear sebelumnya.

Peristiwa deleveraging besar terjadi pada 10 Oktober 2025, ketika aksi jual pasar yang dipicu faktor makro menyebabkan likuidasi derivatif kripto senilai lebih dari $19 miliar.

Menurut Ardern, leverage telah banyak dikurangi di sekitar puncak pasar dan tidak pernah pulih sepenuhnya.

Alih-alih mengalami likuidasi berantai yang dengan cepat mendorong Bitcoin turun sekitar 80%, BTC membutuhkan waktu sekitar sembilan bulan untuk mencapai penurunan maksimum sekitar 53%.

Volatilitas Bitcoin yang Lebih Rendah Berarti Penurunan dan Reli yang Lebih Dangkal

Partisipasi institusional yang lebih besar disertai perubahan struktural lainnya: penurunan volatilitas Bitcoin.

Menurut Sun, volatilitas tahunan Bitcoin saat ini berada di sekitar 40%, jauh di bawah level historis jangka panjang yang melampaui 80%.

Pasar opsi Bitcoin menunjukkan hal serupa. Ardern mengatakan indeks volatilitas tersirat DVOL bertahan di sekitar 35.

Jeff Anderson, kepala STS Digital untuk AS, berpendapat bahwa seiring Bitcoin semakin matang dan partisipasi meluas, penurunan volatilitas terealisasi seharusnya menghasilkan penurunan pasar yang lebih dangkal dan puncak pasar yang lebih rendah.

Artinya, siklus Bitcoin di masa depan mungkin semakin menyerupai tangga—kenaikan bertahap yang diselingi koreksi dan pemulihan yang relatif cepat—alih-alih reli parabola ekstrem dan penurunan lebih dari 80% yang secara historis dikaitkan dengan mata uang kripto ini.

Pasokan Bitcoin Masih Dapat Memicu Reli Harga Tajam

Volatilitas yang lebih rendah tidak serta-merta menghilangkan kemungkinan terjadinya pergerakan Bitcoin yang eksplosif.

Pasokan Bitcoin tetap dibatasi pada 21 juta BTC, sementara porsi besar dari pasokan yang beredar dipegang oleh investor jangka panjang.

Artinya, arus masuk ETF yang tiba-tiba, peningkatan likuiditas global, atau aksi beli kembali untuk menutup posisi jual yang terkonsentrasi masih dapat menciptakan ketidakseimbangan signifikan antara permintaan marginal dan pasokan yang tersedia.

Dalam kondisi tersebut, bahkan pasar Bitcoin yang lebih matang pun dapat mengalami kenaikan harga yang nonlinear.

Imbal Hasil Treasury Tetap Menjadi Risiko Utama bagi Bitcoin

Namun, pasar derivatif belum mengambil posisi secara agresif untuk mengantisipasi reli besar Bitcoin lainnya.

Ardern mencatat bahwa volatilitas tersirat masih berada di dekat level terendah dalam sejarah, sementara skew opsi satu tahun masih netral hingga bearish. Ini menunjukkan bahwa para trader tidak banyak membayar untuk eksposur terhadap potensi kenaikan harga.

Salah satu risiko makroekonomi utama adalah pasar Treasury AS.

Imbal hasil Treasury 30 tahun baru-baru ini mencapai 5,7%, level tertinggi sejak 2002, setelah naik lebih dari 80 basis poin tahun ini.

Imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak memberikan imbal hasil dan dapat memperketat kondisi keuangan secara lebih luas.

Bagi Bitcoin, ini berarti pasar bear 2025–2026 yang luar biasa dangkal mungkin menandakan perubahan struktural. Namun, apakah penurunan ini akan tetap dangkal pada akhirnya mungkin sama bergantungnya pada suku bunga AS, likuiditas, dan arus modal institusional seperti pada siklus pasar Bitcoin itu sendiri.