Mengapa pasar primer kripto hampir mati? Selama sepuluh tahun terakhir, kami yang pernah menjadi salah satu institusi investasi paling aktif merasakan masalah ini dengan sangat jelas. Pertama, narasinya sudah runtuh. Mulai dari white paper, dukungan institusi, hingga manipulasi angka TVL, pada dasarnya pasar sudah tidak lagi percaya. Kedua, ketidakseimbangan pasokan. Kini ada puluhan ribu proyek, sehingga sangat sulit bagi proyek unggulan untuk menonjol. Ketiga, mekanisme vesting 1➕3 yang pada dasarnya sengaja mematikan VC: proyek, MM, dan bursa bisa keluar lebih dulu. Keempat, biaya pencatatan token. Mengapa proyek tahap awal kini membutuhkan valuasi tinggi dan pendanaan besar? Terutama karena mereka harus listing di beberapa bursa terkemuka, dengan biaya rata-rata mencapai puluhan juta dolar AS. Meski VC juga punya banyak masalah, tanpa dukungan banyak VC terhadap pasar primer, yang tersisa hanyalah kelompok profesional penerbit token dan koin MEME yang aktif. Pasar primer merupakan sumber penting inovasi kripto. Para pemimpin industri harus benar-benar bergerak ke arah pembangunan ekosistem, misalnya Binance memperbaiki proses seleksi listing. Dengan sistem yang berlaku sekarang, bahkan ETH milik Vitalik Buterin pun tidak akan bisa listing di Binance jika diluncurkan saat ini. Selain itu, mekanisme vesting 1➕3 harus dihapus sepenuhnya. VC menanggung risiko terbesar, jadi seharusnya mereka tidak dibebani ketentuan vesting yang paling buruk. Keberhasilan atau kegagalan proyek pada dasarnya bukan ditentukan oleh VC. Terakhir, proyek kripto perlu kembali menghasilkan pendapatan nyata dan melakukan pembelian kembali. Pasar saham AS telah berkembang pesat selama bertahun-tahun; faktor terpentingnya adalah pertumbuhan kinerja dan dorongan untuk mengembalikan keuntungan kepada pemegang saham. Inilah yang seharusnya dilakukan para pemimpin industri agar investor di pasar sekunder benar-benar dapat menemukan proyek berkualitas.