Pendapatan satu perusahaan per kuartal bisa lebih tinggi dibanding total setahun sebelumnya, tetapi harga sahamnya hampir tidak bergerak—itulah yang terjadi belakangan ini pada Micron. Setelah laporan keuangan keluar, dalam dua hari perdagangan kenaikannya total hanya kurang dari 1%.
Mari kita bahas dari mana laba itu berasal. Micron menjual chip memori penyimpanan—"RAM" di komputer dan ponsel. Bisnis di bidang ini agak mirip menjual gandum: saat kondisi baik dan pasokan kurang, permintaan melonjak dan harga ikut naik berkali-kali. Kuartal ini mereka mencatat pendapatan 54,2 miliar dolar AS, naik hampir empat kali dibanding tahun lalu. Namun sebagian besar kenaikan itu bukan karena menjual lebih banyak barang, melainkan karena setiap unit dijual lebih mahal—harga rata-rata DRAM naik belasan persen, sementara NAND flash lebih kencang, naik sekitar 30%.
Bagi orang biasa yang membeli saham, biasanya melihat rasio price-to-earnings (P/E). Saat ini 14 kali, jadi terlihat tidak mahal. Dan jika laba terus naik, P/E tahun depan mungkin tinggal di bawah 7 kali. Tapi ada jebakan pada saham siklikal: saat laba berada di puncaknya, biasanya P/E justru terlihat "paling murah". Ketika pasokan-permintaan berbalik, harga bisa turun, laba mungkin jatuh lebih dari setengah—dan penilaian "murah" itu seketika berubah menjadi mahal. Dengan harga yang sama, jika laba yang dipakai berasal dari tahun yang berbeda, P/E bisa berbeda lebih dari satu kali.
Lalu bagaimana menilai? Jangan hanya melihat seberapa tinggi labanya, tapi seberapa lama laba itu bisa bertahan. Sekarang, yang mendorong adalah kelangkaan yang memicu kenaikan harga, sementara Micron sendiri sedang berusaha menambah kapasitas—tahun depan mereka akan menghabiskan lebih dari 50 miliar dolar AS untuk membangun pabrik, dan kapasitas produksi baru baru keluar pada 2028. Setelah semua pihak memperbesar kapasitas, kelangkaan akan berubah menjadi kelebihan pasokan, dan cerita harga akan berbalik arah.
Jadi saran untuk orang biasa hanya satu: saat melihat saham siklikal, jangan terpaku pada P/E yang rendah saat ini. Pikirkan, laba yang mereka hasilkan itu merupakan "selisih harga sementara" atau "kemampuan jangka panjang". Perbedaan itulah yang menentukan nilai berapa besar laba tersebut dihargai di pasar.
Mari kita bahas dari mana laba itu berasal. Micron menjual chip memori penyimpanan—"RAM" di komputer dan ponsel. Bisnis di bidang ini agak mirip menjual gandum: saat kondisi baik dan pasokan kurang, permintaan melonjak dan harga ikut naik berkali-kali. Kuartal ini mereka mencatat pendapatan 54,2 miliar dolar AS, naik hampir empat kali dibanding tahun lalu. Namun sebagian besar kenaikan itu bukan karena menjual lebih banyak barang, melainkan karena setiap unit dijual lebih mahal—harga rata-rata DRAM naik belasan persen, sementara NAND flash lebih kencang, naik sekitar 30%.
Bagi orang biasa yang membeli saham, biasanya melihat rasio price-to-earnings (P/E). Saat ini 14 kali, jadi terlihat tidak mahal. Dan jika laba terus naik, P/E tahun depan mungkin tinggal di bawah 7 kali. Tapi ada jebakan pada saham siklikal: saat laba berada di puncaknya, biasanya P/E justru terlihat "paling murah". Ketika pasokan-permintaan berbalik, harga bisa turun, laba mungkin jatuh lebih dari setengah—dan penilaian "murah" itu seketika berubah menjadi mahal. Dengan harga yang sama, jika laba yang dipakai berasal dari tahun yang berbeda, P/E bisa berbeda lebih dari satu kali.
Lalu bagaimana menilai? Jangan hanya melihat seberapa tinggi labanya, tapi seberapa lama laba itu bisa bertahan. Sekarang, yang mendorong adalah kelangkaan yang memicu kenaikan harga, sementara Micron sendiri sedang berusaha menambah kapasitas—tahun depan mereka akan menghabiskan lebih dari 50 miliar dolar AS untuk membangun pabrik, dan kapasitas produksi baru baru keluar pada 2028. Setelah semua pihak memperbesar kapasitas, kelangkaan akan berubah menjadi kelebihan pasokan, dan cerita harga akan berbalik arah.
Jadi saran untuk orang biasa hanya satu: saat melihat saham siklikal, jangan terpaku pada P/E yang rendah saat ini. Pikirkan, laba yang mereka hasilkan itu merupakan "selisih harga sementara" atau "kemampuan jangka panjang". Perbedaan itulah yang menentukan nilai berapa besar laba tersebut dihargai di pasar.