Minggu ini tentang stablecoin dolar, ada tiga hal yang perlu dilihat bersama—lebih jelas daripada melihat masing-masing hal sendirian.
Pertama: ia sudah menjadi pembeli besar obligasi pemerintah AS.
Koresponden ekonomi terbaru dari Federal Reserve San Francisco mencatat: selama lima tahun terakhir, penerbit stablecoin menambah kepemilikan obligasi pemerintah AS sekitar 200 miliar dolar AS; kepemilikan USDT dan USDC naik lebih dari sepuluh kali lipat.
Pada periode yang sama, Tiongkok mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah AS. Stablecoin sebesar 200 miliar ini setara dengan mengisi lebih dari 40% dari total tersebut. Sejak 2023, permintaan tambahan stablecoin untuk obligasi pemerintah AS berjangka pendek telah melampaui Jepang.
Dengan kecepatan saat ini, pada akhir tahun 2030 kepemilikan stablecoin atas surat utang AS kemungkinan bisa mencapai 400 miliar dolar.
Kedua: totalnya masih bertambah, tapi cara pertumbuhannya sudah berubah.
Data dari DefiLlama: total stablecoin dolar mencapai 313,2 miliar, dalam 30 hari terakhir bersih bertambah 5,3 miliar (+1,7%).
Tambahan absolut terbesar tetap USDT (+820 juta), tetapi laju pertumbuhannya hanya 0,4%; laju pertumbuhan tercepat adalah USDe milik Ethena (+16%).
Yang justru paling menyusut adalah dua dana investasi berbasis tokenized money market: BUIDL milik BlackRock berkurang 510 juta, dan USYC milik Circle berkurang 310 juta.
Ketiga: pemain baru mengubah cara pembagian pendapatan.
OUSD yang diterbitkan oleh Bridge di bawah Stripe meluncur pada 9/30; dua hari kemudian beredar sekitar 670 juta dolar, dengan cadangan sekitar 588 juta dolar surat utang AS ditambah 80,3 juta dolar kas.
Mitra yang terlibat adalah Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe, dan Visa.
Perbedaan utamanya dengan USDT: pendapatan dari cadangan dibagikan kepada pihak yang menyediakan pasokan peredaran dan volume transaksi yang kamu bawa, bukan semuanya masuk ke penerbit.
Ketiga hal itu jika dilihat bersama:
Stablecoin awalnya seperti “uang tunai di dunia kripto”, sekarang berubah menjadi “pembeli surat utang AS”; langkah berikutnya yang diperebutkan adalah “siapa yang mendapat bagian dari pendapatan/bunga ini”.
Seberapa besar keuntungan yang bisa didapat penerbit bergantung pada yield surat utang AS; dan imbal hasil surat utang AS tenor 10 tahun baru menyentuh 5,34% minggu ini, tertinggi dalam 24 tahun.
Semakin tinggi suku bunga, semakin menguntungkan bisnis stablecoin ini, dan orang yang ikut memperebutkan bagiannya juga akan semakin banyak. Menurutmu, apakah USDT akan ikut mengubah model pembagian pendapatannya?