#比特币站上8.6万美元涨2.99%
Uang memang sudah benar-benar kembali, tapi ada satu hal yang tidak ikut kembali..
💥 最新消息群里说
Kebanyakan orang melihat bahwa Kalshi akan kembali menggalang dana sebesar 1 miliar dolar, valuasinya naik menjadi 40 miliar, Blockchain.com juga bersiap untuk kembali listing, lalu merasa pasar kripto tingkat pertama akhirnya sudah pulih.. Kalau kita satukan beberapa hal ini, gambarnya ternyata tidak seterang itu..
Yang benar-benar layak diperhatikan adalah angka yang terdengar kurang enak: dari 20 perusahaan treasury aset digital terbesar, hanya tersisa 4 harga saham yang masih berada di atas nilai aset bersih dari posisi kepemilikan mereka sendiri..
Bobot masalah ini perlu dilihat dari cara kerja perusahaan-perusahaan seperti ini.. Permainan awal mereka adalah harga saham berada di atas nilai yang mereka pegang, sehingga mereka bisa terus menerbitkan saham baru untuk menukar dengan koin; koin makin banyak, harga saham ikut naik lagi, dan pemegang saham lama tidak terdilusi.. Premi atas nilai itulah bahan bakar dari siklus tersebut..
Sekarang bahan bakarnya habis.. Mayoritas perusahaan turun hingga di bawah nilai aset bersih; bila mereka menerbitkan saham lagi, itu berarti terdilusi sendiri, mesin pembiayaan langsung padam.. Sinyal serupa juga muncul di tempat lain: beberapa platform yang baru IPO, harga sahamnya turun 50% sampai 80% dibanding puncak setelah listing..
Jadi ini bukan masalah uang tidak ada, tetapi uang menjadi semakin selektif.. Dana tidak lagi mau membayar premi untuk “cangkang” yang hanya dipakai untuk kripto; yang diakui adalah nilai penyelesaian (liquidation)..
Yang menarik, pada saat yang sama Kalshi justru bisa mengalami valuasi dobel.. Bedanya, yang dijual Kalshi adalah kontrak peristiwa, sebuah kebutuhan penggunaan yang nyata, bukan “kemasan dari memegang suatu aset”.. Pasar bersedia membayar untuk kebutuhan, tetapi tidak terlalu bersedia membayar untuk cerita..
Jika tren ini berlanjut, yang mungkin benar-benar dinilai ulang bukan harga koinnya, melainkan nilai dari “memegang kripto melalui pasar terbuka” itu sendiri.. Agar perusahaan treasury bisa bertahan, kemungkinan besar mereka harus mengubah cangkang menjadi instrumen hasil (return)—beralih ke staking dan menghasilkan bunga, bahkan masuk ke infrastruktur..
Kuncinya ada di sini.. Tunggu saja suatu hari premi untuk perusahaan-perusahaan seperti ini muncul lagi—bukan tidak mungkin pasar kembali panas, tetapi lebih mungkin mereka sudah tidak lagi mengandalkan cerita “kumpulkan koin”..
Uang memang sudah benar-benar kembali, tapi ada satu hal yang tidak ikut kembali..
💥 最新消息群里说
Kebanyakan orang melihat bahwa Kalshi akan kembali menggalang dana sebesar 1 miliar dolar, valuasinya naik menjadi 40 miliar, Blockchain.com juga bersiap untuk kembali listing, lalu merasa pasar kripto tingkat pertama akhirnya sudah pulih.. Kalau kita satukan beberapa hal ini, gambarnya ternyata tidak seterang itu..
Yang benar-benar layak diperhatikan adalah angka yang terdengar kurang enak: dari 20 perusahaan treasury aset digital terbesar, hanya tersisa 4 harga saham yang masih berada di atas nilai aset bersih dari posisi kepemilikan mereka sendiri..
Bobot masalah ini perlu dilihat dari cara kerja perusahaan-perusahaan seperti ini.. Permainan awal mereka adalah harga saham berada di atas nilai yang mereka pegang, sehingga mereka bisa terus menerbitkan saham baru untuk menukar dengan koin; koin makin banyak, harga saham ikut naik lagi, dan pemegang saham lama tidak terdilusi.. Premi atas nilai itulah bahan bakar dari siklus tersebut..
Sekarang bahan bakarnya habis.. Mayoritas perusahaan turun hingga di bawah nilai aset bersih; bila mereka menerbitkan saham lagi, itu berarti terdilusi sendiri, mesin pembiayaan langsung padam.. Sinyal serupa juga muncul di tempat lain: beberapa platform yang baru IPO, harga sahamnya turun 50% sampai 80% dibanding puncak setelah listing..
Jadi ini bukan masalah uang tidak ada, tetapi uang menjadi semakin selektif.. Dana tidak lagi mau membayar premi untuk “cangkang” yang hanya dipakai untuk kripto; yang diakui adalah nilai penyelesaian (liquidation)..
Yang menarik, pada saat yang sama Kalshi justru bisa mengalami valuasi dobel.. Bedanya, yang dijual Kalshi adalah kontrak peristiwa, sebuah kebutuhan penggunaan yang nyata, bukan “kemasan dari memegang suatu aset”.. Pasar bersedia membayar untuk kebutuhan, tetapi tidak terlalu bersedia membayar untuk cerita..
Jika tren ini berlanjut, yang mungkin benar-benar dinilai ulang bukan harga koinnya, melainkan nilai dari “memegang kripto melalui pasar terbuka” itu sendiri.. Agar perusahaan treasury bisa bertahan, kemungkinan besar mereka harus mengubah cangkang menjadi instrumen hasil (return)—beralih ke staking dan menghasilkan bunga, bahkan masuk ke infrastruktur..
Kuncinya ada di sini.. Tunggu saja suatu hari premi untuk perusahaan-perusahaan seperti ini muncul lagi—bukan tidak mungkin pasar kembali panas, tetapi lebih mungkin mereka sudah tidak lagi mengandalkan cerita “kumpulkan koin”..
