Kesimpulan populer minggu ini adalah bahwa switch biaya Ethena menghilangkan rasa sakit dari unlock pada 5 Okt. Saya membaca jadwalnya, dan angka-angkanya belum mendukung itu.
Pada 27 Agu, Foundation mengatakan seluruh token investor yang tersisa akan dirilis pada 5 Okt. Ethena tidak menyebutkan besarnya. Tokenomist memperkirakannya sekitar 1,406B ENA, dengan tranche tim 93,75M yang dirilis pada hari yang sama. Dengan perkiraan sekitar $0,25 hingga $0,27, itu setara sekitar $350M hingga $380M, secara mencolok lebih tinggi daripada angka utama $212M pada harga lama $0,151.
Inilah yang saya cek. Switch ini hanya mengalihkan pendapatan sekali USDe mencapai $7,5B. USDe sekitar $4,07B pada akhir Agustus, jadi perhitungan saya menunjukkan ia perlu tumbuh sekitar 84% sebelum ada aliran apa pun. Bahkan tier pertama adalah $22,5M per tahun menurut tabel Ethena sendiri, sedangkan vesting tim dan Foundation berjalan sekitar 134M ENA per bulan, sekitar $20,3M per bulan pada $0,151. Buyback tier pertama menutupi sekitar 9% dari satu tahun vesting tersebut. Blockworks Advisory, yang duduk di Komite Risiko Ethena, mengatakan jadwal tersebut tidak membayar apa pun pada pasokan saat ini. Di tempat lain, Jupiter menghabiskan lebih dari $70M untuk buyback pada 2025 dan JUP masih sekitar 89% di bawah puncaknya pada Januari.
Yang menggangguku adalah saham yang terkunci. Ethena bilang sekitar 12% tetap terkunci, tapi jadwal vesting miliknya sendiri mengindikasikan 22,8%. Satu sumber juga mengatakan lockup StablecoinX—sekitar 20% dari supply—naik pada 5 Okt juga, yaitu 3,03B token. Sumber itu memuat tautan referral dan aku tidak bisa memastikannya. Kalau itu benar, ini adalah trading yang berbeda. Aku akan membaca pengajuan SEC berikutnya. Aku juga tidak bisa memastikan siapa yang masih memegang setelah Foundation membeli investor yang menjual setelah puncak 10 Okt 2025, karena ukuran stake dan harga tidak dipublikasikan.
Jika kamu sedang memikirkan untuk tradingnya: rata-rata pendanaan +0,0262% per 8 jam di 32 venue, jadi posisi long sedang membayar ke event supply yang sudah ketinggalan (dated) sekitar 14% dari circulating. Agar masuk akal, aku ingin wallet investor yang teridentifikasi tetap tidak berada di bursa selama 72 jam pertama, dengan OI dan pendanaan tidak ambruk. Aku akan menghindar jika wallet-wallet itu melakukan deposit, jika unlock StablecoinX dikonfirmasi dengan penjualan, atau jika USDe terus menyusut. Aku tidak punya depth atau level Binance, jadi aku tidak memberikan apa-apa. Kalau kamu tetap trading, jaga ukuran tetap kecil, karena leverage membuat risiko gap jadi lebih buruk.
Posisiku: aku memegang $ENA. Penjualan ringan setelah unlock akan membuatku mengubah pikiran tentang bagian untuk tetap tidak terjun.
Ada yang sudah menemukan tanggal akhir penguncian StablecoinX di pengajuan SEC?
Bukan nasihat keuangan (NFA)