USDe 供应量 9 月增加超 7 亿美元，如今坐上 Morpho 第二大抵押资产的位置。

市场重新翻出 MORPHO，不是因为它涨，是它的角色在换：从借贷协议，往机构抵押品中枢挪。

两个佐证。
创始人在韩国区块链周上表示，机构上链不缺底层技术，卡点在风险、利率和合规的控制权，借贷成本降下来，传统金融自然会来。

美国区块链协会成立 Vaults 工作组，Morpho 在成员名单里，并将与监管方直接沟通这类结构的合规路径。

再叠加有公开讨论提到某投行给 MORPHO 的 2030 年 60 美元目标价，叙事被迅速放大。但那是卖方观点，不是现金流。

真正要问的是：抵押品规模涨，等于协议收入涨吗？还是只是别人的稳定币，在自己账本上过了一夜？