ETF spot Bitcoin AS mencatat sekitar $6,34 miliar arus masuk bersih pada kuartal ketiga, kuartal terkuat mereka pada tahun 2026, menurut SoSoValue.

Itu membalik sekitar $5 miliar dari arus keluar bersih pada kuartal kedua, dengan perubahan lebih dari $11 miliar di antara dua periode.

Bitcoin naik 42,71% selama kuartal tersebut, yang terkuat sejak kuartal keempat 2024 dan merupakan kinerja kuartal ketiga terbaik sejak 2017, menurut CoinGlass.

Pola Bulanan Menunjukkan Momentum Melemah

Kuartal itu dimulai lebih cepat pada paruh kedua dan kini melambat.

Juli mencatat $172 juta. Agustus membawa $3,52 miliar. September ditutup dengan $2,65 miliar—turun sekitar 25% dari Agustus.

Urutan itu lebih penting daripada total kuartalan. Kuartal yang membangun lalu mereda menggambarkan permintaan yang datang sebagai respons terhadap harga, bukan permintaan yang mendorong harga.

September juga berakhir dengan lemah. ETF Bitcoin mencatat sekitar $149 juta arus keluar bersih pada Rabu, memutus tren kenaikan arus masuk sembilan hari yang sebelumnya menarik sekitar $3,1 miliar.

Aliran Menjadi Kontra terhadap Sinyal Permintaan yang Lebih Lemah

Arus masuk ETF adalah salah satu ukuran permintaan spot, bukan satu-satunya.

CryptoQuant memperkirakan permintaan spot Bitcoin secara keseluruhan menyusut sekitar 170.000 BTC selama 30 hari hingga Selasa, angka yang memburuk dari −145.000 BTC pada 11 September saat harga justru naik.

Dua pembacaan itu saling cocok. ETF menyerap modal sementara pemegang lain mendistribusikan, artinya kendaraan teregulasi tersebut membeli dari penjual lain, bukan menambah permintaan bersih.

Data HODL Waves dari Glassnode menambah potongan ketiga. Pemegang jangka panjang—koin yang tidak bergerak setidaknya 155 hari—kini menyumbang 80% pasokan, level tertinggi sepanjang masa, naik dari 65% setahun lalu.

Pemegang yang sudah ada tidak menjual. Permintaan baru masuk melalui ETF. Tidak satu pun dari keduanya yang sepenuhnya menjelaskan kenaikan kuartalan 42,71%, dan likuidasi pendek menyumbang bagian yang signifikan dari pergerakan September.

Dana Ether Menghasilkan Pembalikan Proporsional yang Lebih Besar

ETF Ether spot AS menarik sekitar $3,05 miliar pada Q3 setelah sekitar $714 juta arus keluar pada Q2.

Ether naik sekitar 71% sepanjang kuartal, yang terbaik sejak kuartal pertama 2021.

Bagian yang menarik ada pada rasio itu. Kompleks ETF Ether menghimpun sekitar 48% dari yang didapat Bitcoin, tetapi memberikan kenaikan apresiasi harga 66% lebih besar—jadi arus ETF menjelaskan lebih sedikit pergerakan ether dibandingkan pergerakan Bitcoin.

Itu konsisten dengan rotasi yang lebih luas. Indeks musim altcoin CoinMarketCap telah bertahan di atas 60 selama lima hari berturut-turut di level 61/100, level yang belum tercapai dalam lebih dari tiga bulan.

Dana Altcoin Sedang Membangun Posisi yang Lebih Kecil

ETF XRP menarik $308 juta pada Q3, mengangkat total arus masuk bersih kumulatif menjadi $1,79 miliar.

ETF Solana menghimpun $272 juta pada September, sementara ETF Zcash $246 juta.

Angka Zcash menjadi yang paling menonjol dibanding ukuran pasarnya. ZEC naik 130% selama 30 hari dan mencapai rekor mendekati $1.488, dan satu dana AS kini telah menarik arus yang besar pada bulan-bulan pertamanya—termasuk hari senilai $47 juta pada pertengahan September saat kompleks yang lebih luas sedang merugi.

Privasi menjadi perdagangan sektoral yang paling tahan lama sepanjang kuartal, dan arus ETF mengonfirmasi partisipasi institusional, bukan sekadar spekulasi ritel murni.

Yang Dihadapi Kuartal Keempat

Kuartal keempat Bitcoin secara historis merupakan yang terkuat. Sejak 2013, Bitcoin rata-rata mencatat kenaikan 77% dengan median 47,7%, meski kesenjangan di antara keduanya menunjukkan bahwa rata-rata ditarik oleh sejumlah kecil kuartal ekstrem.

Kondisi makro kurang mendukung dibanding rekor musiman.

Imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai 5,30% pada Rabu, tertinggi sejak 2002, sementara tenor 30 tahun menyentuh 5,65%. Keduanya membalikkan penurunan sebelumnya yang terjadi setelah data PCE Agustus yang lebih lemah dari perkiraan—yang menunjukkan inflasi headline 3,4% dan inti 3%.

Analis Bitfinex mengidentifikasi imbal hasil riil sebagai tekanan spesifik, dengan imbal hasil 10 tahun yang disesuaikan inflasi naik menjadi 2,83% dari 2,68% pada pekan hingga 25 September.

Laporan payroll nonfarm hari Jumat adalah uji berikutnya, dengan penetapan harga Kalshi yang memberi peluang hampir 60% untuk angka di atas 90.000, sementara Goldman Sachs memperkirakan 80.000 dan Bank of America 60.000.