#比特币升破85200美元
比特币交出了 2021 年以来最好的一个季度，三个月涨了约 43%.. 但真正换掉的不是价格，是坐在牌桌上的那批人..

💥 盘面异动群里说

多数人看到的是涨幅和那个吓人的目标价.. Q4 在历史上一直是比特币最强的季度，自 2013 年平均涨 77% 到 85%.. BloFin 按 77.07% 的平均值外推，算出来接近 14.7 万美元；用中位数 47.73%，大概 12.3 万.. 数字很漂亮，但外推就是外推，何况每一轮周期从低点起来的涨幅其实在递减..

真正的变化在钱的性质上.. 今年上半年比特币还跌了 22.2% 和 14.09%，7 月初在 5.86 万附近，那时候撑盘的是杠杆.. 现在反过来了：美国现货比特币 ETF 从 7 月底的年内净流出约 50 亿美元，翻成 9 月底净流入约 10 亿，两个月摆动 60 亿，上周单周吸 23.9 亿，是 2025 年 10 月以来最大的一周..

同时比特币期货的总未平仓量，从 9 月 21 日的 70 万枚以上，掉到约 64.4 万枚，今年 1 月初以来最低.. 一边是杠杆退场，一边是现货接盘，这个切换比涨幅重要，因为它决定下一波下跌是爆仓踩踏，还是有人接..

期货溢价在压缩，隐含波动率趴在近一年低位，能引发连环清算的燃料变少了.. 代价是靠杠杆推出来的急涨也跟着消失，主动权交到真金白银买入的人手里.. 证据就在价格附近：8.25 万到 8.4 万这个成本区间的持仓，三天内从约 11 万枚涨到 30.6 万枚..

但别急着看多.. 这周比特币刚重新站上 365 日均线，2023 年 3 月以来第一次，实现价格也抬到约 7.7 万.. 可 8.4 万到 8.65 万之间压着大约 139 万枚 BTC，是当前最大的一堵供给墙..

按 Bitfinex 的算法，ETF 买入量相对每天挖出的 450 枚比特币，已经从 25.6 倍掉到 9 月 29 日的 1.8 倍.. 它估算这个倍数要回到 5 倍左右，也就是每天约 1.9 亿美元的 ETF 需求，才能比较快地吃掉上方那堵墙..

所以接下来真正要盯的不是 14.7 万这个数，是 ETF 每天能不能买回 1.9 亿.. 宏观也不站在多头这边，10 年期美债收益率还在 5% 以上，市场给 10 月再加息一次的概率这周从约 65% 掉到约 38%..

如果 ETF 需求回得来，季节性叙事才有地基，上方那 139 万枚会被一点点吃.. 如果回不来，8.13 万一旦失守，目光就会往下落到 7.7 万那个实现价格..