Saat pasar dibuka hari Senin, pasar mendadak kompak terjun bebas.
Saham AS melemah di awal perdagangan; Nasdaq sempat turun mendekati 0,8%; emas jatuh menembus 4.200 dolar; dan BTC juga jatuh menembus 83.000 dolar.
Aduh, rasanya kita kembali ke momen yang akrab ketika seluruh pasar kompak jatuh.
Jadi, masalahnya adalah:
Kenapa tiba-tiba jatuh? Apakah setelah ini masih akan terus turun?
Saya kira ada dua alasan utama.
Pertama, karena sudah naik terlalu banyak sebelumnya, koreksi itu normal.
Poin ini sebenarnya tidak perlu penjelasan panjang.
Tak peduli apakah itu saham AS, emas, atau pasar kripto, semuanya sudah naik cukup banyak sebelumnya. Terutama BTC yang sebelumnya dipompa dari level rendah ke atas; konversi untuk mengamankan keuntungan dalam jangka pendek itu sendiri sangat wajar.
Jadi penurunan hari ini, untuk sementara tidak perlu dibaca berlebihan sebagai berakhirnya pasar bull.
Yang benar-benar perlu diperhatikan tetap faktor kedua.
Kedua, ekspektasi kenaikan suku bunga kembali lagi.
Ketika kenaikan suku bunga FOMC benar-benar terealisasi sebelumnya, pasar sebenarnya menunjukkan fenomena yang sangat menarik.
Padahal yang terjadi justru kenaikan suku bunga, tapi saham AS, emas, dan pasar kripto semuanya naik.
Saat itu, penjelasan pasar sangat sederhana:
Berita buruk turun ke lapangan—berarti berita baik.
Karena pasar sebelumnya sudah lebih dulu memperdagangkan ekspektasi kenaikan suku bunga, setelah benar-benar terwujud tidak muncul berita buruk yang lebih besar. Akhirnya dana mulai membeli kembali aset berisiko.
Tapi masalah yang sekarang adalah:
Pasar mulai memperdagangkan kembali kemungkinan “kenaikan suku bunga Oktober berlanjut”.
Saat ini, probabilitas pasar bahwa Oktober akan kembali menaikkan 25 basis poin sudah melonjak hingga sekitar 65%.
Lebih ekstrem lagi, probabilitas bahwa tidak ada pemotongan suku bunga sepanjang 2026 sudah mendekati 97%.
Artinya, sekarang pasar tidak lagi membahas “kapan akan dipotong suku bunga”, melainkan sedang membahas:
Apakah Oktober akan terus menaikkan suku bunga?
Jadi wajar saja jika hari ini saham AS, emas, dan BTC sama-sama melakukan koreksi.
Namun, di sini juga tidak perlu terlalu pesimistis.
Karena FOMC Oktober masih di akhir bulan, jadi masih ada waktu sebulan.
Dalam sebulan ini, data benar-benar bisa mengubah ekspektasi pasar.
Jadi yang benar-benar perlu diawasi ke depan adalah beberapa data kunci.
Dua hari lagi akan diumumkan data PCE, awal Oktober masih ada data pasar tenaga kerja, dan pertengahan Oktober ada data konsumsi.
Data-data ini akan langsung memengaruhi penilaian pasar terhadap langkah kebijakan The Fed berikutnya.
Logikanya sebenarnya sangat sederhana:
Data membaik → tekanan inflasi dan ekonomi mereda → probabilitas kenaikan suku bunga turun.
Data memburuk → tekanan The Fed meningkat → probabilitas kenaikan suku bunga terus naik.
Jadi, untuk sebulan ke depan, pasar kemungkinan besar akan berulang kali bernegosiasi/beradu argumentasi di sekitar data-data ini.
Ada satu variabel raksasa lagi: harga minyak.
Sekarang harga minyak masih di atas 90 dolar.
Meski dibanding puncak sebelumnya sudah turun sedikit, level saat ini tetap sangat tinggi.
Dan masalah terbesar pada harga minyak justru:
Itu akan memengaruhi inflasi secara langsung.
Selama harga minyak tidak bisa turun terus, akan makin sulit bagi The Fed untuk beralih ke kebijakan pelonggaran.
Jadi, ke depan masih perlu melihat satu hal lagi:
Trump.
Tentu, dilihat dari titik waktu saat ini, yang paling penting di tangan Trump sebenarnya bukan hanya menekan harga minyak, tetapi juga pemilu paruh waktu yang segera datang.
Pemilu paruh waktu AS adalah 3 November.
Artinya, tinggal sekitar 5 minggu lagi dari sekarang.
Pemilu kali ini sangat penting, karena menyangkut kendali atas Kongres.
Kongres AS dibagi menjadi dua lembaga:
DPR + Senat.
Jika partai yang didukung Trump kehilangan DPR, maka dorongan legislatif presiden akan jelas terhambat, sekaligus hak penyelidikan Kongres juga akan berubah.
Jika Senat juga jatuh, dampak terbesar justru pada urusan personalia—termasuk persetujuan anggota kabinet, hakim federal, duta besar, dan jabatan-jabatan penting lainnya—yang akan menjadi jauh lebih sulit.
Kalau kedua kamar sampai kehilangan semuanya, keadaannya akan makin rumit.
Singkatnya:
Presiden tetap memiliki kewenangan eksekutif, diplomatik, dan komando militer, tapi untuk mendorong legislasi besar yang baru, akan menjadi sangat sulit.
Jadi dari sudut pandang ini, pasar di masa satu bulan ke depan mungkin akan sangat terpecah/berbeda arah satu sama lain.
Di satu sisi:
Harga minyak di level tinggi → tekanan inflasi → ekspektasi kenaikan suku bunga memanas → saham AS, emas, dan BTC terbebani.
Di sisi lain:
Pemilu paruh waktu mendekat → Trump butuh stabilitas ekonomi dan pasar → mencari cara untuk menekan harga minyak, serta mendorong ekonomi.
Kedua kekuatan ini akan terus saling tarik-menarik.
Tapi yang benar-benar saya perhatikan adalah tahun 2027.
Kalau waktu diperpanjang sedikit, saya justru tidak terlalu pesimis.
Salah satu masalah terbesar AS saat ini sebenarnya adalah:
Suku bunga sudah tidak rendah lagi, tapi utang AS justru terus meningkat.
Saat ini suku bunga masih berada di level tinggi sekitar 3,75%—4%.
Dan karena The Fed mempertahankan suku bunga tinggi, imbal hasil obligasi pemerintah AS juga masih bergerak di level tinggi.
Untuk negara ekonomi dengan utang yang tinggi, tingkat suku bunga seperti ini tidak mungkin dipertahankan selamanya.
Awalnya pasar masih mengantisipasi pemotongan suku bunga untuk 2026, tapi karena faktor perang, energi, dan inflasi, ekspektasi pemotongan suku bunga terus gagal, bahkan muncul kemungkinan untuk tetap menaikkan suku bunga.
Jadi justru saya berpikir:
Tahun 2026 mungkin menjadi tahun yang “mengacaukan irama” karena berbagai kejadian tak terduga.
Tapi ini tidak berarti suku bunga tinggi bisa terus berlangsung.
Jika pada akhirnya inflasi kembali bisa dikendalikan dan ekonomi mulai menunjukkan tekanan, maka pada akhirnya The Fed tetap harus kembali masuk ke siklus pemotongan suku bunga.
Dan yang saat ini lebih saya utamakan adalah:
Probabilitas bahwa pada 2027 akan kembali masuk ke siklus pemotongan suku bunga terus meningkat.
Bahkan tidak menutup kemungkinan muncul pemotongan suku bunga secara beruntun.
Saat itu, logika pasar mungkin akan berbalik total:
Suku bunga tinggi → pemotongan suku bunga → imbal hasil obligasi AS turun → likuiditas membaik → aset berisiko kembali mendapatkan dana yang dikejar.
Emas, saham AS, dan pasar kripto—semuanya berpotensi kembali memasuki putaran pasar yang sangat ramai.
Jadi masalah sekarang bukanlah:
“BTC turun hari ini—apakah pasar bull sudah berakhir?”
Masalah sesungguhnya adalah:
“Kenaikan suku bunga Oktober benar-benar terjadi atau tidak, dan apakah ini kegilaan terakhir dari siklus pengetatan kali ini?”
Kalau Oktober benar-benar kembali menaikkan 25 basis poin, tekanan pada pasar dalam jangka pendek pasti masih ada.
Tapi jika ini adalah kenaikan suku bunga terakhir, maka dalam siklus yang lebih panjang, justru bisa berarti:
Tahap yang paling melelahkan sedang mendekati akhir.
Jadi, untuk sebulan ke depan, saya pikir semua orang tidak perlu menatap naik-turun BTC setiap hari hanya beberapa poin saja.
Awasi data, awasi harga minyak, awasi FOMC Oktober.
Tiga hal ini—itulah kunci penentu arah pergerakan pasar pada tahap berikutnya.$BTC
