Indeks MOVE, yang mengukur volatilitas ekspektasi obligasi Treasury AS, melonjak sekitar 33% dalam dua hari perdagangan dari 22 hingga 24 September, ditutup pada 104,58 dan mencetak rekor tertinggi sejak akhir Maret. Namun, pasar opsi Bitcoin tidak bereaksi secara sinkron; justru indeks volatilitas Bitcoin Deribit, DVOL, ikut turun pada periode yang sama, dan pada 26 September kembali jatuh lebih lanjut hingga sekitar 34,3, mendekati level terendah tahun ini di 33,59.
Ringkasan Poin Utama
•
Kepanikan pasar obligasi melonjak: Indeks MOVE melonjak sekitar 33% dalam dua hari perdagangan menjadi 104,58, mencetak rekor tertinggi baru sejak akhir Maret.
•
Volatilitas Bitcoin justru turun melawan arus: DVOL Deribit turun hingga sekitar 34,3, hanya terpaut sekitar 0,7 dari level terendah sepanjang tahun di 33,59.
•
Volatilitas aktual lebih tinggi daripada ekspektasi: Volatilitas realisasi Bitcoin 30 hari terakhir berada di sekitar 42%, jauh di atas volatilitas tersirat opsi sebesar 34%, yang menunjukkan biaya perlindungan (hedging) pada fase ini relatif lebih rendah.
1. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun naik tajam 22 basis poin dalam dua hari
Ketegangan di pasar obligasi terutama dipicu oleh kenaikan cepat imbal hasil surat utang. Berdasarkan data Kementerian Keuangan AS, imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun AS pada 22 September berada di 4,96%, lalu pada 24 September meningkat cepat menjadi 5,18%. Dalam dua hari, kenaikannya mencapai 22 basis poin dan menjadi level tertinggi sejak Juli 2007. Pada saat yang sama, imbal hasil tenor 30 tahun juga naik hingga 5,49%, menyamai puncak pada Juni 2004. Karena pasar memperkirakan The Fed dapat terus menerapkan kebijakan ketat, harga obligasi ikut tertekan turun.
2. Biaya hedging opsi Bitcoin relatif rendah
Dibandingkan dengan memburuknya sentimen panik di pasar obligasi dan kebutuhan lindung nilai untuk mengantisipasi VIX pasar saham yang sedikit meningkat, volatilitas tersirat opsi Bitcoin (DVOL) justru bergerak turun.
•
Perkiraan pergerakan harian: DVOL berada di kisaran 34,3, yang setara dengan ekspektasi pergerakan harian Bitcoin sekitar 1,8%.
•
Rasio biaya-keuntungan hedging tinggi: Dibandingkan volatilitas realisasi aktual sekitar 42% dalam 30 hari terakhir, volatilitas tersirat lebih rendah daripada kinerja aktual. Ini berarti biaya untuk melindungi aset melalui opsi saat ini relatif lebih masuk akal.
Sepanjang minggu ini, harga Bitcoin terutama berfluktuasi di antara 81.178 dolar AS dan 86.620 dolar AS. Jika di kemudian hari indeks MOVE terus bertahan di level tinggi, dan DVOL mampu membalikkan tren turun, maka akan membantu untuk melihat apakah pasar opsi Bitcoin mulai memasukkan sepenuhnya risiko tingkat suku bunga ke dalam penetapan harga.
Ringkasan Poin Utama
•
Kepanikan pasar obligasi melonjak: Indeks MOVE melonjak sekitar 33% dalam dua hari perdagangan menjadi 104,58, mencetak rekor tertinggi baru sejak akhir Maret.
•
Volatilitas Bitcoin justru turun melawan arus: DVOL Deribit turun hingga sekitar 34,3, hanya terpaut sekitar 0,7 dari level terendah sepanjang tahun di 33,59.
•
Volatilitas aktual lebih tinggi daripada ekspektasi: Volatilitas realisasi Bitcoin 30 hari terakhir berada di sekitar 42%, jauh di atas volatilitas tersirat opsi sebesar 34%, yang menunjukkan biaya perlindungan (hedging) pada fase ini relatif lebih rendah.
1. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun naik tajam 22 basis poin dalam dua hari
Ketegangan di pasar obligasi terutama dipicu oleh kenaikan cepat imbal hasil surat utang. Berdasarkan data Kementerian Keuangan AS, imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun AS pada 22 September berada di 4,96%, lalu pada 24 September meningkat cepat menjadi 5,18%. Dalam dua hari, kenaikannya mencapai 22 basis poin dan menjadi level tertinggi sejak Juli 2007. Pada saat yang sama, imbal hasil tenor 30 tahun juga naik hingga 5,49%, menyamai puncak pada Juni 2004. Karena pasar memperkirakan The Fed dapat terus menerapkan kebijakan ketat, harga obligasi ikut tertekan turun.
2. Biaya hedging opsi Bitcoin relatif rendah
Dibandingkan dengan memburuknya sentimen panik di pasar obligasi dan kebutuhan lindung nilai untuk mengantisipasi VIX pasar saham yang sedikit meningkat, volatilitas tersirat opsi Bitcoin (DVOL) justru bergerak turun.
•
Perkiraan pergerakan harian: DVOL berada di kisaran 34,3, yang setara dengan ekspektasi pergerakan harian Bitcoin sekitar 1,8%.
•
Rasio biaya-keuntungan hedging tinggi: Dibandingkan volatilitas realisasi aktual sekitar 42% dalam 30 hari terakhir, volatilitas tersirat lebih rendah daripada kinerja aktual. Ini berarti biaya untuk melindungi aset melalui opsi saat ini relatif lebih masuk akal.
Sepanjang minggu ini, harga Bitcoin terutama berfluktuasi di antara 81.178 dolar AS dan 86.620 dolar AS. Jika di kemudian hari indeks MOVE terus bertahan di level tinggi, dan DVOL mampu membalikkan tren turun, maka akan membantu untuk melihat apakah pasar opsi Bitcoin mulai memasukkan sepenuhnya risiko tingkat suku bunga ke dalam penetapan harga.