Koreksi pasar justru merupakan waktu yang baik untuk menguji fundamental. Manfaatkan momen ini untuk meninjau kembali peluang dan risiko di berbagai segmen DeFi.

Protokol pinjam-meminjam: AAVE stabil, MORPHO punya potensi pertumbuhan

AAVE tetap menjadi raja di sektor pinjam-meminjam, dengan fundamental yang jauh lebih kuat dibanding siklus sebelumnya. Puncak AAVE pada putaran terakhir sempat mencapai sekitar 500, dan pada putaran ini, jika pasar pulih, peluang untuk menembus rekor tertinggi sebelumnya cukup besar. Dibandingkan protokol pinjam-meminjam lainnya, AAVE lebih unggul dalam hal value karena likuiditas, keamanan aset, dan tingkat pengakuan pasar.

MORPHO adalah pendatang baru di jalur pinjam-meminjam, menonjolkan optimasi P2P lending, tetapi dari sisi valuasi, saat ini value-nya belum mengungguli AAVE. Berinvestasi pada MORPHO perlu lebih menaruh harapan pada potensi pertumbuhan ke depan, bukan sekadar value jangka pendek.

Sektor DEX: arus utama vs. model inovatif

Model ve(3,3) (seperti AERO, dll.): meski sudah meneliti banyak, tetap saja tidak menyukainya—model yang bergantung pada proyek-proyek baru yang 'menghisap darah' untuk menumpuk pertumbuhan. Dari struktur Ponzi, sulit membentuk aplikasi skala besar, dan juga sulit mendapatkan pengakuan dari pasar arus utama.

Uniswap (UNI): inovasi teknis masih terus berjalan, misalnya Unichain bisa membawa mekanisme pendapatan baru (yaitu biaya transaksi + pembagian pendapatan MEV, dll.). Namun dari performa pasar, kemungkinan UNI mencetak rekor tertinggi lagi pada siklus bull kali ini sangat besar.

Curve (CRV): TVL saat ini jauh lebih rendah dibanding siklus sebelumnya. Intinya adalah apakah bisa menampung kebutuhan skala besar untuk RWA dan settlement stablecoin. Jika ingin masuk ke CRV, cara yang mungkin lebih aman adalah fokus pada aset (underlying) di hilir ekosistemnya, sehingga risiko lebih terkontrol.

Swap suku bunga IRS: Pendle masih penguasa mutlak

Pendle sudah menjadi infrastruktur dasar di jalur DeFi, dan tidak diragukan lagi sebagai pemimpin. Meski harga koin jangka pendek bisa bergejolak cukup besar akibat konsentrasi kepemilikan, namun dalam jangka panjang, DCA untuk membangun posisi tetap merupakan strategi yang bagus.

Keunggulan terbesar ada pada kemampuan tim yang menyeluruh. Dibandingkan Spectra Finance, baik dari sisi pengalaman produk maupun keamanan protokol, Pendle jauh lebih unggul. Dalam perkembangan DeFi jangka panjang, pengalaman produk, inovasi teknis, dan keamanan sering kali menentukan batas atas—dan Pendle tidak punya kekurangan di aspek-aspek tersebut.

Perp DEX: hype tinggi, tapi valuasinya meragukan

Hype saat ini sangat tinggi, tetapi valuasinya terlalu mahal, jadi untuk sementara belum berani ambil.

AVNT bernaung di belakang big player; seharusnya masih ada gelombang kedua setelah ini

ASTER sejauh ini tampaknya CZ bisa terus melakukan 'susu'—kemungkinan tren belum dimulai.

Masalah terbesar AVNT dan ASTER: bagaimana menangkap nilai jangka panjang

Jika tidak bisa menembus batasan di sisi aset (asset-side), maka hanya bisa membuat cerita di soal fee, pengalaman pengguna, atau penarikan arus lewat air drop. Namun itu semua tidak bisa membentuk parit pertahanan jangka panjang; mudah sekali meraih lonjakan volume lalu kehilangan momentum pertumbuhan.

Sejauh ini, pasar masih membutuhkan inovasi yang benar-benar baru, bukan sekadar menyalin pola.

Sektor stablecoin: ENA dan WLFI

Ethena (ENA): digadang-gadang sebagai salah satu inovasi di jalur DeFi putaran kali ini—pantas saja.

Melalui produk terstruktur, memberikan jalur pendapatan berisiko rendah baru bagi pengguna DeFi yang tidak paham teknis (dana fee/rate). Ini menginspirasi banyak protokol stablecoin lain, mendorong tumpukan Lego ekosistem DeFi yang lebih lanjut. Potensi masalah: modelnya mudah ditiru, sehingga pada akhirnya moat mungkin hanya bisa bergantung pada BD—mendorong adopsi skala besar untuk mengamankan posisi pasar.

WLFI: ekonomi token USD memiliki sifat seperti skema Ponzi, pada dasarnya bergantung pada imbal hasil dari RWA. Apakah ke depan bisa membangun parit pertahanan (moat), masih bergantung pada kemampuan BD—apakah bisa membuat imbal hasil terakumulasi ke lebih banyak Lego DeFi dan ekosistem CEX, sehingga secara bertahap mengikis gelembung.

Ringkasan

Lintasan DeFi masih berkembang dengan cepat. Sebagian protokol yang sudah matang (misalnya AAVE, Pendle) sudah memiliki nilai jangka panjang, sementara sebagian proyek yang masih baru (misalnya WLFI, MORPHO) masih memiliki potensi pertumbuhan yang lebih besar, tetapi juga menghadapi risiko peniruan dan tekanan persaingan. Koreksi pasar saat ini adalah waktu yang baik untuk menyaring aset berkualitas dan mengoptimalkan posisi.