Volatilitas Treasury meledak sementara bitcoin dan saham nyaris tidak bergerak. Indeks MOVE, yang mengukur volatilitas yang diperkirakan pada US Treasuries, melonjak dari sekitar 80 pada Selasa menjadi 104 pada Kamis—kenaikan kira-kira 30% (turunan) ke level tertinggi sejak Maret—sementara indikator volatilitas bitcoin BVIV milik Volmex berada di sekitar ~37, mendekati titik terendah tahunannya di 35, dan VIX berayun di dekat batas bawahnya sendiri di 14. Pertanyaannya: apakah kesenjangan itu mencerminkan ketangguhan atau kepuasan yang berlebihan.

Pedagang Treasury Membayar Lebih untuk Perlindungan dari Gejolak Suku Bunga

Lonjakan MOVE menyertai kenaikan global imbal hasil obligasi pemerintah: US 10-year sempat menyentuh 5,2% pada Kamis sebelum mereda ke 5,163%, wilayah tertingginya sejak 2007. Hal ini terjadi ketika perang Timur Tengah mengacaukan harga minyak dan solar sehingga mempersulit pandangan inflasi serta memunculkan pertanyaan seberapa jauh bank sentral perlu terus mengetatkan. Obligasi pemerintah menjadi penopang penciptaan kredit global, jadi volatilitas Treasury yang meningkat biasanya membuat kondisi keuangan makin ketat dan mengurangi minat mengambil risiko — yang membuat situasi yang tenang di tempat lain menjadi menonjol. Target imbal hasil akhir tahun 5% yang baru saja dinaikkan Bank of America menggarisbawahi bahwa pasar mengantisipasi rezim suku bunga tinggi untuk bertahan.

Korelasi Volatilitas Rusak Demi Keuntungan Bitcoin

Dalam rentang 20 hari, korelasi VIX–MOVE turun menjadi -0,06 — negatif untuk pertama kalinya sejak April 2024, meskipun nyaris nol. Korelasi BVIV–MOVE lebih tegas bernilai negatif di -0,37, salah satu pembacaan terendah dalam bertahun-tahun: ketika volatilitas obligasi naik, volatilitas yang diharapkan bitcoin justru turun mendekati lantai tahunannya. Ini sejalan dengan temuan CoinDesk yang dilaporkan pekan ini bahwa kenaikan imbal hasil saja menunjukkan hubungan jangka panjang yang tidak konsisten dengan imbal hasil bitcoin — dan sejalan dengan pergerakan harga, karena bitcoin bertahan di sekitar $84.300 (per Jumat) saat imbal hasil 10-tahun menembus di atas 5%, didukung oleh arus masuk ETF enam hari senilai $2,84 miliar.

Maret Memberi Preseden Bullish, tetapi Volatilitas Murah Bisa Berjalan Dua Arah

Kali terakhir MOVE berada di level ini, pada bulan Maret — ketika mencapai puncak di 199 — S&P 500 berada di dekat 6.350; sejak itu indeks naik sekitar 21% menjadi 7.704, preseden yang dikutip optimis sebagai dasar aset berisiko dapat menembus tekanan obligasi. Peringatannya: BVIV di angka 37 berarti opsi bitcoin sedang mematok volatilitas yang sangat kecil tepat setelah sebuah jatuh tempo Deribit senilai sekitar ~$14 miliar menghapus pin $85.000, dan volatilitas tersirat yang rendah justru membuat pasar rentan terhadap re-pricing yang keras jika peringatan obligasi terbukti benar. Yang perlu diawasi: apakah MOVE terus menanjak menuju ekstrem Maret, apakah BVIV mengangkat diri dari lantainya, dan laporan pekerjaan 2 Oktober — titik data berikutnya yang mampu mengurai perbedaan arah dalam kedua kemungkinan.