Berita ini sebenarnya agak aneh..
🏛️ 今日盘面群里聊
Sebuah perusahaan pertambangan bitcoin yang terdaftar di bursa AS baru saja meminjam 22,76 miliar dolar.. Angka yang paling mencolok dalam beritanya tentu saja ini: salah satu yang terbesar di tahun ini dalam pembiayaan yang terkait dengan infrastruktur bitcoin..
Tapi yang benar-benar menarik bukanlah angkanya.. melainkan dua kata lainnya: 7,875% dan «tidak terdaftar di AS»..
Pertama soal 7,875%.. Ini adalah kupon (bunga tetap) obligasi tersebut, jatuh tempo pada tahun 2031.. Tingkatnya tidak murah, tapi juga tidak tergolong sangat mahal; lebih seperti label yang ditempel pasar pada perusahaan tipe seperti ini: Anda punya volatilitas harga bitcoin pada diri Anda, juga punya arus kas dari listrik dan rak server; jika dua hal itu digabung, biaya untuk meminjam uang kira-kira berada di posisi ini..
Yang lebih menarik adalah frasa «tidak terdaftar».. obligasi ini tidak terdaftar di AS, jadi hanya bisa dijual dengan dasar pengecualian kepada institusi.. Terjemahannya: uang itu harus berasal dari dana yang bisa dikunci, bukan uang yang bisa dipakai seenaknya..
Nah, di sinilah mulai berbeda.. Karena orang yang meminjam berubah, definisi mereka terhadap diri mereka juga berubah..
Sebelumnya, semua orang terbiasa menganggap perusahaan seperti ini sebagai «saham pengganti bitcoin»; membeli sahamnya kira-kira sama seperti membeli bitcoin versi lebih besar.. Tapi kali ini, saat ia meminjam sebesar itu, yang diperluas adalah pusat data, bukan mesin tambang..
Begitu semakin banyak pendapatan yang berasal dari listrik dan rak server, harga bitcoin untuknya tidak lagi menjadi «penentu hidup-mati», melainkan lebih seperti «yang memengaruhi laba».. Bahasa penetapan nilai untuk aset yang sama pun berubah total..
Narasi yang lebih besar di sini.. Kebutuhan AI akan listrik dan rak server sedang memberi harga ulang bagi semua perusahaan yang «memiliki listrik dan lahan».. Dan perusahaan pertambangan seperti ini adalah salah satu yang sedikit yang berdiri di dua sisi—bitcoin dan energi—jadi uang dari kedua sisi bisa ia raih: satu sisi sebagai pengganti koin, sisi lain sebagai infrastruktur..
Tapi masalahnya ada..
7,875% adalah biaya tetap; apa pun yang terjadi dengan harga bitcoin, Anda tetap harus membayar.. Setelah separuh (halving), imbal hasil marjinal dari kegiatan penambangan memang sudah makin tipis; jika belanja modal di sisi AI mereda, atau bitcoin mengalami pemotongan (cut) harga lagi, kupon tetap ini akan menjadi yang paling dulu terasa sakit..
Yang benar-benar patut diawasi adalah: kapan dalam laporan keuangannya «bagian pendapatan yang tidak berasal dari koin» akan melampaui bagian pendapatan dari penambangan.. Pada hari angka itu muncul, logika penilaian (valuasi) yang diberikan pasar akan berubah sepenuhnya..
Jadi, ke depan perusahaan seperti ini paling tidak perlu dilihat bukan lagi «punya berapa banyak koin», melainkan «punya berapa banyak arus kas yang tidak terkait dengan harga koin».. Nah, ini agak menggugah rasa ingin tahu..
🏛️ 今日盘面群里聊
Sebuah perusahaan pertambangan bitcoin yang terdaftar di bursa AS baru saja meminjam 22,76 miliar dolar.. Angka yang paling mencolok dalam beritanya tentu saja ini: salah satu yang terbesar di tahun ini dalam pembiayaan yang terkait dengan infrastruktur bitcoin..
Tapi yang benar-benar menarik bukanlah angkanya.. melainkan dua kata lainnya: 7,875% dan «tidak terdaftar di AS»..
Pertama soal 7,875%.. Ini adalah kupon (bunga tetap) obligasi tersebut, jatuh tempo pada tahun 2031.. Tingkatnya tidak murah, tapi juga tidak tergolong sangat mahal; lebih seperti label yang ditempel pasar pada perusahaan tipe seperti ini: Anda punya volatilitas harga bitcoin pada diri Anda, juga punya arus kas dari listrik dan rak server; jika dua hal itu digabung, biaya untuk meminjam uang kira-kira berada di posisi ini..
Yang lebih menarik adalah frasa «tidak terdaftar».. obligasi ini tidak terdaftar di AS, jadi hanya bisa dijual dengan dasar pengecualian kepada institusi.. Terjemahannya: uang itu harus berasal dari dana yang bisa dikunci, bukan uang yang bisa dipakai seenaknya..
Nah, di sinilah mulai berbeda.. Karena orang yang meminjam berubah, definisi mereka terhadap diri mereka juga berubah..
Sebelumnya, semua orang terbiasa menganggap perusahaan seperti ini sebagai «saham pengganti bitcoin»; membeli sahamnya kira-kira sama seperti membeli bitcoin versi lebih besar.. Tapi kali ini, saat ia meminjam sebesar itu, yang diperluas adalah pusat data, bukan mesin tambang..
Begitu semakin banyak pendapatan yang berasal dari listrik dan rak server, harga bitcoin untuknya tidak lagi menjadi «penentu hidup-mati», melainkan lebih seperti «yang memengaruhi laba».. Bahasa penetapan nilai untuk aset yang sama pun berubah total..
Narasi yang lebih besar di sini.. Kebutuhan AI akan listrik dan rak server sedang memberi harga ulang bagi semua perusahaan yang «memiliki listrik dan lahan».. Dan perusahaan pertambangan seperti ini adalah salah satu yang sedikit yang berdiri di dua sisi—bitcoin dan energi—jadi uang dari kedua sisi bisa ia raih: satu sisi sebagai pengganti koin, sisi lain sebagai infrastruktur..
Tapi masalahnya ada..
7,875% adalah biaya tetap; apa pun yang terjadi dengan harga bitcoin, Anda tetap harus membayar.. Setelah separuh (halving), imbal hasil marjinal dari kegiatan penambangan memang sudah makin tipis; jika belanja modal di sisi AI mereda, atau bitcoin mengalami pemotongan (cut) harga lagi, kupon tetap ini akan menjadi yang paling dulu terasa sakit..
Yang benar-benar patut diawasi adalah: kapan dalam laporan keuangannya «bagian pendapatan yang tidak berasal dari koin» akan melampaui bagian pendapatan dari penambangan.. Pada hari angka itu muncul, logika penilaian (valuasi) yang diberikan pasar akan berubah sepenuhnya..
Jadi, ke depan perusahaan seperti ini paling tidak perlu dilihat bukan lagi «punya berapa banyak koin», melainkan «punya berapa banyak arus kas yang tidak terkait dengan harga koin».. Nah, ini agak menggugah rasa ingin tahu..
