$150 triliun kisahnya diceritakan dengan apik—aku hitung uang yang bisa dipakai dari carry itu, ternyata hanya 2,9 miliar dolar AS.
Postingan ini aslinya pembaruan produk. Ethena memperluas strategi carry USDe dari murni kripto ke saham—membeli saham spot yang sudah ditokenisasi, sambil di Binance melakukan short terhadap saham terkait dalam bentuk perpetual, untuk mengantongi biaya pendanaan yang dibayar oleh posisi long berleverage.
Cerita yang dibesar-besarkan, itu urusan belakangan. 15 akun “bintang lima” saling meneruskan, jadi satu lembar brosur produk—dipaksa jadi “USDe membuka jaminan senilai 150 triliun”.
150 triliun itu menghitung nilai RWA global yang secara teori bisa tercakup, dari 2,5 triliun aset kripto hingga menjadi 150 triliun+. Ini bukan uang yang benar-benar bisa “dimakan” oleh Ethena.
Posisi yang benar-benar bisa dideploy terkunci pada kontrak open interest satu arah—yang bila digabungkan total dari empat bursa—hanya sebesar 2,9 miliar dolar AS saja. Kedalamannya kurang, order saham tokenisasi tipis, likuiditas untuk penerbitan dan penebusan terbatas, dan aturan margin memang sudah ditetapkan. Orang yang bercerita biasanya tidak akan menyebut kalimat ini lebih dulu.
Carry yang tertekan juga bukan kabar baru. Bagi hasil (spread) pada daftar yang sudah disetujui di akhir Juli masih 18%, sekarang tinggal 7%, dan dua nama sudah beralih ke nilai negatif. Semakin banyak uang yang mengalir masuk, spread yang sama dibagi oleh lebih banyak orang—ini tidak ada hubungannya dengan postingan ini; itu hukum pasar.
Mekanisme lindung nilai itu sendiri datanya solid. Backtest 37 peristiwa laporan keuangan: volatilitas rata-rata aset acuan 9,9%, setelah lindung nilai posisi hanya bergerak 20,3 basis poin; 400 jendela akhir pekan dan hari libur: rata-rata deviasi 14,9 basis poin. Sistem lindung nilai ini benar-benar efektif.
Namun pasangan aset tertua dalam sampel baru punya riwayat 75 hari. Binance menurunkan prioritas ADL untuk akun delta netral yang memenuhi syarat—menghilangkan satu jalur yang biasa memicu likuidasi paksa—tetapi itu tidak berarti semua risiko dari pihak penerbit, penyusunan indeks, konsentrasi bursa, dan risiko USDT sendiri ikut nol juga.
19 juta kali penayangan, 753 suka, 96 kali share—gaungnya jauh lebih keras daripada janji yang “bernilai emas dan perak”.
Aku tidak terlalu mendukung cerita carry ini—spread sudah ditekan dari 18% ke 7%, jadi yang diceritakan adalah dividen masa lalu, bukan ekspansi di masa depan. Kalau benar-benar aku harus mengubah pendapat, hanya ada satu kondisi: batch aset baru benar-benar dimasukkan untuk berbagi dan menanggung beban, dan spread tidak lagi turun—saat itulah $ENA punya hak untuk menceritakan versi kedua dari kisah ini.
$ENA #Ethena #DeFi
Postingan ini aslinya pembaruan produk. Ethena memperluas strategi carry USDe dari murni kripto ke saham—membeli saham spot yang sudah ditokenisasi, sambil di Binance melakukan short terhadap saham terkait dalam bentuk perpetual, untuk mengantongi biaya pendanaan yang dibayar oleh posisi long berleverage.
Cerita yang dibesar-besarkan, itu urusan belakangan. 15 akun “bintang lima” saling meneruskan, jadi satu lembar brosur produk—dipaksa jadi “USDe membuka jaminan senilai 150 triliun”.
150 triliun itu menghitung nilai RWA global yang secara teori bisa tercakup, dari 2,5 triliun aset kripto hingga menjadi 150 triliun+. Ini bukan uang yang benar-benar bisa “dimakan” oleh Ethena.
Posisi yang benar-benar bisa dideploy terkunci pada kontrak open interest satu arah—yang bila digabungkan total dari empat bursa—hanya sebesar 2,9 miliar dolar AS saja. Kedalamannya kurang, order saham tokenisasi tipis, likuiditas untuk penerbitan dan penebusan terbatas, dan aturan margin memang sudah ditetapkan. Orang yang bercerita biasanya tidak akan menyebut kalimat ini lebih dulu.
Carry yang tertekan juga bukan kabar baru. Bagi hasil (spread) pada daftar yang sudah disetujui di akhir Juli masih 18%, sekarang tinggal 7%, dan dua nama sudah beralih ke nilai negatif. Semakin banyak uang yang mengalir masuk, spread yang sama dibagi oleh lebih banyak orang—ini tidak ada hubungannya dengan postingan ini; itu hukum pasar.
Mekanisme lindung nilai itu sendiri datanya solid. Backtest 37 peristiwa laporan keuangan: volatilitas rata-rata aset acuan 9,9%, setelah lindung nilai posisi hanya bergerak 20,3 basis poin; 400 jendela akhir pekan dan hari libur: rata-rata deviasi 14,9 basis poin. Sistem lindung nilai ini benar-benar efektif.
Namun pasangan aset tertua dalam sampel baru punya riwayat 75 hari. Binance menurunkan prioritas ADL untuk akun delta netral yang memenuhi syarat—menghilangkan satu jalur yang biasa memicu likuidasi paksa—tetapi itu tidak berarti semua risiko dari pihak penerbit, penyusunan indeks, konsentrasi bursa, dan risiko USDT sendiri ikut nol juga.
19 juta kali penayangan, 753 suka, 96 kali share—gaungnya jauh lebih keras daripada janji yang “bernilai emas dan perak”.
Aku tidak terlalu mendukung cerita carry ini—spread sudah ditekan dari 18% ke 7%, jadi yang diceritakan adalah dividen masa lalu, bukan ekspansi di masa depan. Kalau benar-benar aku harus mengubah pendapat, hanya ada satu kondisi: batch aset baru benar-benar dimasukkan untuk berbagi dan menanggung beban, dan spread tidak lagi turun—saat itulah $ENA punya hak untuk menceritakan versi kedua dari kisah ini.
$ENA #Ethena #DeFi