Bank of America menaikkan prakiraan imbal hasil Treasury 10-tahun akhir tahun dari 4,5% menjadi 5% dan menaikkan target 2 tahun menjadi 5%, dengan prakiraan rata-rata Brent paruh kedua tahun yang direvisi dari $83 menjadi $95. Twisnya: dengan imbal hasil 10-tahun yang sudah berada di kisaran 5,17% setelah menyentuh 5,14% pada 23 September—tertinggi sejak 2007—seruannya bukan agar imbal hasil terus naik, melainkan agar suku bunga tinggi bertahan cukup lama untuk terus menilai ulang aset berisiko, termasuk kripto.

Target Berada di Bawah Spot, dan Itu Pesannya

Target akhir tahun 5% dibanding imbal hasil saat ini sekitar 5,17% menyiratkan pelonggaran yang moderat dari sini (berdasarkan) — tetapi dari level yang pada awal tahun tidak terbayangkan, ketika target BofA masih 4,5%. Target 2 tahun sebesar 5% justru mengarah ke arah lain: ia berada di atas puncak siklus saat ini 4,79%, yang mengindikasikan sisi pendek masih punya ruang untuk naik seiring The Fed mengetat — selaras dengan penetapan harga futures yang memberi peluang lebih dari bahkan untuk kenaikan Oktober setelah pergerakan September ke 3,75%–4,00%. Bersama-sama, dua target ini menggambarkan kurva yang lebih datar dan lebih tinggi: rezim higher-for-longer dalam bentuk obligasi.

Minyak adalah Variabel yang Bisa Memaksa Tindakan The Fed

BofA mencantumkan risiko energi terkait Iran, tekanan fiskal AS, gesekan perdagangan, dan ketidakpastian investasi AI sebagai variabel kunci — dan jalur minyak adalah yang sedang berjalan. Menaikkan perkiraan rata-rata Brent paruh kedua menjadi $95 (transaksi spot mendekati $105, meski penurunan 1% hari ini terjadi karena laporan adanya kesepakatan Hormuz AS-Iran yang bertahap) menyiratkan risiko bahwa biaya energi yang terus tinggi mendorong ekspektasi inflasi dan menekan The Fed untuk melakukan pengetatan lebih lanjut. Ini adalah rantai transmisi yang sama yang mendorong imbal hasil obligasi tenor dua tahun mencapai level tertinggi siklusnya pekan ini: minyak naik, ekspektasi inflasi naik, peluang kenaikan suku bunga naik, dolar menguat.

Imbal hasil 5% yang Bertahan Menetapkan Standar Baru untuk Setiap Aset Berisiko

Mekanisme penilaian ulang bergantung pada tingkat diskonto: pada tingkat bebas risiko 5%, saham memerlukan pendapatan yang lebih kuat untuk membenarkan kelipatan — revisi analis bahkan sudah berbalik negatif untuk pertama kalinya dalam 23 minggu — dan aset yang tidak menghasilkan imbal hasil seperti Bitcoin menanggung biaya peluang yang lebih tinggi jika bertahan lebih lama. Bitcoin telah menyerap lonjakan imbal hasil pekan ini dengan ketahanan relatif, bertahan di sekitar $84.300 dekat bagian tengah zona pemegang jangka panjang $83.000–$86.000, didukung oleh arus masuk ETF sebesar $2,84 miliar dalam enam hari. Apakah ketahanan itu bertahan hingga satu kuartal penuh dengan imbal hasil 5% — bukan hanya sepekan — adalah ujian yang tersirat dalam proyeksi BofA. Titik pemeriksaan berikutnya: laporan pekerjaan 2 Oktober, CPI 14 Oktober, dan keputusan The Fed pada bulan Oktober.