Analisis status terkini token saham, platform, dan ekosistem blockchain yang sesuai dengan ketentuan SEC
Seiring Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) yang secara bertahap memperjelas kerangka regulasi untuk sekuritas yang ditokenisasi pada tahun 2026, tokenisasi saham kini beralih dari konsep menuju implementasi nyata. Khususnya, pernyataan karyawan pada Januari 2026 serta “Innovation Exemption” yang diterbitkan pada 17 September, membuka jalur kepatuhan bagi saham tokenisasi yang merepresentasikan kepemilikan sebenarnya. Kebijakan ini secara tegas membedakan “saham nyata yang di-on-chain” dengan “produk pelacakan sintetis”, mengharuskan token untuk mewakili kepemilikan yang benar-benar aktual, dan memberikan hak kepada pemegang yang sama seperti saham tradisional, termasuk dividen, hak suara, serta tindakan korporasi lainnya.
Dalam konteks ini, saham tokenisasi, platform, dan blockchain yang mana dari yang sudah ada benar-benar sesuai dengan ketentuan SEC? Dan mana yang benar-benar dapat digunakan oleh investor AS? Berikut adalah pemetaan berdasarkan perkembangan terbaru.
Standar inti kepatuhan SEC
SEC menekankan model “kepemilikan yang sebenarnya” (real ownership), yang terutama mencakup dua cara: penerbit yang memimpin (issuer-sponsored) atau kustodian pihak ketiga (custodial). Pemegang token harus memiliki hak hukum yang setara dengan saham yang mendasarinya, bukan sekadar eksposur harga. Produk murni sintetis atau pelacakan harga secara tegas dikecualikan dari inovasi pembebasan. Selain itu, bursa tempat perdagangan dilakukan harus memenuhi ketentuan seperti kontrol akses, kontrak pintar yang dapat diaudit secara terbuka, hak veto penerbit, serta batasan volume transaksi.
Saat ini, opsi yang benar-benar terbuka untuk investor AS dan memenuhi standar-standar tersebut masih terbatas; kebanyakan produk berskala besar masih terutama ditujukan untuk pengguna non-AS.
Platform dan token yang dapat digunakan oleh investor AS
Dinari saat ini merupakan salah satu platform dengan cakupan untuk pasar AS yang paling luas. dShares yang diluncurkannya menggunakan model kustodian pihak ketiga, dengan saham yang mendasari dipertahankan 1:1 oleh lembaga kustodian yang memenuhi syarat. Platform ini beroperasi melalui Transfer Agent yang terdaftar di SEC serta Broker-Dealer yang menjadi anggota FINRA, dan sudah membuka akses 724 tokenisasi saham AS untuk investor AS yang memenuhi syarat, mencakup seluruh konstituen S&P 500. Investor dapat menggunakan penyelesaian USDC, serta memegang token tersebut di dompet non-kustodi (self-custody) sambil tetap memiliki hak pemegang saham tradisional seperti dividen dan hak suara. Blockchain yang didukung meliputi Ethereum, Avalanche, Arbitrum, dan Base; selanjutnya juga akan diperluas ke Solana dan Sei. Setelah Dinari resmi dibuka untuk AS pada Agustus 2026, Dinari menjadi pintu masuk kepatuhan yang paling lengkap di tingkat ritel.
Securitize merupakan contoh khas dari tokenisasi asli yang dipimpin oleh penerbit. Saham SECZ miliknya tercatat di Bursa Efek New York pada Juli 2026, dan pada hari yang sama juga meluncurkan versi tokenisasi di Solana dan Avalanche. Token-token tersebut langsung dicatat ke buku pemegang saham penerbit, dan termasuk kepemilikan asli yang benar, bukan produk sintetis. Sebagai Transfer Agent, Broker-Dealer, dan alternative trading system (ATS) yang terdaftar di SEC, Securitize hanya terbuka untuk investor yang memenuhi syarat; saat ini terutama mencakup sahamnya sendiri dan sejumlah kecil aset lainnya.
Superstate menyediakan tokenisasi saham yang dipimpin oleh penerbit melalui platform Opening Bell. Saat ini, platform ini terutama mencakup sekitar lima saham publik dari penerbit native kripto, seperti Galaxy, SharpLink, dan lainnya. Token tersebut merupakan saham yang sah; Transfer Agent bertanggung jawab memelihara daftar putih (white list). Token dapat diperdagangkan di Solana dan Ethereum, dan dibuka untuk investor di yurisdiksi yang memenuhi syarat tanpa perlu verifikasi identitas investor. Platform ini juga secara aktif mengeksplorasi integrasi dengan DeFi, misalnya penggunaan saham tokenisasi untuk skenario pinjam-meminjam.
Selain itu, Coinbase telah menyatakan secara terbuka bahwa saham tokenisasinya adalah sekuritas yang didukung sepenuhnya oleh aset riil yang dapat ditebus kembali melalui saham yang mendasarinya, dividen sudah diintegrasikan, dan hak suara juga sedang dalam proses; rencananya akan diluncurkan untuk pasar AS setelah aturan semakin jelas. Di sisi institusi, layanan tokenisasi milik DTC di bawah DTCC telah memperoleh SEC no-action letter pada Desember 2025, menyelesaikan pengujian transaksi produksi pada Juli 2026, dan direncanakan mulai resmi beroperasi pada Oktober. Layanan ini mencakup konstituen Russell 1000, ETF berbasis indeks utama, serta surat utang negara AS; token berperan sebagai digital twin aset yang dimiliki oleh DTC, mempertahankan seluruh hak, terutama ditujukan bagi pelaku institusional, dan menggunakan strategi multi-chain.
Blockchain kepatuhan yang terutama didukung
Blockchain yang mampu memenuhi kebutuhan kontrol akses, kemampuan audit, dan kinerja kelas institusi lebih mudah diadopsi oleh produk-produk yang patuh. Avalanche, berkat arsitektur L1 yang dapat dikustomisasi dan Subnet, menjadi target utama untuk implementasi oleh Dinari dan Securitize, terutama untuk membangun lingkungan khusus yang teregulasi. Solana juga banyak digunakan oleh Securitize dan Superstate karena performanya yang tinggi serta dukungan Token-2022 (mendukung compliant hooks). Ethereum dan jaringan layer-2-nya (misalnya Arbitrum dan Base) tetap menjadi basis penting bagi platform seperti Dinari dan Superstate, karena likuiditasnya dalam dan kemampuan auditnya kuat. DTCC juga sedang mengeksplorasi solusi multi-chain, termasuk Canton dan Stellar.
Produk yang saat ini tidak memenuhi persyaratan kepemilikan sebenarnya
Sebagian besar produk dengan volume transaksi yang lebih besar masih termasuk model sintetis atau pelacakan, dan terutama menyasar pengguna non-AS. Misalnya xStocks milik Kraken (diterbitkan oleh Backed), Ondo Global Markets, serta Stock Tokens untuk Eropa yang ditawarkan Robinhood. Produk-produk ini biasanya mengecualikan investor AS, dan di bawah kerangka inovasi pembebasan (SEC innovation exemption) perlu direstrukturisasi agar, setelah hak pemegang saham yang sebenarnya dimasukkan, produk tersebut barulah memungkinkan masuk ke jalur kepatuhan AS.
Ringkasan dan Prospek
Saat ini, pilihan paling lengkap untuk investor ritel AS yang juga memenuhi ketentuan SEC masih didominasi oleh Dinari (jumlah aset/underlying paling banyak), serta Securitize dan Superstate (yang menekankan kepemilikan asli yang benar). Di sisi institusi, perhatian sangat tertuju pada peluncuran resmi layanan tokenisasi milik DTCC. Semua produk yang patuh harus menyelesaikan proses KYC dan AML, serta tunduk pada syarat seperti hak veto penerbit dan batasan volume transaksi.
Tokenisasi saham masih berada pada tahap pilot awal; platform, aset/underlying, dan chain yang tersedia akan berkembang cepat seiring detail aturan regulasi dan praktik pasar. Sebelum berpartisipasi, investor sebaiknya memverifikasi langsung status kepatuhan terbaru platform, ketersediaan, serta pengungkapan risiko.
Artikel ini hanya didasarkan pada informasi publik untuk analisis, dan tidak merupakan nasihat investasi.