Pasar obligasi AS sedang mengalami salah satu periode paling turbulen dalam beberapa tahun terakhir, dengan imbal hasil Treasury melonjak, biaya pinjaman meningkat, dan investor menghadapi masalah inflasi yang kembali muncul.
The Kobeissi Letter menggambarkan pergerakan tersebut sebagai “meltdown” di pasar obligasi, yang menunjuk pada kenaikan sekitar 30 basis poin pada imbal hasil Treasury 10-tahun hanya dalam dua hari. Laporan itu juga menyebutkan bahwa rata-rata suku bunga hipotek 30-tahun AS telah mencapai 7,45%, naik sekitar 150 basis poin selama enam bulan dan berada pada level tertingginya sejak 2023.
Di balik gejolaknya ada kombinasi kekhawatiran inflasi yang terus-menerus, energi yang mahal, perubahan ekspektasi terhadap Federal Reserve, serta kekhawatiran jangka panjang tentang besarnya utang pemerintah yang perlu dibiayai.
Untuk Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas, ini sangat berarti. Imbal hasil Treasury yang naik dapat menguras permintaan dari aset spekulatif, membuat leverage menjadi lebih mahal, dan mengubah cara investor memikirkan risiko.
Mengapa Pasar Obligasi Tertekan Begitu Besar
Inflasi kembali menjadi pusat cerita pasar obligasi.
The Kobeissi Letter menunjuk Brent crude yang diperdagangkan di atas $105 per barel dan harga solar yang tertinggi sepanjang masa sebagai sumber penting kekhawatiran inflasi yang baru. Argumennya adalah bahwa kenaikan biaya energi dan transportasi dapat merembes ke dalam perekonomian, sehingga membuat inflasi lebih sulit kembali mendekati target 2% Federal Reserve.
The Federal Reserve sudah merespons masalah inflasi. Pada 16 September, FOMC secara bulat menaikkan kisaran targetnya sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%-4,00%. The Fed secara tegas mengatakan inflasi tetap tinggi dan langkah itu dimaksudkan untuk mendukung kembalinya ke target 2% mereka.
Itu adalah kenaikan suku bunga Fed pertama sejak 2023.
Proyeksi September milik The Fed sendiri juga berubah secara signifikan. Proyeksi median untuk suku bunga dana federal pada akhir 2026 naik menjadi 4,1%, dibandingkan 3,8% pada proyeksi Juni. Untuk 2027, median bergerak ke 4,1% dari 3,6%. Proyeksi tersebut bukan janji kebijakan masa depan, tetapi menunjukkan bagaimana penilaian pembuat kebijakan terhadap suku bunga yang sesuai telah berubah.
Ini membantu menjelaskan mengapa pasar obligasi melakukan penyesuaian harga secara begitu agresif.
Jika investor mengharapkan inflasi tetap tinggi dan kebijakan moneter tetap ketat, mereka umumnya meminta imbal hasil yang lebih tinggi untuk memegang utang pemerintah berdurasi lebih panjang. Karena harga obligasi dan imbal hasil bergerak berlawanan arah, harga Treasury yang turun berarti imbal hasil yang naik.
Ini resmi. Saat "meltdown" pasar obligasi semakin cepat, rata-rata suku bunga KPR 30 tahun di AS kini mencapai 7,45%. Angka ini naik +150 basis poin dalam 6 bulan dan menjadi yang tertinggi sejak 2023, ketika inflasi berada di 6,4%+. Apa yang sedang terjadi? Mari kita jelaskan. (thread) pic.twitter.com/xAWnxSbifp
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 24 September 2026
Masalahnya Berlebih dari Federal Reserve
Kobeissi juga menunjuk posisi fiskal AS sebagai bagian jangka panjang dari persamaan itu.
Argumennya sederhana: defisit pemerintah yang besar memerlukan penerbitan obligasi Treasury yang substansial. Lebih banyak obligasi masuk ke pasar berarti investor harus menyerap tambahan pasokan. Jika permintaan tidak meningkat cukup untuk menyamai pasokan pada harga yang ada, imbal hasil mungkin perlu naik untuk menarik pembeli.
Namun, terlalu menyederhanakan jika menyalahkan pergerakan saat ini sepenuhnya pada belanja defisit. Imbal hasil (yield) obligasi Treasury dipengaruhi oleh banyak kekuatan sekaligus, termasuk inflasi yang diharapkan, pertumbuhan ekonomi, kebijakan Federal Reserve, permintaan global terhadap utang AS, sentimen risiko, serta ekspektasi tentang kebutuhan pinjaman pemerintah di masa depan.
Pemicu langsung tampaknya lebih terkait dengan inflasi dan perubahan ekspektasi seputar kebijakan moneter, sementara kekhawatiran fiskal menjadi bagian dari latar belakang yang lebih luas.
Mengapa Imbal Hasil Obligasi yang Naik Menjadi Masalah bagi Bitcoin dan Crypto
Di sinilah kisah pasar obligasi terhubung langsung dengan Bitcoin.
Ketika imbal hasil Treasury naik secara substansial, investor tiba-tiba mendapatkan alternatif berisiko rendah yang jauh lebih menarik dibandingkan aset spekulatif.
Treasury 10 tahun yang menghasilkan sekitar 5% bersaing memperebutkan modal dengan cara yang sangat berbeda dibandingkan yang menghasilkan 2%. Investor bisa mendapatkan imbal hasil yang berarti dari utang pemerintah tanpa harus menerima volatilitas Bitcoin.
Itu meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan arus kas atau imbal hasil mereka sendiri.
Imbal hasil yang lebih tinggi juga bisa mengencangkan kondisi finansial di seluruh perekonomian. Suku bunga KPR naik, pinjaman korporasi menjadi lebih mahal, perdagangan berbasis leverage lebih mahal untuk dipertahankan, dan likuiditas menjadi lebih tidak melimpah.
Kripto cenderung sangat sensitif terhadap kondisi ini karena sebagian besar pasar berada di ujung spektrum investasi berisiko lebih tinggi.
Karena itu, Bitcoin bisa menghadapi tekanan jual ketika imbal hasil melonjak dengan cepat, sementara altcoin bisa mengalami pergerakan yang lebih besar lagi karena umumnya memiliki likuiditas yang lebih tipis dan posisi yang lebih spekulatif.
Ada kanal penting lainnya: dolar. Imbal hasil AS yang lebih tinggi dapat mendukung permintaan untuk aset yang berdenominasi dolar dan memperkuat dolar dalam kondisi tertentu. Dolar yang lebih kuat secara historis telah menciptakan rintangan potensial lain bagi aset berisiko yang dihargai dengan dolar, termasuk kripto.
Tidak ada yang berarti bahwa kenaikan imbal hasil 10 tahun secara mekanis memaksa Bitcoin turun. Kecepatan pergerakan, alasan imbal hasil naik, kondisi likuiditas, serta kondisi ekonomi yang lebih luas semuanya berperan.
Baca juga: Berita Harga Bitcoin: Jangan Mengharapkan Penurunan BTC 30% dalam Waktu Dekat, Kata Analis
Bisakah Krisis Obligasi pada Akhirnya Menjadi Hal yang Bullish bagi Bitcoin?
Di sinilah ceritanya menjadi lebih rumit.
Kenaikan imbal hasil yang tidak tertib pada awalnya bisa menjadi bearish bagi Bitcoin karena membuat kondisi finansial menjadi lebih ketat. Namun, gangguan pasar obligasi yang cukup parah bisa pada akhirnya menghasilkan respons kebijakan yang sangat berbeda.
Jika kenaikan imbal hasil mulai mengancam stabilitas keuangan, merusak fungsi pasar Treasury, atau menimbulkan tekanan berat di tempat lain dalam sistem keuangan, para investor akan mulai menantikan potensi intervensi dari para pembuat kebijakan.
Hal itu dapat melibatkan perubahan dalam operasi likuiditas atau langkah-langkah lain yang ditujukan untuk menjaga agar fungsi pasar tetap berjalan dengan tertib. Hal tersebut tidak selalu berarti pemotongan suku bunga secara langsung atau pelonggaran kuantitatif besar-besaran, dan hasil-hasil itu tidak boleh diasumsikan.
Reaksi Bitcoin karenanya sangat bergantung pada apa yang terjadi selanjutnya.
Ada juga argumen jangka panjang yang digunakan oleh investor Bitcoin: inflasi yang persisten, defisit fiskal, dan menurunnya daya beli dapat meningkatkan permintaan untuk aset yang langka. Dalam tesis itu, pasokan maksimum tetap Bitcoin sebesar 21 juta koin membuatnya menarik sebagai alternatif aset moneter.
Namun, tesis itu bisa hidup berdampingan dengan penurunan jangka pendek yang menyakitkan. Bitcoin mungkin diuntungkan dalam periode yang lebih panjang karena kekhawatiran terhadap penurunan nilai mata uang, sementara pada saat yang sama bisa turun ketika imbal hasil melonjak dan kondisi finansial mengencang.
Perbedaan itu sangat penting.
Untuk berita kripto dan prediksi harga lainnya, klik di sini.
Berlangganan kanal YouTube kami untuk pembaruan kripto harian, wawasan pasar, dan analisis dari para ahli.
Artikel pasca "Bond Market Meltdown" ini: begini dampaknya terhadap Bitcoin dan Crypto pertama kali terbit di CaptainAltcoin.