(kenaikan suku bunga The Fed tidak bisa menyelesaikan inflasi)
Selamat Hari Raya Imlek?
Kondisi harga secara keseluruhan cenderung bergejolak menurun, tapi jangan panik—btc dan eth tidak akan langsung jatuh; pasti ada fase rebound. Berikut logikaku, hanya untuk referensi:
Imbal hasil obligasi AS, serta obligasi pemerintah negara-negara maju utama di Eropa, baru-baru ini semuanya ikut tersapu oleh aksi jual
Imbal hasil obligasi pemerintah sudah menembus level tertinggi dalam lebih dari 20 tahun, hampir seperti terjadi aksi jual besar-besaran (crash)
Menghadapi gejolak sebesar ini di pasar obligasi, pasar saham AS masih, begitu juga btc dan eth, tidak mengalami penurunan yang terlalu ekstrem—ketahanannya kuat
Sejujurnya, ini melampaui ekspektasi banyak orang
Tapi juga perlu diperhatikan, ketangguhan seperti ini berada di bawah guncangan pasar obligasi yang terus berlanjut
Kalau waktu diperpanjang, sulit untuk terus menahannya
Pasar obligasi pemerintah mengalami aksi jual besar-besaran. Pada dasarnya ini menunjukkan bahwa likuiditas pasar sudah mulai menghadapi beberapa masalah
Banyak orang bertanya: pasar obligasi pemerintah AS ini begitu penting—bahkan bisa dibilang yang paling penting di dunia, bobotnya jauh lebih besar daripada bursa saham
Pasti pemerintah AS akan turun tangan untuk menstabilkan pasar obligasi, kan?
Dari sisi AS, tentu mereka terus berupaya dengan cara pertama: Menteri Keuangan AS, Bessent, kemarin lagi-lagi turun tangan melakukan pembelian kembali (buyback) lebih dari 4 miliar dolar obligasi pemerintah jangka panjang, langsung masuk ke pasar untuk menahan harga (menstabilkan)
Tapi pasar tidak membeli cerita itu. Mereka merasa skala operasi ini terlalu kecil—bagai setetes air di tengah lautan, tidak memberikan efek nyata
Yang kedua, dalam beberapa hari terakhir para pejabat The Fed berturut-turut bersikap “hawkish”, nada pernyataannya cenderung keras, memberi sinyal bahwa kenaikan suku bunga bisa saja dilakukan lagi
Saat ini, ekspektasi pasar: peluang kenaikan suku bunga pada bulan Oktober sudah mendekati 70%
Tujuan The Fed melakukan ini adalah untuk menjaga agar imbal hasil obligasi AS jangka panjang tetap stabil, menyampaikan tekad untuk menekan inflasi kepada pasar, menjaga independensi The Fed, dan meningkatkan kepercayaan jangka panjang terhadap dolar AS serta obligasi AS
Tapi pasar tetap tidak mengakui (tidak percaya)
Alasannya sangat sederhana,
Jadi, pada putaran inflasi ini, sebagian besar dipicu oleh harga minyak. Variabel inti harga minyak adalah apakah Selat bisa kembali dilayari
Kalau kamu menaikkan suku bunga tapi tidak bisa membuat Selat kembali terbuka untuk pelayaran, tentu akar masalah tidak terselesaikan. Sebaliknya, kenaikan suku bunga yang terus cepat akan makin membebani anggaran AS
Pasar akan makin khawatir terhadap risiko pelunasan obligasi AS di masa depan, lalu akhirnya terbentuk siklus buruk
Orang ingin mengandalkan kenaikan suku bunga untuk menyatakan sikap menekan inflasi, menurunkan imbal hasil obligasi jangka panjang, dan menstabilkan pasar obligasi
Hasilnya, pasar menganggap cara ini hanya mengatasi gejala, tidak mengobati akar masalah—bahkan mengobati gejala saja pun tidak. Tidak ada obat yang tepat sasaran. Kenaikan suku bunga tidak bisa menahan inflasi, malah mendorong kenaikan beban pembayaran bunga, membuat tekanan fiskal makin besar. Akhirnya semua orang makin khawatir terhadap obligasi AS, jadi sekarang jalur kenaikan suku bunga justru berdampak sebaliknya
Saat ini, di dalam AS ada dua kubu yang saling bersaing
Satu kelompok adalah kekuatan lama: kementerian keuangan, kompleks industri militer, serta industri manufaktur tradisional
Sisi lainnya adalah Wall Street dan teknologi AI—generasi baru yang diwakili oleh perusahaan-perusahaan
Kekuatan baru ingin kenaikan suku bunga menekan imbal hasil obligasi AS jangka panjang; jika imbal hasil turun, suku bunga jangka panjang ikut melemah, sehingga memudahkan ekspansi pendanaan besar-besaran mereka
Kekuatan lama berharap pemangkasan suku bunga bisa menekan suku bunga jangka pendek, agar memudahkan mereka membiayai kebutuhan sendiri
Kalau begitu, total dana yang tersedia di pasar saat ini hanya segitu—apalagi kebutuhan pendanaan perusahaan-perusahaan AI sangat besar
Pemerintah AS, ditambah raksasa teknologi di Wall Street, dua-duanya adalah “monster” penghabis dana
Dana terbatas, jadi hanya bisa memprioritaskan mendukung salah satu pihak
Dari langkah-langkah terbaru, AS untuk sementara memilih kubu yang mendukung teknologi AI, dengan kecenderungan pada kenaikan suku bunga, untuk menekan suku bunga jangka panjang
Tapi sekarang, terlihat bahwa strategi ini gagal—pasar tidak menerimanya
Karena ketika AS menaikkan suku bunga, di saat yang sama mereka juga tidak meninggalkan jalur berkompetisi/bertarung dengan kubu lama untuk memperebutkan sumber daya ke luar
Selama hal ini tidak berubah, kenaikan suku bunga akan sulit menekan suku bunga jangka panjang
Jadi, menurutku, untuk menekan tingkat suku bunga di pasar obligasi ini, prioritas utama adalah menjaga perusahaan-perusahaan teknologi sekaligus menyelesaikan masalah terkait Iran
Kalau situasi di Timur Tengah tidak bisa diredakan, maka kenaikan suku bunga tidak ada artinya; lebih baik beralih ke pemangkasan suku bunga untuk mendukung jalur kekuatan lama
Baru-baru ini dari pergerakan pasar juga terlihat satu ciri: harga minyak dan imbal hasil obligasi AS bergerak berkorelasi positif. Begitu harga minyak naik, imbal hasil obligasi AS langsung melesat; tekanan pada imbal hasil obligasi AS kemudian mereda
Jadi, kesimpulanku: syarat agar AS dan Iran mencapai kesepakatan tahap (sementara) sedang perlahan matang
Kalau konflik AS-Iran tidak bisa diredakan, dan The Fed terus menaikkan suku bunga, harga minyak akan tetap tinggi. Imbal hasil obligasi AS akan terus berada di zona suku bunga tinggi, dan pasar sangat mudah memicu krisis likuiditas
Tapi harga (biaya) seperti itu tidak sanggup ditanggung kubu Trump
Kita bisa menunggu perkembangan selanjutnya. Syarat agar konflik di Timur Tengah mereda secara bertahap sudah mulai terbentuk $BTC
