Federal Reserve secara resmi merilis proposal regulasi untuk penerbit stablecoin pada 24 September. Inti dari persyaratan tersebut mencakup penetapan rasio kecukupan modal minimum yang dikaitkan dengan skala penerbitan, kewajiban agar penerbit menyelesaikan permintaan penebusan pengguna dalam waktu 2 hari kerja, serta aturan pengungkapan yang sangat rinci mengenai jenis aset cadangan dan informasi pihak kustodian. Proposal ini merupakan langkah regulasi utama untuk menerapkan Undang-Undang Stablecoin AS (GENIUS). Ini menandai bahwa pengawasan AS terhadap stablecoin telah beralih dari tahap kerangka legislatif ke tahap implementasi detail.

Rilis proposal ini secara langsung mengoreksi ekspektasi pasar sebelumnya terhadap regulasi industri stablecoin. Setelah GENIUS Act disahkan, pasar umumnya memperkirakan regulator akan memberi masa transisi kepada para penerbit, dan ketentuan terkait persyaratan modal serta aturan penebusan akan relatif lebih longgar guna memastikan transisi industri berjalan stabil. Namun, usulan Federal Reserve kali ini—jendela penebusan paksa 2 hari tanpa masa penyangga untuk persyaratan pengungkapan cadangan—jauh melampaui ekspektasi kepatuhan industri sebelumnya. Hal ini berarti biaya kepatuhan untuk penerbit stablecoin skala kecil dan menengah akan meningkat secara signifikan; beberapa proyek yang struktur cadangannya tidak memenuhi syarat atau kekurangan modal dapat menghadapi penghentian operasional langsung.

Dari logika penularan (transmisi) dalam pasar kripto, stablecoin adalah wadah likuiditas utama untuk skenario perdagangan kripto dan DeFi. Stablecoin menguasai sebagian besar volume perdagangan kripto global. Peningkatan biaya kepatuhan penerbit akan langsung merambat ke berbagai aspek seperti biaya transaksi (transaction fees) di on-chain dan tingkat imbal hasil (yield) staking di DeFi. Dalam jangka pendek, hal ini mungkin menekan aktivitas perdagangan di pasar kripto. Harga aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum juga bisa mengalami volatilitas jangka pendek karena ekspektasi likuiditas yang semakin ketat.

Namun dalam jangka panjang, implementasi proposal tersebut justru dapat membantu perkembangan industri aset kripto yang lebih teregulasi. Aturan regulasi yang jelas menghapus ketidakpastian kebijakan dalam industri stablecoin; keunggulan merek dari penerbit-penerbit teratas yang patuh akan semakin menonjol, dan pangsa pasar stablecoin yang tingkat pengawasannya lebih tinggi seperti USDC berpeluang terus meningkat. Selain itu, kerangka kepatuhan yang lebih jelas juga akan menurunkan ambang bagi institusi tradisional untuk masuk ke pasar kripto, sehingga membawa lebih banyak arus dana yang patuh ke aset utama seperti Bitcoin dan Ethereum. Ini merupakan kabar baik yang nyata bagi perkembangan kesehatan jangka panjang pasar.

Selain itu, proposal ini juga mengirimkan sinyal dari The Fed bahwa “regulasi harus didahulukan” untuk industri kripto. Ke depan, tidak menutup kemungkinan akan ada aturan regulasi yang lebih rinci untuk aspek lain, seperti pengelolaan kustodian kripto dan platform perdagangan. Biaya kepatuhan di pasar kripto akan terus meningkat, dan investor perlu memberi perhatian khusus pada isi rancangan naskah masukan (public comment) terkait rincian aturan tersebut dari The Fed, serta perkembangan penyesuaian kepatuhan dari penerbit stablecoin terkemuka.

$BTC $ETH #美联储监管 #稳定币新规 #pasar kripto menanti dengan harapan