Goldman Sachs Asset Management akan menurunkan porsi investasi pada perusahaan-perusahaan yang dulu mereka sebut sebagai kredit paling aman di Amerika: para hyperscaler.

Panggilan itu muncul ketika aksi pinjam besar-besaran Big Tech untuk kebutuhan AI sedang mengubah pasar obligasi korporasi AS.

Menurut Riset Goldman Sachs, enam perusahaan — Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle, dan SpaceX — menerbitkan sekitar $182 miliar obligasi pada paruh pertama 2026. Setahun sebelumnya, angkanya hanya $13 miliar. Lonjakan 14x dalam 12 bulan dari perusahaan-perusahaan yang seharusnya bisa membiayai sendiri pembangunan AI dari arus kas.

Masalahnya, menurut Goldman, arus kas tidak lagi menutupinya.

Belanja modal (capex) hyperscaler kini berjalan mendekati 100% dari arus kas operasi pada 2026 dan diproyeksikan melebihinya pada 2027. Goldman memperkirakan empat hyperscaler terbesar akan menghabiskan $725 miliar untuk capex tahun ini, dan lebih dari $1,1 triliun pada 2027. Lebih dari sepertiga belanja 2027 itu — $420 miliar hanya untuk penerbitan obligasi, naik 60% dari 2026 — akan dibiayai dengan utang, rekor.

Itu tidak berhenti pada obligasi. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, dan Oracle juga telah mengumpulkan $1,5 triliun dalam sewa pusat data, dengan $1 triliun terkait sewa yang bahkan belum dimulai dan karenanya tidak muncul sebagai utang di neraca. Microsoft sendiri mengungkapkan $329 miliar dalam sewa masa depan hingga 2033, Oracle $260 miliar. Goldman mengatakan itu meremehkan tingkat leverage.

Kenaikan banjir juga menghantam harga. Spread obligasi terkait AI kini berada di sekitar 115 basis poin di atas Treasuries, dibanding 78 bps untuk indeks investment-grade yang lebih luas, menurut data Goldman dan ICE BofA yang dikutip Reuters minggu ini. Investor menuntut imbal hasil tambahan hanya untuk menyerap pasokan.

Itulah mengapa GSAM menarik diri.

Kepala kredit dan para manajer portofolio di divisi manajemen aset mengatakan mereka bersikap "sangat selektif" terhadap utang hyperscaler. "Tingkat keyakinan investasi kami harus sangat tinggi karena pasokan yang akan datang dan karena kurangnya visibilitas terhadap imbal hasil atas modal yang diinvestasikan," kata kepala pendapatan tetap Brown Advisory kepada Reuters, menggemakan sentimen yang kini meluas.

Dua angka menjelaskan kehati-hatian itu:

1. Konsentrasi: Lima hyperscaler kini menyumbang sekitar 4% dari seluruh indeks obligasi US IG. Teknologi adalah 20% dari seluruh penerbitan US IG — satu dari setiap lima dolar yang dipinjam.

2. Leverage di luar neraca: Bahkan jika Microsoft, Meta, Alphabet, dan Amazon meningkatkan leverage hingga 2x utang bersih, Goldman mengatakan mereka memiliki kapasitas utang sebesar $1,3–1,4 triliun dan tetap berperingkat AAA/AA. Namun, Oracle sudah berada di BBB- setelah utang $130 miliar, dan Alphabet baru saja membukukan kuartal arus kas bebas negatif pertama sejak 2004.

Meja perdagangan kredit Goldman Sachs secara internal menandai skenario "kehancuran" jika kebijakan The Fed mengencang di bawah ketua baru Kevin Warsh — biaya pembiayaan yang lebih tinggi akan membebani mesin pertumbuhan yang paling padat modal di S&P 500, yang kini menyumbang 42% dari kapitalisasi pasar dan 50% dari perkiraan pertumbuhan laba 2026.

Untuk saat ini, Goldman masih mengatakan para hyperscaler memiliki "kapasitas utang yang luar biasa". Namun, pesan GSAM kepada klien jelas: perdagangan AI di saham mungkin sedang meroket, tetapi di kredit, Anda dibayar untuk bersikap hati-hati — dan underweight.

#US30YearYieldHighestSince2004 #BinanceWillListHyperliquid(HYPE) #FedOctoberRateHikeOddsRiseTo69.7% #BitcoinFallsToAround$84,600ThisWeek #USWeighsPromotingDollarStablecoinsAbroad