Belakangan ini, pasar kripto muncul dengan sebuah fenomena yang sangat layak mendapat perhatian: harga Bitcoin turun dari level tertinggi, posisi long dengan leverage disapu likuidasi, namun dana pada ETF Bitcoin spot di AS tidak ikut mundur secara bersamaan.
Sekilas, ini terlihat kontradiktif. Jika pasar benar-benar melemah, mengapa dana institusi masih terus dibeli? Jika dana institusi benar-benar masuk secara berkelanjutan, mengapa harga justru turun? Memahami pertanyaan ini mungkin lebih penting daripada menebak apakah candle Bitcoin berikutnya akan merah atau hijau. Karena yang sedang terjadi di pasar saat ini kemungkinan besar bukan sekadar “kenaikan” atau “penurunan”, melainkan sebuah proses penilaian ulang (re-pricing) yang terjadi di antara dana spot, dana ETF, dan leverage pada derivatif.