Citi mempertahankan peringkat «beli» dan harga target €100 untuk saham Volkswagen, namun mencatat bahwa pergerakan saham dalam 12 bulan ke depan sebagian besar akan ditentukan oleh kesiapan Uni Eropa untuk mengambil langkah perlindungan perdagangan terhadap persaingan dari Tiongkok.
Setelah peringatan penurunan laba yang diumumkan Volkswagen pada Jumat sore pekan lalu, Citi meninjau kembali modelnya, dengan mencerminkan memburuknya tambahan pada kinerja operasional VW Core dan Audi pada tahun 2026 sebesar €1 miliar. Sebagai alasan, bank menyebut tekanan dari Tiongkok, persaingan produsen Tiongkok di Eropa, serta melonggarnya margin pada segmen kendaraan listrik. Selain itu, bank menambahkan sekitar €8,5 miliar sebagai tambahan biaya sekali pakai untuk kuartal ketiga 2026, serta memperhitungkan perkiraan waktu pelaksanaan program restrukturisasi tambahan VW sebesar €10 miliar.
Citi mencatat bahwa penurunan proyeksi untuk tahun 2026 ternyata lebih kecil dibandingkan pemotongan panduan yang dilakukan sendiri oleh Volkswagen, karena bank sejak awal berpegang pada batas bawah dari proyeksi sebelumnya. Analis juga menunjukkan bahwa, menurut data dari produsen otomotif itu sendiri, laba dasar sebelum bunga dan pajak tanpa memasukkan pos satu kali tetap berada di kisaran mendekati 4% untuk tahun 2026, yang sejalan dengan proyeksi bank.
Bank memasukkan dalam model tambahan €2 miliar biaya untuk restrukturisasi pada kuartal keempat 2026 saat keputusan disetujui, serta €6 miliar pada tahun fiskal 2027, seraya menegaskan bahwa “waktu pengambilan keputusan aktual dan pengakuan biaya masih sulit untuk diprediksi”. Akibatnya, Citi menurunkan proyeksi laba per saham untuk periode 2026–2028: diperkirakan rugi sebesar €3,36 pada 2026, lalu laba €8,55 dan €20,15—dibanding proyeksi sebelumnya masing-masing €15,15, €19,61, dan €23,92.
Adapun menurut penilaian Citi, arus kas Volkswagen membaik dari basis yang rendah seiring dengan kinerja laba dasar yang stabil serta berkurangnya belanja modal dan belanja riset dan pengembangan. Bank memproyeksikan pertumbuhan bertahap arus kas bebas hingga lebih dari €6 miliar.
Sementara itu, bank secara signifikan menurunkan proyeksi dividen dengan mempertimbangkan pengeluaran baru dan ketidakpastian terkait pendekatan manajemen terhadap pencatatannya, serta mencatat bahwa volatilitas seperti itu “merupakan konsekuensi langsung dari kebijakan dividen berbasis rasio pembayaran”. Citi menyarankan perusahaan untuk beralih ke pendekatan dividen yang lebih stabil—meski pada level yang lebih rendah—seperti yang dilakukan oleh kompetitor Renault.
Harga target tetap tidak berubah karena penyesuaian yang kecil pada proyeksi laba dasar dan arus kas bebas. Menurut para analis, harga saham produsen otomotif saat ini masih mencerminkan “skenario terburuk untuk VW” di semua lima segmennya, tanpa memperhitungkan potensi pendapatan dari penjualan aset atau penghematan dari restrukturisasi.
Meskipun Citi menganggap penilaian tersebut agak terlalu pesimistis, bank mencatat kecenderungan Volkswagen untuk mengeluarkan pengumuman bernada negatif pada hari Jumat paruh kedua hari, volatilitas laba, serta potensi terpapar tren negatif dalam bidang kebijakan persaingan UE sebagai risiko investasi kunci ke depan.