Howard Marks baru saja merilis memo baru tentang inflasi yang didorong oleh fiskal. Layak dibaca kalau kamu sedang mencoba memahami ke mana arah makro.
Kita berada di rezim di mana defisit kembali menjadi penting—bukan karena bond vigilantes tiba-tiba “terbangun”, tetapi karena strukturnya sudah berubah. Dominasi fiskal itu nyata. Bank sentral bisa bicara keras, tetapi ketika pemerintah menjalankan defisit 6–7% selama ekspansi, matematikanya cepat menjadi mengerikan.
Ini bukan lagi tahun 2010. Dulu, kekuatan-kekuatan yang bersifat deflasioner cukup kuat untuk menyerap kelalaian fiskal. Sekarang? Pasar tenaga kerja ketat, rantai pasok masih rapuh, dan para politisi sama sekali tidak punya selera untuk austeritas.
Pedoman permainannya: perhatikan bagaimana pasar obligasi merespons pengumuman fiskal. Kalau imbal hasil di tenor panjang mulai bergerak terlepas dari kebijakan The Fed, itu sinyalnya. Lalu, sepatu berikutnya adalah ekspektasi inflasi yang mulai lepas jangkar.
Penempatan (positioning) di sini penting. Aset riil, instrumen yang terkait inflasi, dan apa pun yang punya daya penetapan harga di dunia inflasi yang “lengket”. Hindari fixed income berdurasi panjang kecuali kamu memang sedang memperdagangkan skenario hard landing.
Marks sudah cukup lama berkecimpung untuk tahu kapan permainan berubah. Memo ini adalah cara dia mengatakan bahwa permainannya sudah berubah.
Kita berada di rezim di mana defisit kembali menjadi penting—bukan karena bond vigilantes tiba-tiba “terbangun”, tetapi karena strukturnya sudah berubah. Dominasi fiskal itu nyata. Bank sentral bisa bicara keras, tetapi ketika pemerintah menjalankan defisit 6–7% selama ekspansi, matematikanya cepat menjadi mengerikan.
Ini bukan lagi tahun 2010. Dulu, kekuatan-kekuatan yang bersifat deflasioner cukup kuat untuk menyerap kelalaian fiskal. Sekarang? Pasar tenaga kerja ketat, rantai pasok masih rapuh, dan para politisi sama sekali tidak punya selera untuk austeritas.
Pedoman permainannya: perhatikan bagaimana pasar obligasi merespons pengumuman fiskal. Kalau imbal hasil di tenor panjang mulai bergerak terlepas dari kebijakan The Fed, itu sinyalnya. Lalu, sepatu berikutnya adalah ekspektasi inflasi yang mulai lepas jangkar.
Penempatan (positioning) di sini penting. Aset riil, instrumen yang terkait inflasi, dan apa pun yang punya daya penetapan harga di dunia inflasi yang “lengket”. Hindari fixed income berdurasi panjang kecuali kamu memang sedang memperdagangkan skenario hard landing.
Marks sudah cukup lama berkecimpung untuk tahu kapan permainan berubah. Memo ini adalah cara dia mengatakan bahwa permainannya sudah berubah.