Saya terus memikirkan seberapa banyak reli saham AI ini yang benar-benar merupakan pendapatan, dan seberapa banyak itu sekadar modal yang mengejar modal. Transaksi berbentuk sirkular itulah yang menarik perhatian saya: satu perusahaan membeli chip, perusahaan lain menyewakannya kembali sebagai komputasi, pihak ketiga berinvestasi pada yang pertama, dan setiap putaran dicatat sebagai pertumbuhan di suatu tempat. Itu bukan penipuan. Hanya saja sulit memisahkan permintaan organik dari pembiayaan vendor yang dibalut seolah-olah sebagai pendapatan.
Yang belum saya ketahui adalah seberapa banyak belanja AI perusahaan bertahan setelah uji coba gratis berakhir dan anggaran mengetat. Capex terus naik, tetapi jadwal depresiasi untuk perangkat keras itu menjadi semakin singkat, yang diam-diam mengubah hitung-hitungan margin—sesuatu yang tampaknya tidak diuji secara serius dan tidak dibicarakan terang-terangan.
Saya lebih ingin melihat angka penggunaan yang benar-benar terverifikasi daripada kuartal panduan berikutnya yang dibangun berdasarkan komitmen mitra. Pertanyaannya adalah apakah ini infrastruktur yang dibangun jauh di depan permintaan, seperti kereta atau serat optik dulu, ataukah membangun leverage di atas leverage. Saya memantau rasio capex terhadap pendapatan dan apakah panduan dari hyperscaler tetap bertahan tanpa “penyangga” yang dibiayai vendor.
#AIStocksWhatNext