Hasrate jaringan Bitcoin telah pulih setelah mengakhiri tren turun terbarunya, menurut data CryptoQuant, yang menunjukkan pemulihan aktivitas penambang.
Pembalikan ini bertepatan dengan perdagangan Bitcoin yang berada di dekat $85.000, level tertingginya bulan ini.
Harga adalah Pendorong Paling Mungkin
Hasrate mengikuti ekonomi penambang, dan penambang baru saja mengalami peningkatan tajam.
Pendapatan penambang per unit daya komputasi—hashprice—naik seiring langsung dengan harga Bitcoin. Pergerakan dari di bawah $75.000 pada 15 September menjadi $85.000 meningkatkan pendapatan tersebut sekitar 13% tanpa perubahan pada tingkat kesulitan jaringan.
Hal ini mendorong mesin- mesin marjinal kembali di atas titik impas. Rigs yang dimatikan ketika ekonominya tidak lagi menguntungkan akan dinyalakan kembali, dan hashrate pun meningkat.
Urutannya juga berlaku sebaliknya. Hashrate yang turun lebih awal pada bulan ini konsisten dengan penurunan Bitcoin ke area $75.000, saat operator yang paling tidak efisien kemungkinan akan terlebih dulu terjepit.
Para Penambang Tertinggal Buruk dari Reli
Pemulihan ini mengikuti periode ketika saham pertambangan terlepas (decoupled) dari aset yang mereka produksi.
Sejak 17 Agustus, kenaikan median di antara 10 saham pertambangan teratas adalah 1,8% dibanding kenaikan Bitcoin 22%. Hanya Canaan yang mengungguli. Core Scientific tertinggal 27% dari Bitcoin dan TeraWulf tertinggal 24%.
Tiga hambatan menjelaskan kesenjangan itu: lemahnya saham-saham terkait AI, inflasi biaya input, dan kenaikan tingkat diskonto. Banyak penambang beralih ke hosting pusat data AI, yang menghilangkan leverage mereka terhadap Bitcoin saat harga naik, sekaligus membuat mereka sepenuhnya terekspos pada sentimen AI saat harga turun.
Itu terlihat pekan lalu. Nebius turun 6% dan CoreWeave 5% setelah CEO Anthropic Dario Amodei menyerukan industri untuk memperlambat pengembangan AI, sementara Bitcoin sendiri menguat.
Hashrate Mengukur Pertambangan, Bukan Saham Pertambangan
Perbedaan itu penting untuk membaca sinyal ini.
Hashrate yang naik berarti mesin-mesin sedang beroperasi. Namun itu tidak berarti perusahaan pertambangan menguntungkan, karena porsi yang semakin besar dari industri yang terdaftar kini memperoleh pendapatan dari penyewaan untuk beban kerja AI, bukan dari produksi Bitcoin.
IREN memiliki nilai kontrak $2,8 miliar di Microsoft, Nvidia, Perplexity, dan Figure AI. Hut 8 memiliki lease Beacon Point. HIVE menandatangani kesepakatan layanan GPU cloud senilai $350 juta.
JPMorgan menawarkan data penopang pekan lalu, mencatat harga kontrak neocloud telah bergerak ke $15-$20 per megawatt dari $10-$15 saat mereka menaikkan IREN dua tingkat menjadi overweight.
Biaya Tetap Menjadi Batasannya
Sisi margin tidak mereda sebanyak sisi pendapatan.
Tembaga mencatat rekor di atas $6,80 per pon, sebuah input langsung untuk daya dan infrastruktur pusat data. Nvidia memandu margin kotor kuartal ketiganya menjadi 74% dari 75%, dengan mengutip biaya memori, daya, lahan, dan infrastruktur.
Penurunan harga minyak membantu di margin dengan meredakan biaya energi, dengan Brent turun dalam empat sesi beruntun. Namun kontrak daya untuk penambang biasanya jangka panjang dan bersifat regional, jadi harga minyak mentah merambat secara perlahan.
Makna Hashrate yang Naik bagi Jaringan
Hashrate yang lebih tinggi memperkuat keamanan jaringan dengan meningkatkan biaya untuk menyerangnya.
Ini juga berdampak mekanis bagi para penambang. Kesulitan (difficulty) menyesuaikan kira-kira setiap dua minggu untuk menjaga waktu blok mendekati 10 menit, sehingga peningkatan hashrate yang berkelanjutan diikuti oleh kenaikan difficulty yang menggerus pendapatan per mesin.
Itu membuat perbaikan saat ini bersifat membatasi diri (self-limiting) kecuali harga terus naik. Para penambang mendapat jeda waktu dengan ekonomi yang lebih baik di antara pergerakan harga dan penyesuaian difficulty berikutnya.
Bitcoin telah menembus rentang $80.000-$82.000 yang sebelumnya menahan hampir 8% dari total pasokan, dengan resistensi berikutnya yang ditandai di rata-rata pergerakan 100 minggu sekitar $89.000.