Satu Bitcoin saat ini bernilai sekitar 18,55 ons emas, menurut analis Miller Cole, dibandingkan sekitar 15,3 pada waktu yang sama bulan lalu.

Rasio tersebut kembali melampaui rata-rata pergerakan sederhana 50 minggu, yang dibaca Cole sebagai sinyal bullish. Ia memperkirakan harga BTC/XAU akan melihat rekor tertinggi baru yang signifikan dalam beberapa tahun mendatang.

Emas Turun—Itu yang Paling Banyak Berperan

Pergerakan 21% pada rasio dalam sebulan terlihat seperti kekuatan Bitcoin. Namun komponennya mengatakan hal sebaliknya.

Bitcoin diperdagangkan sekitar $79.400 pada pertengahan Agustus dan kini berada di dekat $78.000—turun sedikit. Emas sempat mencapai puncak di atas $4.587 pada rentang waktu itu dan sejak itu jatuh ke sekitar $4.300-$4.400, turun beberapa ratus dolar.

Rasionya naik karena penyebutnya menyusut.

Perbedaan itu penting untuk apa artinya sinyal tersebut. Kenaikan rasio yang dipicu oleh Bitcoin mengungguli mencerminkan kapital yang memilih satu tempat menyimpan nilai daripada yang lain. Kenaikan rasio yang dipicu oleh emas berkinerja lebih buruk mencerminkan sesuatu yang terjadi di pasar emas yang mungkin tidak ada hubungannya dengan Bitcoin.

Emas Turun Tiga Minggu Berturut-turut karena Suku Bunga

Sisi emas punya penjelasan yang spesifik.

Emas spot mencatat penurunan mingguan ketiga berturut-turut hingga pertengahan September, jatuh ke $4.296,68 saat para trader memperhitungkan kenaikan Federal Reserve sebesar 89% hingga 94% di berbagai bursa. Kini masih sekitar 23% di bawah rekor Januari sebesar $5.600.

Korelasi emas dengan imbal hasil Treasury 10 tahun selama 90 hari berada di −0,41, sementara Bitcoin −0,17. Emas merespons lebih dari dua kali lebih kuat terhadap pergerakan suku bunga yang sama, itulah mengapa periode yang digerakkan suku bunga memisahkan kedua aset itu secara mekanis.

Imbal hasil 10 tahun mencapai 5,04% pada 15 September, tertinggi sejak Juli 2007, sebelum melandai ke 4,96% setelah dot plot The Fed menunjukkan hanya satu kali kenaikan lagi pada 2026.

Sejak itu emas telah pulih, naik sekitar 1% hingga sedikit di bawah $4.400 pada Jumat.

Korelasi di Antara Keduanya Telah Ambruk

Dua aset itu secara historis bergerak bersama sebagai lindung nilai atas pelemahan nilai, dan hubungan tersebut telah terputus.

Data CoinMarketCap menunjukkan korelasi jangka pendek Bitcoin dengan emas pada 0,28, dibanding 0,69 selama 30 hari. Itu pelemahan yang cukup besar, dan terjadi bersamaan dengan keruntuhan serupa terhadap Indeks Dolar dan S&P 500 setelah RUU Kejelasan gagal dalam pemungutan suara cloture di Senat.

Awal tahun ini, keduanya memiliki korelasi 0,59, yang tertinggi sejak 2020.

Sebuah rasio hanya informatif jika kedua komponennya digerakkan oleh kekuatan yang sama. Pada 0,28, keduanya tidak demikian.

Sinyal 50-Minggu Sudah Pernah Disilangkan Sebelumnya

Cole mengatakan rasio tersebut "sekali lagi" melampaui rata-rata pergerakan sederhana 50 minggu, yaitu kualifikasi yang layak dipertahankan.

Tingkat yang dilintasi berulang kali adalah tingkat yang pasar bolak-balik di sekitarnya, bukan pemutusan (breakout). Kehati-hatian yang sama berlaku untuk garis 50 minggu milik Bitcoin sendiri, yang telah direbut kembali dan hilang beberapa kali bulan ini.

Persilangan rata-rata bergerak juga tertinggal karena konstruksinya. Rata-rata 50 minggu hanya melintas setelah cukup banyak pembacaan kuat terkumpul untuk menyeretnya ke sana, yang berarti pergerakan yang menghasilkan sinyal tersebut sudah terjadi lebih dulu.

Kasus Jangka Panjang Bertumpu pada Pasokan, Bukan Bulan Ini

Ekspektasi Cole tentang rekor-rekor baru yang signifikan untuk BTC/XAU dalam beberapa tahun mendatang adalah argumen yang berbeda dari yang didukung data bulan ini.

Kasus strukturalnya sederhana. Pasokan Bitcoin bersifat tetap dan mengalami halving, sedangkan pasokan emas tumbuh sekitar 1,5% hingga 2% per tahun melalui penambangan. Rasio antara aset dengan pasokan tetap dan aset dengan pasokan yang terus bertambah seharusnya bergerak ke satu arah dalam horizon jangka panjang, tanpa adanya kejatuhan permintaan.

Bank sentral telah membeli emas secara besar-besaran — PBOC menambahkan 650.000 ounce dalam sebulan terakhir, terbesar sejak 2023, di seluruh 22 bulan berturut-turut pembelian. Itu adalah sumber permintaan yang tidak dimiliki Bitcoin dalam skala yang sebanding.

Puncak sepanjang masa untuk rasionya terjadi pada akhir 2021 ketika Bitcoin diperdagangkan mendekati $69.000 terhadap emas sekitar $1.800, menempatkannya di atas 38. Nilai saat ini 18,55 kurang dari setengahnya.