AI tidak kekurangan uang, yang kurang adalah ada seseorang yang bersedia meminjamkan 18 miliar dolar AS kepadanya untuk membayar utang tersebut.
Oracle di pusat data Project Jupiter di New Mexico, pada akhir tahun lalu mengambil pinjaman sekitar 18 miliar dolar AS dari sindikasi bank. Kini bank ingin menjual kembali utang tersebut, dengan harga 1 dolar per nilai nominal untuk 89 hingga 91 sen dolar, sehingga totalnya jika dikalkulasi menjadi kurang dari 16,4 miliar dolar AS. Pada bulan Juli, S&P sempat menurunkan peringkat Oracle sekali; saat ini, peringkatnya hanya satu tingkat di atas kategori sampah.
Harga 89 sen itu artinya, ketika diterjemahkan, bank sendiri juga tidak yakin uang ini bisa kembali dalam berapa tahun. Awalnya ditargetkan dijual kepada investor yang lebih luas, tetapi sekarang tidak laku, sehingga akhirnya harus tertahan di buku mereka. Menahan di buku berarti mengikat modal; mengikat modal berarti menggeser pinjaman lain.
Dalam kumpulan dokumen yang sama juga ada angka untuk OpenAI. Antara akhir 2026 hingga akhir 2030, perkiraan arus kas bebas negatif mencapai 278 miliar dolar AS, sementara pendapatan diperkirakan naik dari 36 miliar menjadi 350 miliar dolar AS. Di satu sisi, pendapatan naik hampir sepuluh kali lipat; di sisi lain, selama lima tahun itu, sekitar 270 miliar lebih dolar AS dibakar lebih dulu.
Belanja modal lima raksasa cloud terbesar tahun ini totalnya lebih dari 750 miliar dolar AS, dan pada 2027 menembus 1,1 triliun dolar AS. Morgan J.P. memperkirakan bahwa dalam lima tahun ke depan saja, pasar obligasi level investasi yang akan disediakan untuk membangun pusat data mencapai 2,1 triliun dolar AS. Jadi yang menghambat infrastruktur AI bukan chip, melainkan siklus kredit. Peminjam tidak panik, pihak yang meminjamkan duluan yang panik. Pelajaran paling nyata di gelombang panas ini mungkin bukan berada di rapat-rapat para pabrikan chip, melainkan di meja perdagangan obligasi.
Pasar bukan tidak percaya AI, melainkan tidak percaya perusahaan yang meminjam uang untuk membangun AI. Untuk memverifikasi pun mudah: lihat apakah obligasi-obligasi ini bisa kembali ke atas nilai nominal. Kalau tidak bisa, maka yang saya katakan benar.
#AI算力 #utang
Oracle di pusat data Project Jupiter di New Mexico, pada akhir tahun lalu mengambil pinjaman sekitar 18 miliar dolar AS dari sindikasi bank. Kini bank ingin menjual kembali utang tersebut, dengan harga 1 dolar per nilai nominal untuk 89 hingga 91 sen dolar, sehingga totalnya jika dikalkulasi menjadi kurang dari 16,4 miliar dolar AS. Pada bulan Juli, S&P sempat menurunkan peringkat Oracle sekali; saat ini, peringkatnya hanya satu tingkat di atas kategori sampah.
Harga 89 sen itu artinya, ketika diterjemahkan, bank sendiri juga tidak yakin uang ini bisa kembali dalam berapa tahun. Awalnya ditargetkan dijual kepada investor yang lebih luas, tetapi sekarang tidak laku, sehingga akhirnya harus tertahan di buku mereka. Menahan di buku berarti mengikat modal; mengikat modal berarti menggeser pinjaman lain.
Dalam kumpulan dokumen yang sama juga ada angka untuk OpenAI. Antara akhir 2026 hingga akhir 2030, perkiraan arus kas bebas negatif mencapai 278 miliar dolar AS, sementara pendapatan diperkirakan naik dari 36 miliar menjadi 350 miliar dolar AS. Di satu sisi, pendapatan naik hampir sepuluh kali lipat; di sisi lain, selama lima tahun itu, sekitar 270 miliar lebih dolar AS dibakar lebih dulu.
Belanja modal lima raksasa cloud terbesar tahun ini totalnya lebih dari 750 miliar dolar AS, dan pada 2027 menembus 1,1 triliun dolar AS. Morgan J.P. memperkirakan bahwa dalam lima tahun ke depan saja, pasar obligasi level investasi yang akan disediakan untuk membangun pusat data mencapai 2,1 triliun dolar AS. Jadi yang menghambat infrastruktur AI bukan chip, melainkan siklus kredit. Peminjam tidak panik, pihak yang meminjamkan duluan yang panik. Pelajaran paling nyata di gelombang panas ini mungkin bukan berada di rapat-rapat para pabrikan chip, melainkan di meja perdagangan obligasi.
Pasar bukan tidak percaya AI, melainkan tidak percaya perusahaan yang meminjam uang untuk membangun AI. Untuk memverifikasi pun mudah: lihat apakah obligasi-obligasi ini bisa kembali ke atas nilai nominal. Kalau tidak bisa, maka yang saya katakan benar.
#AI算力 #utang
