Kenaikan suku bunga, terhambatnya CLARITY Act, dan tumpang tindihnya empat hari sihir—yang diperdagangkan oleh pasar minggu ini bukanlah beritanya, melainkan selisih ekspektasi.
Minggu ini pasar menunjukkan hasil yang tampak kontradiktif:
The Fed menaikkan suku bunga, dan CLARITY Act juga tidak bisa didorong, tetapi pasar kripto tidak mengalami penurunan tajam yang berkelanjutan; justru pada paruh kedua minggu ini terjadi pemantulan cepat.
Jadi ini pasar mengabaikan kabar buruk, atau pasar sedang memperdagangkan logika lain?
— mari lihat apa yang terjadi minggu ini
Pada Selasa, Senat AS gagal mendorong CLARITY Act, dengan voting prosedural yang kalah 49 banding 50. Setelah kabar diumumkan, Bitcoin sempat turun mendekati sekitar 75.000 dolar AS.
Pada hari Rabu, The Fed menaikkan suku bunga 25 basis poin, sehingga suku bunga berada di kisaran 3,75% hingga 4,00%. Ini adalah pertama kalinya The Fed menaikkan suku bunga sejak 2023.
Menjelang Jumat, Bitcoin kembali menembus ke atas 80.000 dolar. Kenaikan 24 jamnya mendekati 6%. Kinerja Ethereum dan sebagian altcoin justru lebih kuat.
Sekilas terlihat pasar terus menghadapi dua kabar buruk besar, tetapi harga malah menunjukkan pola turun lalu naik.
— Mengapa kabar buruk tidak terus menguatkan dampaknya?
Pertama, kenaikan suku bunga sejak awal sudah diperdagangkan lebih dulu oleh pasar.
Sebelum The Fed secara resmi mengumumkan keputusannya, pasar sudah terus-menerus mencerna ekspektasi kenaikan suku bunga. Jadi ketika 25 basis poin benar-benar terealisasi, hasilnya tidak jauh berbeda dari perkiraan.
Yang sekarang menjadi perhatian pasar bukan lagi “apakah suku bunga dinaikkan kali ini”, melainkan apakah setelah ini akan terbentuk rangkaian kenaikan suku bunga, serta apakah kenaikan suku bunga akan secara nyata menekan ekonomi dan likuiditas.
Jika hasilnya tidak lebih buruk dari perkiraan, sebagian dana justru dapat kembali membeli aset yang sebelumnya sempat dijual.
Kedua, terhambatnya rancangan undang-undang tidak berarti berakhirnya pengawasan (regulasi).
Kegagalan CLARITY Act kali ini adalah karena dorongan secara prosedural, dan tidak berarti rancangan undang-undang tersebut secara permanen ditolak. Rancangan itu memang menghadapi hambatan politik, sehingga waktu implementasi kerangka regulasi bisa terus tertunda. Namun, pengawasan kripto di AS tidak sepenuhnya berhenti karenanya.
Jalur regulasi melambat, ketidakpastian meningkat, tetapi pasar tidak memahaminya sebagai tanda bahwa ruang pengembangan jangka panjang industri kripto telah hilang.
— Empat hari “witching” memperbesar volatilitas minggu ini
Pada hari Jumat bertepatan dengan Quadruple Witching Day (empat kali jatuh tempo besar).
Empat hari “witching” adalah hari perdagangan ketika opsi saham, opsi indeks, futures indeks, dan futures pada masing-masing saham terkonsentrasi pada masa jatuh tempo. Biasanya hari ini memunculkan volume transaksi lebih besar, pergeseran alokasi dana, serta volatilitas intraday yang lebih tinggi.
Dampaknya terhadap pasar kripto tidak langsung; lebih banyak menular secara tidak langsung melalui saham AS, futures indeks, dan preferensi risiko secara keseluruhan.
Karena itu, empat hari “witching” lebih mirip penguat besarnya pergerakan (amplifier) ketimbang mesin yang menggerakkan kenaikan. Hari ini mungkin memperbesar pembalikan pasar pada hari Jumat, tetapi tidak bisa menjelaskan sendiri mengapa Bitcoin justru naik.
Pendorong pemulihan yang sesungguhnya juga terkait struktur posisi.
Setelah kabar buruk diumumkan, posisi long sebelumnya dibersihkan, sehingga leverage pasar turun. Ketika harga tidak terus menembus ke bawah level kunci, posisi short mulai melakukan buyback, yang justru mendorong harga memantul dengan cepat.
Jadi, kenaikan kali ini bukanlah “kabar buruk tiba-tiba berubah jadi kabar baik”, melainkan karena ekspektasi sudah tercerna, tekanan jual sementara melemah, lalu ditambah efek short covering.
— Setelah pemantulan, harus melihat apa?
Kenaikan kali ini menunjukkan para buyer masih ada yang menahan, namun itu tidak berarti kabar buruk soal kenaikan suku bunga sudah hilang. Median suku bunga akhir tahun yang dituju The Fed adalah 4,1%, dan kemungkinan masih ada satu kali lagi kenaikan suku bunga dalam tahun ini.
Ke depan, fokusnya pada inflasi, tenaga kerja, dan imbal hasil surat utang AS: jika data mereda, potensi kelanjutan kenaikan masih terbuka; tetapi jika inflasi berulang dan ekspektasi kenaikan suku bunga menguat, pergerakan pasar akan tetap tertekan.
Jadi, ini lebih mirip perbaikan setelah pengungkapan berita buruk terealisasi, bukan konfirmasi bahwa kenaikan putaran baru sudah pasti terjadi. Empat hari “witching” memperbesar volatilitas minggu ini, dan tren berikutnya masih perlu diamati.