Analis JPMorgan yang dipimpin Nikolaos Panigirtzoglou menerbitkan, dalam laporan pada 16-17 September, sebuah argumen yang hingga kini kurang dieksplorasi: potensi keunggulan Bitcoin atas emas dikaitkan dengan dua faktor—pemulihan yang lebih lambat dari ETF Bitcoin dibanding ETF emas, serta akumulasi kelebihan posisi short (terjual) yang terkumpul melawan IBIT milik BlackRock, yang menciptakan kondisi untuk kemungkinan short squeeze yang tidak dimiliki emas. (Crypto Briefing)
Angka-angka di balik argumen tersebut
ETF emas telah memulihkan semua arus keluar yang tercatat pada awal 2026, sementara ETF Bitcoin baru memulihkan sekitar setengahnya. Short interest IBIT berada di dekat level tertinggi sepanjang 2026, sedangkan short interest GLD (ETF emas SPDR) berada di bawah rata-rata historis. Rasio put/call IBIT juga lebih tinggi daripada GLD — sinyal bahwa investor membeli perlindungan lebih terhadap potensi penurunan Bitcoin dibandingkan emas. (The Block) (Crypto Briefing)
Mengapa ini bisa menjadi hal positif bagi Bitcoin
Logika bank tersebut membalikkan bacaan yang lazim: alih-alih melihat kelebihan lindung nilai sebagai kelemahan, JPMorgan menganggap posisi yang skeptis ini sebagai kondisi yang justru memungkinkan pergerakan yang lebih kuat — ketika pihak yang short di IBIT menutup posisi, permintaan yang tertahan cenderung lebih besar dan lebih cepat dibanding apa pun yang dapat dihasilkan GLD. Ini efek klasik dari "trade yang padat": semakin pasar terlindungi dari penurunan, semakin besar potensi kenaikan ketika rasa takut itu mereda. (TFTC)
Konteksnya: kembalinya "debasement trade"
Bitcoin dan emas menerima arus masuk setelah rapat The Fed pada akhir Juli, ketika pencarian aset langka di tengah kekhawatiran fiskal dan nilai tukar kembali mendapat dorongan. Pergerakan ini kehilangan tenaga pada pekan sebelumnya menjelang rilis laporan, ditandai dengan kenaikan imbal hasil riil dan kegagalan Senat AS untuk meloloskan Undang-Undang CLARITY. (Hokanews)
Apa yang tidak dikatakan oleh laporan tersebut
JPMorgan tidak memberikan harga target baru — analisisnya tentang pergeseran posisi relatif, bukan perkiraan bahwa Bitcoin akan mengungguli emas dalam nilai absolut. Perlu diingat bahwa pada laporan-laporan sebelumnya di 2026, tim yang sama juga telah mengutip penilaian teoretis jangka panjang, yang disesuaikan dengan volatilitas, sebesar US$ 266 ribu untuk Bitcoin — sebuah skenario, bukan jaminan.