Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengeluarkan pengecualian sementara selama lima tahun, yang memungkinkan tempat perdagangan sekuritas berbasis on-chain yang memenuhi syarat untuk, setelah terpenuhi izin akses (permissioned access), perlindungan investor, dan batasan volume transaksi, melakukan perdagangan pada bagian yang benar-benar merepresentasikan versi tokenisasi dari saham yang mendasarinya. Pemegang token perlu memiliki hak dividen dan suara yang sama seperti saham tradisional, dan perusahaan penerbit juga dapat mengajukan keberatan sebelum perdagangan. Token saham sintetis tidak termasuk dalam cakupan pengecualian ini.

Artinya bagi UNI adalah bahwa arah regulasi mulai beririsan secara langsung dengan rancangan produk Uniswap dalam waktu dekat. Uniswap v4 sudah meluncurkan Permissioned Pools, yang memungkinkan penerbit membatasi alamat mana yang boleh bertransaksi atau menyediakan likuiditas melalui daftar putih, Hook, dan pemeriksaan kepatuhan. Di masa lalu, aset kategori sekuritas sulit menggunakan automated market maker secara langsung; sekarang, tempat perdagangan yang patuh mendapatkan jalur operasional yang lebih jelas, dan pool izin Uniswap berpotensi menjadi infrastruktur likuiditas untuk dana tokenisasi, saham, serta aset lain yang tunduk pada regulasi.

Namun ini tidak berarti otoritas pengawas telah menyetujui UNI, dan tidak juga berarti semua saham tokenisasi otomatis akan masuk ke Uniswap. Realisasi yang sesungguhnya masih harus melalui tiga tahap: apakah pihak penerbit bersedia melakukan tokenisasi, apakah bursa dapat memenuhi persyaratan regulasi, dan apakah aset spesifik tersebut terhubung ke pool kepatuhan Uniswap v4. Pihak penerbit memiliki hak veto, dan mekanisme akses berbasis izin juga membatasi partisipasi pengguna biasa, sehingga volume transaksi yang benar-benar terjadi mungkin lebih rendah daripada yang dibayangkan pasar.

Dari sisi nilai token, potensi kabar baik terutama mengalir melalui dua jalur. Pertama, semakin banyak aset yang diatur menggunakan likuiditas dan routing transaksi Uniswap, yang dapat meningkatkan volume transaksi protokol. Kedua, Uniswap telah membangun mekanisme pemakaian biaya protokol untuk membakar UNI; jika bisnis baru menghasilkan biaya yang nyata, dalam jangka panjang mungkin akan meningkatkan kebutuhan pembakaran UNI. Namun, saat ini masih belum ada hubungan distribusi langsung antara biaya protokol dan nilai UNI. Pemegang UNI tidak menerima pendapatan protokol secara proporsional; penangkapan nilai bergantung pada parameter tata kelola, skala biaya protokol, dan kecepatan pembakaran.

Karena itu, penilaian terhadap UNI dari berita ini seharusnya adalah “kabar baik strategis sudah muncul, pemenuhan fundamental masih perlu diverifikasi.” Dalam jangka pendek, pasar mungkin terus memperdagangkan narasi aset tokenisasi dan DeFi yang patuh. Namun untuk jangka menengah-panjang, ada beberapa fakta yang perlu dipantau: apakah ada bursa atau tempat perdagangan yang patuh di AS yang menggunakan Uniswap v4, apakah pihak penerbit besar meluncurkan pool berbasis izin (permissioned pool), bagaimana volume transaksi nyata dan likuiditas dari pool terkait, serta apakah biaya tambahan cukup untuk menghasilkan pembakaran UNI yang signifikan.

Kesimpulan saya adalah: ini bukan kabar yang cukup untuk secara mandiri mendukung penilaian ulang valuasi jangka panjang, tetapi ini meningkatkan posisi kompetitif Uniswap dalam pasar sekuritas di rantai yang patuh. Jika ke depannya hanya ada pengumuman tanpa tindak lanjut dari pihak penerbit dan volume transaksi, kabar baik kemungkinan akan terkoreksi; jika Permissioned Pools benar-benar mendapatkan adopsi dari institusi, UNI barangkali dapat berubah dari “penerima manfaat narasi regulasi” menjadi “penangkap nilai untuk infrastruktur perdagangan aset tokenisasi”.

$UNI