$ENA — Judulnya bukan harga. Ini adalah perubahan cara Ethena menghubungkan pertumbuhan protokol dengan ENA.
Proposal pengalihan biaya (fee-switch) Ethena telah disetujui pada 8 September, menciptakan mekanisme di mana, setelah USDe mencapai ambang batas pasokan pertama sebesar $7,5B, hingga 95% dari pendapatan bersih Foundation dari produk yang memenuhi syarat dapat diarahkan untuk pembelian kembali (buyback) ENA.
Namun ada perbedaan penting: mekanisme buyback tersebut belum aktif. Saat ini, USDe masih berada di bawah ambang batas itu, sehingga pasar sedang melihat mekanisme penangkapan nilai (value-capture) di masa depan, bukan yang sudah berjalan.
Pada saat yang sama, Ethena mengubah struktur pelepasan (unlock) bagi investor. Alih-alih melanjutkan jadwal bulanan sebelumnya, alokasi investor yang tersisa dikonsentrasikan ke unlock terakhir pada 5 Oktober sebesar kira-kira 1,41B ENA. Ini mengurangi unlock bulanan yang berulang, tetapi menciptakan peristiwa pasokan tunggal yang jauh lebih besar.
Ini menimbulkan celah yang menarik: pasokan USDe sedang berkembang, sementara potensi mekanisme buyback ENA masih bersyarat pada tercapainya skala tertentu.
Pertanyaan kuncinya bukan apakah Ethena tumbuh. Melainkan apakah pertumbuhan itu menjadi relevan secara ekonomi bagi pemegang ENA dengan cukup cepat untuk mengimbangi pasokan yang masuk ke sirkulasi.
Perbedaan antara pertumbuhan protokol, buyback di masa depan, dan penangkapan nilai token yang benar-benar terjadi—itulah bagian yang patut diperhatikan.
$ENA
Proposal pengalihan biaya (fee-switch) Ethena telah disetujui pada 8 September, menciptakan mekanisme di mana, setelah USDe mencapai ambang batas pasokan pertama sebesar $7,5B, hingga 95% dari pendapatan bersih Foundation dari produk yang memenuhi syarat dapat diarahkan untuk pembelian kembali (buyback) ENA.
Namun ada perbedaan penting: mekanisme buyback tersebut belum aktif. Saat ini, USDe masih berada di bawah ambang batas itu, sehingga pasar sedang melihat mekanisme penangkapan nilai (value-capture) di masa depan, bukan yang sudah berjalan.
Pada saat yang sama, Ethena mengubah struktur pelepasan (unlock) bagi investor. Alih-alih melanjutkan jadwal bulanan sebelumnya, alokasi investor yang tersisa dikonsentrasikan ke unlock terakhir pada 5 Oktober sebesar kira-kira 1,41B ENA. Ini mengurangi unlock bulanan yang berulang, tetapi menciptakan peristiwa pasokan tunggal yang jauh lebih besar.
Ini menimbulkan celah yang menarik: pasokan USDe sedang berkembang, sementara potensi mekanisme buyback ENA masih bersyarat pada tercapainya skala tertentu.
Pertanyaan kuncinya bukan apakah Ethena tumbuh. Melainkan apakah pertumbuhan itu menjadi relevan secara ekonomi bagi pemegang ENA dengan cukup cepat untuk mengimbangi pasokan yang masuk ke sirkulasi.
Perbedaan antara pertumbuhan protokol, buyback di masa depan, dan penangkapan nilai token yang benar-benar terjadi—itulah bagian yang patut diperhatikan.
$ENA