Imbal hasil Treasury AS 10 tahun 5% jadi norma baru? Masalah sebenarnya dimulai saat ia tidak lagi mendengar The Fed
Baru saja The Fed menambah 25 bp, tetapi imbal hasil obligasi jangka panjang justru tidak terlalu “menghormati”. Imbal hasil tenor 10 tahun sempat kembali ke 4,95%, lalu lagi-lagi mendekati 5%, sementara tenor 30 tahun terus bertahan di atas 5%. Di saat yang sama, imbal hasil jangka pendek tenor 2 tahun sudah naik ke sekitar 4,7%.
Pasar mulai menghitung “tagihan” yang lain: untuk tenor pendek, pasar melihat The Fed; untuk tenor panjang, pasar melihat berapa besar utang yang harus dipinjam AS di masa depan, apakah inflasi akan terus menempel, serta berapa besar term premium yang diperlukan. Defisit fiskal AS, penerbitan obligasi besar-besaran, dan kebutuhan pendanaan perusahaan semuanya berebut dana. Hingga akhir Agustus, defisit fiskal kumulatif tahun anggaran AS sudah mencapai 1,97 triliun dolar AS, melampaui level defisit seluruh tahun pada tahun fiskal sebelumnya.
Ini tidak terlalu nyaman untuk <$BTC > dan juga saham AS. Karena jika imbal hasil 10 tahun 5% berarti aset bebas risiko saja sudah bisa memberikan imbal hasil yang tinggi, maka aset dengan valuasi tinggi harus menampilkan cerita pertumbuhan yang jauh lebih kuat untuk bisa menarik arus dana. BTC saat ini sekitar 76.000 dolar AS; jaraknya dari puncak di atas 82.000 dolar AS pada awal bulan ini sudah jelas menurun. Kebetulan pula bersamaan dengan melemahnya arus dana ETF dan hambatan terhadap CLARITY, sehingga kondisi likuiditas tidak bersahabat.
Saya untuk sementara tidak akan langsung mendefinisikan “5%” sebagai norma baru, tetapi 5% sedang berubah dari sekadar ambang psikologis menjadi ambang valuasi. Jika ke depannya ekspektasi kenaikan suku bunga untuk tenor 2 tahun stabil, namun imbal hasil 10 tahun dan 30 tahun tetap tertekan di sekitar 5%, maka itu akan menjadi masalah—karena yang sebenarnya diperdagangkan pasar bukan lagi “apakah The Fed akan menambah kenaikan”, melainkan kemungkinan biaya pendanaan jangka panjang AS yang bisa jadi akan meningkat secara permanen.
Saat itulah, BTC, saham teknologi di bursa AS, bahkan aset terkait AI harus kembali menjawab satu pertanyaan: mengapa saya harus melepaskan imbal hasil bebas risiko 5%?
Baru saja The Fed menambah 25 bp, tetapi imbal hasil obligasi jangka panjang justru tidak terlalu “menghormati”. Imbal hasil tenor 10 tahun sempat kembali ke 4,95%, lalu lagi-lagi mendekati 5%, sementara tenor 30 tahun terus bertahan di atas 5%. Di saat yang sama, imbal hasil jangka pendek tenor 2 tahun sudah naik ke sekitar 4,7%.
Pasar mulai menghitung “tagihan” yang lain: untuk tenor pendek, pasar melihat The Fed; untuk tenor panjang, pasar melihat berapa besar utang yang harus dipinjam AS di masa depan, apakah inflasi akan terus menempel, serta berapa besar term premium yang diperlukan. Defisit fiskal AS, penerbitan obligasi besar-besaran, dan kebutuhan pendanaan perusahaan semuanya berebut dana. Hingga akhir Agustus, defisit fiskal kumulatif tahun anggaran AS sudah mencapai 1,97 triliun dolar AS, melampaui level defisit seluruh tahun pada tahun fiskal sebelumnya.
Ini tidak terlalu nyaman untuk <$BTC > dan juga saham AS. Karena jika imbal hasil 10 tahun 5% berarti aset bebas risiko saja sudah bisa memberikan imbal hasil yang tinggi, maka aset dengan valuasi tinggi harus menampilkan cerita pertumbuhan yang jauh lebih kuat untuk bisa menarik arus dana. BTC saat ini sekitar 76.000 dolar AS; jaraknya dari puncak di atas 82.000 dolar AS pada awal bulan ini sudah jelas menurun. Kebetulan pula bersamaan dengan melemahnya arus dana ETF dan hambatan terhadap CLARITY, sehingga kondisi likuiditas tidak bersahabat.
Saya untuk sementara tidak akan langsung mendefinisikan “5%” sebagai norma baru, tetapi 5% sedang berubah dari sekadar ambang psikologis menjadi ambang valuasi. Jika ke depannya ekspektasi kenaikan suku bunga untuk tenor 2 tahun stabil, namun imbal hasil 10 tahun dan 30 tahun tetap tertekan di sekitar 5%, maka itu akan menjadi masalah—karena yang sebenarnya diperdagangkan pasar bukan lagi “apakah The Fed akan menambah kenaikan”, melainkan kemungkinan biaya pendanaan jangka panjang AS yang bisa jadi akan meningkat secara permanen.
Saat itulah, BTC, saham teknologi di bursa AS, bahkan aset terkait AI harus kembali menjawab satu pertanyaan: mengapa saya harus melepaskan imbal hasil bebas risiko 5%?