Peristiwa inti: pergeseran pengawasan dalam 24 jam
Pada dini hari 17 September, kurang dari 24 jam setelah voting Senat untuk gagal mendukung RUU CLARITY, Ketua SEC Paul Atkins menyatakan “SEC akan mengambil tindakan, memberikan kepastian bagi mata uang kripto”. Secara bersamaan, Ketua CFTC mengumumkan akan mendorong penyusunan aturan aset kripto dengan kewenangan yang ada. Dua lembaga pengawas tersebut menegaskan mereka “tidak menunggu Kongres”, langsung mengisi kekosongan legislasi lewat aturan administratif. Sementara itu, skema cadangan Menteri Keuangan Bessent turut dikonfirmasi: bila legislasi gagal, prosedur pembuatan aturan SEC dan CFTC adalah rute regulasi AS yang paling dekat dengan peta jalan untuk sisa waktu tahun 2026 bagi pasar kripto.
Mengapa CLARITY gagal
Rancangan undang-undang ini bertujuan membagi kewenangan SEC/CFTC, serta membangun sistem pendaftaran dan kewajiban keterbukaan informasi bagi platform perdagangan, pialang, dan pedagang. RUU ini diajukan pada Mei 2025 oleh ketua Komite Jasa Keuangan Dewan Perwakilan, Hill. Dewan Perwakilan menyetujuinya dengan perolehan 294:134. Pada Mei 2026, rancangan ini didorong ke sidang pleno setelah disahkan di Komite Perbankan Senat dengan suara 15:9; namun pada 15 September, voting prosedural hanya meraih 49 suara setuju dan 50 suara menolak, sehingga tidak mencapai ambang batas 60 suara.
Ada tiga alasan kegagalan:
Konflik antarpartai: voting pada dasarnya mengikuti garis partai.
Ketentuan konflik kepentingan: Demokrat meminta pembatasan keuntungan kripto keluarga Trump, tetapi rancangan undang-undang tidak mencakup anak-anaknya (Trump memperoleh laba sekitar 1,4 miliar dolar dari bisnis kripto pada 2025).
Insentif stablecoin dan kewenangan negara bagian: sektor perbankan khawatir dana mengalir keluar dari bank-bank komunitas; jaksa agung negara bagian bersama-sama menentang “hak pemutus” Menteri Keuangan yang melemahkan kewenangan penegakan di tingkat negara bagian.
Jendela waktu pun ikut menutup: setelah Senat kembali bersidang pada 14 September hingga pemilihan sela, tersisa hanya sekitar 16 hari legislasi yang efektif, lalu pada 5 Oktober sidang ditunda. Jika tidak didorong pada September, RUU hanya bisa diseret ke Kongres baru pada 2027, atau dicoba di pinggir masa “lumbung bebek pincang” setelah pemilu November.
Tiga perubahan dalam struktur pasar
Pergantian logika penetapan harga: dari “menunggu katalis regulasi” menjadi “menilai dampak substantif aturan administratif”; desain produk akan direkayasa ulang berdasarkan pengecualian pendanaan SEC dan izin spot dari CFTC.
Diferensiasi spot dan derivatif: CFTC mendorong legalisasi spot komoditas digital, tetapi derivatif masih dikenai batasan ketat seperti penggunaan leverage, yang dapat mendorong lembaga memindahkan bisnis derivatif ke luar.
Kegemaran stablecoin yang abu-abu: ketentuan pembatasan imbal hasil menjadi tidak berlaku setelah rancangan undang-undang gagal; jangka pendek longgar, tetapi jangka panjang tertekan. Perkiraan EXIO Institute: dalam 24 bulan ke depan, aset stablecoin senilai 30–50 miliar dolar akan berpindah dari AS ke tempat seperti Hong Kong.
Tata kelola global: akselerasi multipolarisasi
AS: aturan administratif mengisi kekosongan jangka pendek, tetapi terfragmentasi dan kurang stabil dalam jangka panjang.
Hong Kong: menjadi pusat kepatuhan di Asia-Pasifik berkat izin stablecoin, dukungan tokenisasi RWA, serta spot ritel BTC/ETH (disertai masa penenangan 7 hari dan pengungkapan risiko).
Uni Eropa: implementasi penuh MiCA memicu perombakan; sekitar 80% perusahaan kripto Eropa berpotensi keluar dari pasar atau diakuisisi.
Tiongkok: di dalam negeri masih dilarang keras, tetapi melalui CRS 2.0 dan CARF, pengawasan lintas batas didorong dengan penetrasi lebih dalam.
Penutup
Kegagalan CLARITY tidak mengakhiri proses pengawasan, hanya memindahkan kepastian dari Kongres ke tangan lembaga pengawas. Konflik utama di era setelah CLARITY adalah pilihan antara “kecepatan terciptanya kepastian” dan “umur kepastian”. Perusahaan harus menikmati kemudahan jangka pendek dari aturan administratif sekaligus menyiapkan rencana lindung nilai agar kebijakan bisa berbalik arah; sementara dominasi pasar kripto global justru makin cepat bergeser ke wilayah yang kerangka regulasinya lebih stabil dan penegakannya lebih dapat diprediksi.
