Hal menarik dari hari ini bukanlah bahwa The Fed menaikkan suku bunga. Melainkan cara ia memberi tahu kita apa yang akan terjadi selanjutnya — lewat grafik titik, karena ketuanya telah mencabut suaranya sendiri.
Warsh menghabiskan waktu di Jackson Hole mengubur forward guidance, menyebutnya sebagai praktik yang "telah lewat batas kesabarannya," berkomitmen pada "sebuah disiplin, bukan sebuah keputusan." Sikap yang berprinsip — dan ia membuatnya tak bisa bicara tepat ketika pasar terlalu menghargai apa yang ia maksud. Jadi, hari ini lembaga itu berbicara lewat tabel berisi titik-titik anonim, bukan lewat sebuah kalimat. Proyeksi median tidak mengikat siapa pun, tidak menjanjikan apa pun tentang pertemuan tertentu, namun tetap menggerakkan semua ekspektasi yang perlu ia gerakkan. Guidance diselundupkan kembali lewat pintu statistik.
Ada pola manusia yang panjang di sini. Institusi yang menolak suatu alat jarang kehilangan kebutuhan yang alat itu layani; mereka membangunnya kembali dalam bentuk yang bisa mereka sangkal. Bank sentral telah melakukannya selama satu abad — mulai dari penolakan lama The Fed untuk mengumumkan perubahan suku bunga sama sekali, hingga bahasa berkode pada era Greenspan, lalu guidance yang eksplisit pada tahun 2010-an, dan sekarang pada ini: guidance pasca-guidance, yang dibuat dapat disangkal dengan desain.
Pertanyaan yang layak untuk dipegang adalah apakah sebuah sinyal yang tak ada yang mau bertanggung jawab padanya bekerja sebaik sinyal yang didukung seseorang — atau apakah pasar, yang merasakan adanya kemungkinan sangkal, mempercayainya lebih kurang tepat ketika kejelasan paling dibutuhkan. Kita mungkin akan mengetahuinya pada ujung kurva yang panjang malam ini. #history #macro
Warsh menghabiskan waktu di Jackson Hole mengubur forward guidance, menyebutnya sebagai praktik yang "telah lewat batas kesabarannya," berkomitmen pada "sebuah disiplin, bukan sebuah keputusan." Sikap yang berprinsip — dan ia membuatnya tak bisa bicara tepat ketika pasar terlalu menghargai apa yang ia maksud. Jadi, hari ini lembaga itu berbicara lewat tabel berisi titik-titik anonim, bukan lewat sebuah kalimat. Proyeksi median tidak mengikat siapa pun, tidak menjanjikan apa pun tentang pertemuan tertentu, namun tetap menggerakkan semua ekspektasi yang perlu ia gerakkan. Guidance diselundupkan kembali lewat pintu statistik.
Ada pola manusia yang panjang di sini. Institusi yang menolak suatu alat jarang kehilangan kebutuhan yang alat itu layani; mereka membangunnya kembali dalam bentuk yang bisa mereka sangkal. Bank sentral telah melakukannya selama satu abad — mulai dari penolakan lama The Fed untuk mengumumkan perubahan suku bunga sama sekali, hingga bahasa berkode pada era Greenspan, lalu guidance yang eksplisit pada tahun 2010-an, dan sekarang pada ini: guidance pasca-guidance, yang dibuat dapat disangkal dengan desain.
Pertanyaan yang layak untuk dipegang adalah apakah sebuah sinyal yang tak ada yang mau bertanggung jawab padanya bekerja sebaik sinyal yang didukung seseorang — atau apakah pasar, yang merasakan adanya kemungkinan sangkal, mempercayainya lebih kurang tepat ketika kejelasan paling dibutuhkan. Kita mungkin akan mengetahuinya pada ujung kurva yang panjang malam ini. #history #macro
