Zcash naik hampir 6% hingga hanya sedikit di atas $1.200 pada perdagangan pagi hari di Eropa, Rabu, satu-satunya yang mayoritas menguat. Harga naik 130% dalam 30 hari dan diperdagangkan mendekati titik tertinggi sepanjang masa dari 2016.

XRP memimpin pelemahan, turun lebih dari 7% menjadi $1,29. Ether dan Solana masing-masing turun sekitar 3%, sementara Bitcoin, BNB, dan Tron semuanya turun sekitar 1%.

Bitcoin diperdagangkan tepat di bawah $76.000 setelah sempat turun di bawah $75.000 pada Selasa, menyusul kegagalan Undang-Undang Kejelasan di Senat.

Lintasan Divergensi Terhadap Paparan Regulasi

Perpecahan antara Zcash dan XRP tidak bersifat acak.

XRP menjadi penerima manfaat paling langsung dari kemajuan regulasi AS pada siklus ini. Nilainya naik sekitar 5% saat rancangan undang-undang itu lolos di Senat untuk Urusan Perbankan pada Mei, kompleks ETF-nya menjadi satu-satunya kategori arus masuk yang konsisten dalam beberapa minggu terakhir, dan porsi CME dari open interest futures-nya naik ke sekitar 17% dari 10% pada pertengahan Agustus saat leverage offshore surut.

Penataan itu dibangun di atas legislasi yang mendorong. Penurunan 7% itu adalah pembongkaran perdagangan.

Zcash memiliki paparan yang sebaliknya. Kasus investasi untuk koin privasi tidak bergantung pada kerangka AS yang menentukan lembaga mana yang mengaturnya, dan bagi sebagian pemegang, hal itu justru membaik saat kejelasan legislasi mundur.

Grayscale ZCSH, ETF spot AS pertama untuk koin privasi, memegang lebih dari $414 juta — tawaran spot yang besar dibandingkan dengan posisi open interest futures yang sempat memuncak di $2,4 miliar sebelum turun 20% lebih awal bulan ini.

Novogratz: 'Clarity Runtuh di Garis Lima Yard'

CEO Galaxy Digital Mike Novogratz berbicara terus terang.

"Pemerintah terasa rusak," tulisnya. "18 bulan kerja antara industri kami, para Demokrat, dan Partai Republik, serta Clarity runtuh di garis 5 yard."

Ia menugaskan tanggung jawab kepada kedua belah pihak. "Partai Republik takut menetapkan batas nyata atas kemampuan seorang Presiden untuk meraih keuntungan dari aset digital. Para Demokrat memutuskan bahwa industri ini adalah satu-satunya tempat mereka akan melawan perang korupsi. Mereka takut terlihat melakukan apa pun yang bisa dianggap melunak terhadap Presiden."

Itu menggambarkan kegagalannya dengan tepat. Ketentuan yang menjatuhkan RUU itu adalah bahasa etik tentang pejabat yang mendapatkan keuntungan dari aset digital, bukan kerangka struktur pasar yang diinginkan industri.

Novogratz berharap lembaga-lembaga itu tetap melangkah apa pun yang terjadi: "Saya memang percaya bahwa SEC dan CFTC akan terus mendorong aturan untuk jalur yang jelas dan mudah-mudahan pada waktunya Kongres akan menemukan cara untuk mengesahkannya."

Saylor dan Coinbase Membacanya Secara Berbeda

Ketua eksekutif strategi Michael Saylor mengambil posisi yang sama pada tindakan agensi tanpa keluh kesah.

"Kemajuan tidak perlu menunggu Kongres," tulisnya. "Dengan CLARITY yang mandek, saya perkirakan SEC, CFTC, dan Departemen Keuangan akan melanjutkan aturan di bawah hukum yang sudah ada, bank akan memperluas penitipan Bitcoin dan pinjaman terhadapnya, serta lebih banyak modal akan berpihak pada Bitcoin dan kredit digital. GENIUS mendukung adopsi stablecoin."

Kara Calvert dari Coinbase mengidentifikasi pelaku lain.

"Bank melakukan semua yang ada dalam kuasa mereka untuk mematikan Undang-Undang Clarity," katanya. "Bank-bank besar dan bank-bank kecil bekerja bersama untuk memberi Donald Trump kekalahan dan menghentikan inovasi serta kompetisi finansial di Amerika, dan mereka berhasil mencatat beberapa Anggota Kongres Partai Republik sebagai anti-crypto. Ini bukan permainan nol, tapi mereka menjadikannya satu."

Itu bukan akun yang kompatibel. Novogratz menggambarkan kegagalan bipartisan terkait ketentuan etika; Calvert menggambarkan operasi lobi perbankan. Catatan pemungutan suara yang membuat Partai Republik keluar jalur adalah bukti yang akan membedakan mereka.

Brian Vieten dari Siebert Financial telah berargumen sebelum pemungutan suara bahwa hasilnya kurang penting daripada yang diasumsikan para trader, karena kegagalan membuat perusahaan AS tetap berada pada pendekatan SEC dan CFTC yang berlaku, dan bisa mendorong peluncuran produk serta pekerjaan tokenisasi maju ke 2027 dan 2028.

Imbal hasil panjang lebih penting daripada kenaikan suku bunga

The Fed memutuskan Rabu nanti dengan kenaikan seperempat poin yang sudah diperhitungkan.

Analis Bitunix mengatakan kepada CoinDesk bahwa ukuran pergerakan itu kurang penting dibanding apa yang terjadi pada imbal hasil Treasury jangka panjang setelahnya.

Jika imbal hasil untuk tenor panjang tetap dekat dengan level saat ini meski suku bunga jangka pendek dipersempit, pasar sedang memberi harga inflasi AS dan risiko fiskal secara terpisah dari apa pun yang dilakukan The Fed berikutnya.

Uji itu punya titik rujukan yang jelas. CPI Jumat menghasilkan perataan — dua tahun naik enam basis poin sementara 10 tahun bertahan datar, yang dibaca sebagai pasar yang menganggap respons The Fed sudah memadai. Selasa membaliknya, dengan imbal hasil 10 tahun naik 6,2 basis poin dibanding 4,4 milik tenor dua tahun.

Tenor 10 tahun berada di 5,04%, tertinggi sejak Juli 2007, dan 30 tahun di 5,40%, tertinggi sejak Juni 2007.

Jika imbal hasil meningkat setelah keputusan, itu akan mengonfirmasi apa yang disebut Bitunix. Perataan akan menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga dibaca sebagai sudah cukup.

Korelasi yang sudah pecah

Hubungan Bitcoin dengan titik rujukan biasanya melemah tajam, sehingga mempersulit pembacaan responsnya.

Data CoinMarketCap menunjukkan korelasi jendela pendeknya dengan Indeks Dollar pada +0,08 dibanding −0,54 selama 30 hari, dengan tautan S&P 500 turun menjadi 0,43 dari 0,75 dalam satu sesi dan emas menjadi 0,28 dari 0,69.

Kepala riset Alice Liu mengaitkannya dengan fokus regulasi yang menggeser pendorong makro, seraya memperingatkan bahwa "beta hedge yang seharusnya berhasil hari Senin kini tidak dapat diandalkan, dan respons FOMC hari ini bisa terlampaui oleh tindak lanjut regulasi."

Talos mencatat kecenderungan beli bersih 28% terhadap stablecoin menjelang rapat, berlawanan dengan kecenderungan jual rata-rata 8% di sekitar pertemuan FOMC sebelumnya. Keyakinan untuk membeli Bitcoin turun ke 3% dari 10% dan ether menjadi 9% dari 23%.

Apakah pengembalian kas itu tersingkir lalu kembali ke bursa setelah pengumuman—itulah sinyal yang layak dipantau.

Keputusan itu datang pada pukul 2:00 siang ET, dengan proyeksi dan konferensi pers Ketua Kevin Warsh menyusul.