Trader Bitcoin tidak panik menghadapi potensi kenaikan suku bunga yang diperkirakan terjadi pada Rabu, namun mereka juga tidak mengambil banyak risiko.
Pasar memperkirakan peluang 92,5% The Fed menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam tiga tahun, menyusul data ketenagakerjaan yang kuat dan inflasi yang tetap tinggi. Bitcoin telah menghabiskan 24 hari di kisaran sekitar $76.000 hingga $80.000, diperdagangkan di $75.790 dengan volatilitas pada level terendah satu bulan.
Kecenderungan Stablecoin Berayun 36 Poin dari Kondisi Normal
Talos mencatat adanya kecenderungan beli bersih sebesar 28% terhadap stablecoin menjelang pertemuan, menurut analis riset Cooper Duschang.
Sekitar pertemuan FOMC sebelumnya, investor menunjukkan kecenderungan rata-rata 8% untuk menjual yang mengarah ke stablecoin.
Itu adalah pembalikan 36 poin persentase dari pola yang sudah mapan. Trader biasanya berputar dari stablecoin ke aset berisiko menjelang keputusan The Fed. Kali ini mereka melakukan sebaliknya, dan dalam skala besar.
Selera terhadap dua kripto terbesar bergerak seiring. Keyakinan untuk membeli Bitcoin turun menjadi 3% dari 10%, sementara ether turun menjadi 9% dari 23%.
"Perubahan paling jelas mengalir ke stablecoin," kata Duschang, dengan investor "mengurangi risiko dan menahan likuiditas yang lebih besar menjelang The Fed."
Hold adalah Risiko yang Lebih Besar
Chris Sullivan dari Hyperion Decimus mengidentifikasi di mana letak asimetri tersebut.
"Pasar obligasi sudah menjalankan tugasnya dan sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga besok," katanya. Guncangan yang lebih besar akan datang jika The Fed tidak menaikkan suku bunga, karena itu akan membuat investor bertanya apa yang dilihat para pembuat kebijakan yang tidak terlihat oleh pasar.
Kerangka itu memiliki implikasi spesifik. Penundaan yang mengejutkan tidak hanya akan bersifat dovish—itu akan menandakan The Fed punya informasi tentang pertumbuhan atau kondisi keuangan yang belum sampai ke pasar.
Joel Kruger dari LMAX Group menarik kesimpulan yang sama dari sudut pandang berbeda, dengan melihat adanya "potensi lebih besar untuk lonjakan pergerakan pada aset berisiko ke arah atas jika pada akhirnya The Fed gagal memenuhi ekspektasi hawkish tersebut."
Juli 2023 Menjadi Preseden untuk Reaksi yang Meredam
Bitcoin hampir tidak bergerak pada kenaikan suku bunga terakhir The Fed di Juli 2023, kata Duschang, dengan pergerakan tersebut sebagian besar telah diperhitungkan sebelum pengumuman.
Analognya tidak sempurna, tapi bermanfaat. Kenaikan itu terjadi di akhir siklus pengetatan dengan tujuan yang pada dasarnya sudah dipahami. Kali ini membuka siklus yang panjangnya diperdebatkan—UBS memperkirakan 50 basis poin tahun ini, Bank of America 75, Deutsche Bank lintasan yang berlanjut hingga Maret 2027, dan Jefferies lebih sedikit daripada yang tersirat oleh pasar.
Keputusan tersebut mungkin sama meredamnya seperti pada 2023. Proyeksinya membawa informasi yang jauh lebih banyak.
Leverage Tidak Diposisikan untuk Menciptakan Rangkaian Kejatuhan (Cascade)
K33 Research mengatakan open interest di pasar berjangka Bitcoin dan perpetual tetap berada di bawah rata-rata tahunannya, dengan sedikit bukti adanya leverage yang biasanya mengubah penurunan rutin menjadi gelombang likuidasi.
Itu sejalan dengan pembacaan lainnya. Data Santiment menunjukkan kontrak terbuka dalam denominasi BTC turun 13,5% antara 3 dan 11 September, meski harga turun 5%, sehingga posisi berada kira-kira 20% di bawah level sebelum reli. Open interest telah bertahan di bawah 680.000 BTC.
Yusuf Fakhro dari ARP Digital mencatat suku bunga pendanaan bergeser mendekati nol dan premi futures berada di bawah 5%.
Leverage yang tipis membatasi rangkaian penurunan di sisi bawah. Namun itu juga menghilangkan jangkar yang membuat harga bergerak, sehingga setiap judul berita mendorong Bitcoin lebih jauh daripada yang seharusnya dilakukan oleh kabar tersebut.
Connors Mengenai Masalah Pitchfork
Minyak adalah variabel yang membuat logika kebijakan menjadi rumit. Menurut Risk Dimensions CIO Mark Connors, minyak mentah telah naik lebih dari 20% dalam lima hari terakhir.
Harga energi yang lebih tinggi menambah tekanan inflasi, bahkan ketika The Fed berupaya menahannya dengan biaya pinjaman yang lebih tinggi.
Connors menggambarkan kenaikan lainnya sebagai "menggunakan pitchfork untuk menyelamatkan perahu inflasi kita," dengan berargumen bahwa kebijakan moneter tidak bisa dengan mudah memperbaiki inflasi yang dipicu guncangan pasokan minyak.
Kendala pasokan mendukungnya. Arab Saudi menutup pipa East-West yang melewati Selat Hormuz, dan ketika Hormuz terganggu serta Bab El-Mandeb terancam, produksi turun menjadi 6,238 juta barel per hari—terendah sejak 1990. Tarif kapal tanker pada rute Timur Tengah ke Timur Jauh untuk pertama kalinya menembus $1 juta per hari, dibanding di bawah $100.000 setahun sebelumnya.
Kebijakan suku bunga tidak membuka saluran.
Ke Mana Uang Tunai yang “Tertahan” Pergi: Itulah Sinyal Utamanya
Pertanyaan untuk sore hari Rabu adalah apa yang terjadi pada stablecoin yang telah dikumpulkan oleh para trader.
Duschang akan mengawasi apakah uang itu bergerak kembali ke bursa setelah pengumuman. Jika itu terjadi, trader yang menghabiskan fase kenaikan untuk bersikap defensif mungkin bersiap untuk mengembalikan risiko ke pasar.
Itu membuat data arus lebih informatif ketimbang respons harga sesaat. Pergerakan yang meredam dengan stablecoin kembali ke bursa berarti sesuatu yang berbeda dari pergerakan yang meredam ketika uang kas tetap di tempat.
Bagi Bitcoin, Rabu kurang soal apakah The Fed akan melakukan kenaikan suku bunga sesuai perkiraan, dan lebih soal sinyal apa yang Ketua Kevin Warsh berikan tentang langkah berikutnya.
Korelasi Bitcoin telah terputus sejak saat itu. Data CoinMarketCap menunjukkan korelasi jangka pendeknya dengan Indeks Dolar berada di +0,08 dibanding −0,54 selama 30 hari, sementara korelasi dengan S&P 500 turun menjadi 0,43 dari 0,75 dalam satu sesi setelah RUU Clarity gagal dalam pemungutan suara prosedural Senat Selasa.
Keputusan diumumkan pukul 2:00 siang waktu ET, diikuti proyeksi dan konferensi pers.