Bitcoin menjadi semakin idiosinkratik menjelang keputusan Federal Reserve hari Rabu, tidak lagi melacak Indeks Dolar atau saham AS.
Data CoinMarketCap menunjukkan korelasi jangka pendeknya dengan dolar telah anjlok hingga hampir nol, sementara hubungan positifnya dengan ekuitas semakin memudar.
"Korelasi jangka pendek Bitcoin dengan indeks dolar berada di +0,08, dibanding −0,54 selama 30 hari terakhir. Korelasinya dengan S&P 500 telah turun menjadi 0,43 dari 0,75 kemarin, ke Nasdaq menjadi 0,30 dari 0,60 kemarin, dan ke emas menjadi 0,28 dari 0,69 selama 30 hari," kata Kepala Riset CoinMarketCap, Alice Liu.
Bitcoin diperdagangkan pada $75,898.
Kecepatan Keruntuhan Itulah yang Penting
Korelasi biasanya bergeser secara rutin. Kali ini tidak bergeser.
Angka S&P 500 terbelah dua dalam satu sesi, dari 0,75 menjadi 0,43. Kaitan Nasdaq turun dari 0,60 menjadi 0,30 dalam 24 jam yang sama. Hubungan dolar tidak melemah — malah berbalik tanda, dari −0,54 menjadi +0,08.
Pembalikan tanda berarti mekanismenya berhenti beroperasi, bukan sekadar melonggar. Bitcoin sebelumnya diperdagangkan sebagai aset berlawanan dolar; kini diperdagangkan seolah-olah dolar tidak relevan.
Korelasi emas turun menjadi 0,28 dari 0,69 menghilangkan kerangka lainnya. Baik perdagangan untuk penurunan nilai (debasement) maupun perdagangan aset berisiko tidak menjelaskan pergerakan harga saat ini.
Pemungutan Suara Undang-Undang Clarity Menjelaskan Semuanya
Keterputusan ini mengikuti fokus pasar pada Clarity Act, yang gagal dalam pemungutan suara prosedural penting Senin lalu — sehingga perhatian menjauh dari pengaruh makro yang biasanya.
Probabilitas di Polymarket bahwa rancangan undang-undang akan ditandatangani menjadi hukum tahun ini sempat turun dari sekitar 30% menjadi 34% pada Senin, lalu menjadi 17% hingga 18% sebelum pemungutan suara, setelah Demokrat menolak draf revisi dari Partai Republik dan mengedarkan usulan tandingan. Titik krusialnya bukan ketentuan struktur pasar itu sendiri, melainkan bahasa etika yang mengatur kepemilikan kripto pejabat.
Hasil regulasi yang spesifik untuk satu kelas aset akan memisahkan kelas aset itu dari kondisi makro. Itu perilaku yang diharapkan, bukan keanehan.
Yang membuatnya signifikan adalah waktunya: datang sehari sebelum keputusan FOMC yang biasanya akan mendominasi.
Hedging yang Bekerja pada Senin Sekarang Tidak Berfungsi
Liu mengidentifikasi konsekuensi praktisnya, dan itu adalah item paling mudah dieksekusi dalam data.
Posisi protektif yang baru saja bekerja — terutama melakukan lindung nilai Bitcoin terhadap futures indeks S&P 500 dengan asumsi ia akan terus mengikuti aset berisiko — menjadi kurang dapat diandalkan selama korelasi tetap lemah.
Buku panjang Bitcoin biasanya ditumpas (faded) dengan cara menjual indeks futures. Hedges ini bergantung pada korelasi tetap bertahan. Pada 0,43 dan terus menurun, rasio yang benar pada Senin menjadi keliru hari ini, dan posisi yang ukuran-berdasarkan angka basi bisa under-hedged atau over-hedged tanpa trader mengubah apa pun.
"Itu berarti beta hedge yang seharusnya bekerja pada Senin menjadi tidak dapat diandalkan hari ini, dan respons FOMC hari ini mungkin tertutupi oleh tindak lanjut regulasi," kata Liu.
Pemungutan Keputusan Ini adalah Uji bagi Rezim yang Kembali
Keputusan Rabu pukul 2 siang ET menentukan apakah Bitcoin akan membangun kembali hubungannya dengan dolar dan saham, atau terus diperdagangkan berdasarkan kabar regulasi.
The Fed secara luas diperkirakan akan menaikkan suku bunga 25 basis poin. Itu sebagian besar sudah diperhitungkan, dan sebagian besar bank investasi masih memperkirakan kenaikan tambahan hingga akhir tahun — UBS 50 basis poin tahun ini, Bank of America 75, Deutsche Bank menjalani hingga Maret 2027.
Kecuali Ketua Kevin Warsh memberikan kenaikan yang lebih besar atau panduan yang tiba-tiba lebih hawkish, sebagian pengamat melihat Indeks Dolar akan melandai. Dolar yang lebih lemah, secara terpisah, menjadi angin pendukung bagi Bitcoin.
Argumen itu memiliki catatan kaki di bawah kondisi saat ini. Korelasi +0,08 berarti kelemahan dolar saat ini hampir tidak menular ke Bitcoin sama sekali. Angin pendukung baru akan muncul jika hubungan itu dibangun kembali lebih dulu.
Volatilitas Imbal Hasil Adalah Kanal yang Masih Bekerja
Imbal hasil Treasury adalah variabel yang perlu diawasi apa pun yang terjadi pada korelasi dolar.
Lonjakan tajam volatilitas imbal hasil memperketat kondisi keuangan dan menghidupkan arus risk-off di kripto — sebuah kanal yang bekerja melalui pendanaan dan likuiditas, bukan melalui korelasi arah.
Imbal hasil obligasi 10 tahun mencapai 5,04%, tertinggi sejak Juli 2007, dan tenor 30 tahun 5,40%, tertinggi sejak Juni 2007. Pada perdagangan Asia, tenor 10 tahun naik 6,2 basis poin terhadap tenor 2 tahun yang sebesar 4,4, sehingga kurva makin curam.
Analis pasar utama FxPro, Alex Kuptsikevich, menekankan poin yang sama.
"Kelesuan pasar ini dengan mudah dapat dikaitkan dengan ekspektasi sinyal dari The Fed nanti pada hari Rabu, yang memiliki potensi lebih besar untuk memengaruhi volatilitas dibandingkan kenaikan suku bunga 25 basis poin yang sudah diperhitungkan, " katanya.
Pemosisian Tipis Saat Masuk
Bitcoin pada $75,898 berada di bawah rata-rata bergerak eksponensial 50 minggu di $77,430 yang kembali direbut Senin, dan juga di bawah lantai zona penyerapan $77,100 yang diidentifikasi analis Bitfinex.
Data Santiment menunjukkan open contract berbasis BTC turun 13,5% antara 3 dan 11 September dibanding penurunan harga 5%, sehingga posisi berada sekitar 20% di bawah level sebelum reli. Open interest terus berada di bawah 680.000 BTC.
Yusuf Fakhro dari ARP Digital mencatat suku bunga pendanaan mulai mendekati nol dan premi futures di bawah 5%, sehingga tidak ada yang benar-benar menjadi jangkar harga — setiap judul berita mendorong Bitcoin lebih jauh dari semestinya.
Opsi put menjadi sedikit lebih mahal daripada call, dengan Laevitas mencatat skew delta 25 tujuh hari bergerak dari +2,16v ke −1,05v.
Bank of England memutuskan pada Kamis, dan Bank of Japan pada Jumat.