CEO Nvidia Jensen Huang memiliki alasan kuat untuk terus berinvestasi pada penyedia cloud dan perusahaan AI baru guna memenangkan lebih banyak pelanggan. Menurut Sina Finance, penjualan perusahaan semakin terkonsentrasi pada sejumlah kecil klien, dan beberapa di antaranya dapat mengurangi pembelian di masa depan.

Pada paruh pertama tahun fiskal yang berakhir pada bulan Juli, tiga pelanggan menyumbang 44% dari total pendapatan. Pada tahun fiskal sebelumnya, dua pelanggan menyumbang 36% dari total pendapatan, sementara pada fiskal 2023 Nvidia tidak memiliki satu pun pelanggan yang menyumbang lebih dari 10% dari pendapatan. Bisnis pusat data Nvidia meningkat dari $15 miliar pada fiskal 2023 menjadi $193,7 miliar tahun lalu, dan pendapatan dari bisnis tersebut diperkirakan akan meningkat dua kali lagi tahun ini.

Risiko konsentrasi ini sudah membuat investor khawatir. Michael Burry—dikenal karena secara tepat mengantisipasi krisis subprime pada 2008—baru-baru ini memandang konsentrasi pelanggan Nvidia yang kian meningkat sebagai risiko utama.

Tiga pelanggan terbesar dalam berkas terbaru kemungkinan mencakup Dell atau Foxconn, yang membeli chip Nvidia untuk merakit server dan menjualnya kembali kepada perusahaan-perusahaan hilir. Dell baru-baru ini mengungkapkan bahwa pendapatan kuartal kedua dari server yang dioptimalkan untuk AI melonjak dua kali lipat menjadi $16,4 miliar, sehingga membantu pendapatan total naik 58%. Foxconn juga mengatakan pendapatan paruh pertama naik 35% seiring penjualan peralatan AI yang meningkat.

Nvidia juga sangat bergantung pada beberapa penyedia cloud. Pada bulan Februari, CFO Colette Kress mengatakan lima penyedia cloud dan hyperscaler—kemungkinan termasuk Meta dan SpaceX—menyumbang lebih dari 50% pendapatan pusat data.

Masih belum jelas berapa dari kelima perusahaan tersebut yang termasuk dalam tiga pelanggan teratas Nvidia. Tiga teratas dapat mencakup SpaceX, Meta, atau Microsoft, yang semuanya membangun pusat data AI baru dengan chip Nvidia. Google dan Amazon juga membeli volume chip Nvidia yang besar, tetapi keduanya juga menggunakan chip AI milik sendiri dalam skala besar, sehingga kemungkinan mereka lebih kecil untuk menjadi pelanggan terbesar Nvidia.

Microsoft, Meta, dan SpaceX semuanya mengembangkan chip mereka sendiri, yang berarti mereka dapat mengurangi pembelian dari Nvidia di masa depan. Itulah salah satu alasan Nvidia berupaya membina pelanggan baru dengan berinvestasi pada pembeli chip seperti CoreWeave dan Nebius.

Nvidia juga tengah memperluas bisnisnya ke luar negeri. Pada hari Rabu, perusahaan ini menambahkan beberapa perusahaan Australia ke proyek pabrik AI-nya, dengan memasok chip dan peralatan jaringan kepada perusahaan yang membangun serta mengoperasikan pusat data. Tahun ini, Nvidia juga mengembangkan proyek serupa di India dan Armenia, dengan tujuan membangun lebih banyak pelanggan proyek yang bersifat lebih berdaulat serta penyedia cloud baru di luar klien inti mereka di AS.

Risiko ketentuan pembayaran bisa meningkat meskipun Nvidia mendorong diversifikasi. Pada bulan Juli, perusahaan mengatakan 70% piutang berasal dari lima pelanggan. Sebagai perbandingan, tiga pelanggan menyumbang 56% piutang pada bulan Januari, sementara hanya dua pelanggan yang menyumbang 33% pada akhir tahun fiskal 2025.

Dell baru-baru ini mengungkapkan bahwa utang usaha kepada pemasok melonjak 48% pada paruh pertama tahun ini menjadi $49,7 miliar pada akhir bulan Juli, dan sebagian besar nilai tersebut kemungkinan merupakan utang kepada Nvidia. Nvidia juga menyatakan pada akhir Agustus bahwa piutang naik 64% menjadi $63 miliar pada paruh pertama karena ketentuan pembayaran yang diperpanjang untuk perjanjian lintas kuartal yang besar dengan beberapa pelanggan berperingkat investasi.

Pada kuartal lalu, Nvidia memperpanjang ketentuan pembayaran dari 45 hari menjadi 60 hari, dan dalam pengajuan surat berharga yang berbarengan perusahaan mengatakan kemungkinan akan memperpanjangnya lebih lanjut. Perusahaan menyatakan bahwa pelanggan umumnya membayar segera setelah pengiriman, tetapi untuk pesanan pembelian besar dari pelanggan dengan kualitas investasi yang telah diberikannya—dan mungkin akan terus diberikannya—ketentuan pembayaran yang diperpanjang hingga satu tahun, dimulai dari 90 hari, berdasarkan skala proyek pembangunan pusat data.

Ketentuan pembayaran yang lebih longgar membawa risiko: dapat mengurangi arus kas operasi kuartalan Nvidia dan membuat perusahaan pembuat chip semakin bergantung pada kondisi keuangan pelanggan yang memperoleh hak istimewa pembayaran tertunda.