【Peluang Kembali Melonjak】

Harga terkini kontrak futures suku bunga dana federal menunjukkan bahwa peluang kenaikan suku bunga satu basis poin pada rapat FOMC 15 hingga 16 September melonjak pada 13 September dalam satu hari menjadi 87%, jauh lebih tinggi dibanding 69,3% pada 11 September, dan juga lebih tinggi daripada 72% pada 12 September sebelumnya. Ini akan menjadi kenaikan suku bunga pertama Fed sejak Juli 2023, bukan penurunan, yang berarti arah siklus suku bunga kali ini mengalami perubahan struktural, bukan sekadar penyesuaian sementara pada satu rapat. Mantan Wakil Ketua Fed Clarida secara terbuka menyatakan bahwa jika kali ini benar-benar terjadi kenaikan suku bunga, «tidak akan menjadi tindakan sekali jalan», mengisyaratkan masih ada ruang untuk penambahan di kemudian hari.

【Pemicu utamanya adalah CPI Agustus】

Pemicu langsung lonjakan probabilitas kali ini adalah data CPI bulan Agustus: inflasi tahunan 3,4% dan inflasi bulanan 0,4%. CPI inti mencatat inflasi bulanan 0,3%, sedikit lebih tinggi dari estimasi pasar semula sebesar 0,2%, yang menunjukkan bahwa kekakuan inflasi lebih sulit diatasi dibanding perkiraan awal model The Fed. Jika pada 9/16 benar-benar diumumkan kenaikan suku bunga sebesar satu tingkat, target kisaran federal funds rate akan dinaikkan dari 3,50%~3,75% menjadi 3,75%~4,00%.

【Arus dana ETF menunjukkan perbedaan】

Spot $BTC ETF mengalami arus keluar bersih selama 4 hari berturut-turut dari 9/8 hingga 9/11, total sekitar 462,6 juta dolar AS. Rinciannya, pada 9/10 terjadi arus keluar harian sebesar 282,6 juta dolar AS, dan pada 9/11 kembali keluar sekitar 13,29 juta dolar AS, sehingga hampir menghapus arus masuk bersih di awal September (hingga pekan per 9/4) yang hampir mencapai 987 juta dolar AS. Pada hari yang sama (9/11), spot $ETH ETF justru menyerap dana bersih sebesar 216 juta dolar AS secara berlawanan arah—peralihan dana dalam minggu yang sama dari produk Bitcoin secara jelas ke produk Ethereum adalah perubahan struktur arus dana yang paling patut diperhatikan selama lonjakan probabilitas kenaikan suku bunga kali ini.

【Logika biaya peluang】

Kinerja keduanya di level harga saat ini secara garis besar selaras dengan perbedaan arus dana yang terjadi pada gelombang ini: Bitcoin bertahan di sekitar 77 ribu dolar AS, sementara Ethereum cenderung lebih tahan terhadap tekanan. Jika probabilitas kenaikan suku bunga ditinggikan, maka imbal hasil relatif dari suku bunga bebas risiko (yield T-bills/obligasi pemerintah) ikut terdorong naik. Itu meningkatkan biaya peluang untuk menahan aset yang tidak menghasilkan imbal hasil, dan menjadi salah satu sudut pandang utama yang dipakai pasar untuk membaca arus keluar/arus peralihan dana pada gelombang ini; namun arus dana ETF sendiri juga dipengaruhi faktor-faktor seperti tarif masing-masing produk dan siklus penyesuaian posisi institusi, sehingga tidak bisa dijelaskan sepenuhnya oleh satu penyebab saja.

【Poin pemantauan lanjutan】

Rapat FOMC pada 9/15~16 selain keputusan suku bunga, juga akan merilis ringkasan prakiraan ekonomi triwulanan (SEP), yang biasa disebut peta titik (dot plot). Jika dot plot menunjukkan bahwa komite memperkirakan masih ada beberapa kali kenaikan suku bunga ke depan, hal itu berpotensi semakin mendorong imbal hasil obligasi pemerintah dan dolar AS, sehingga kondisi keuangan secara keseluruhan makin ketat. Poin pengamatan lainnya adalah apakah arus keluar dana pada gelombang ini akan berlanjut hingga hari perdagangan ke-5, atau hanya penyesuaian teknis sementara; kemampuan Ethereum ETF untuk terus menyerap dana adalah kunci untuk menilai apakah rotasi dana kali ini benar-benar terbentuk.