Rabu adalah tabrakan yang telah kami pantau sepanjang musim panas. Presiden menginginkan pemotongan. Pasar mengharapkan kenaikan.
Trump mengatakan hari ini AS harus membayar "suku bunga terendah di dunia". Sepuluh hari lalu: turunkan suku bunga atau dia akan berhenti berdagang dengan negara-negara defisit.
Namun pasar menoleh ke arah lain. Peluang kenaikan pada hari Rabu berada di 87%, yang pertama di bawah Warsh, ketua yang dipilih Trump.
Core CPI menghangat pada Jumat. Minyak mentah naik 20% dalam dua minggu. Imbal hasil 10-tahun menyentuh 4,97%, tertinggi sejak 2023. Setiap data mengarah ke pengetatan, tujuh minggu sebelum pemilihan sela.
Sekarang bagian yang hampir semua orang keliru.
Kenaikan tidak otomatis berarti suku bunga jangka panjang lebih tinggi. Ujung jangka panjang bergerak mengikuti kredibilitas inflasi, bukan suku bunga semalam.
Juli: Warsh menahan, pasar meragukannya, imbal hasil jangka panjang melonjak. September 2024: The Fed memangkas 50bp dan imbal hasil 10-tahun naik penuh satu poin dalam dua bulan.
Jadi skenarionya terbalik. Jika Warsh menaikkan dan pasar akhirnya mempercayainya soal inflasi, imbal hasil jangka panjang bisa turun. Jika dia menyerah, ujung jangka panjang akan melemah karena ketakutan inflasi dibiarkan tidak terkendali.
Ujung pendek adalah milik The Fed. Ujung panjang adalah vonis pasar atas The Fed.
Perhatikan 30-tahun, bukan headline. Kenaikan sudah dipatok 87%. Kredibilitas sama sekali belum dipatok.
$SPY
Trump mengatakan hari ini AS harus membayar "suku bunga terendah di dunia". Sepuluh hari lalu: turunkan suku bunga atau dia akan berhenti berdagang dengan negara-negara defisit.
Namun pasar menoleh ke arah lain. Peluang kenaikan pada hari Rabu berada di 87%, yang pertama di bawah Warsh, ketua yang dipilih Trump.
Core CPI menghangat pada Jumat. Minyak mentah naik 20% dalam dua minggu. Imbal hasil 10-tahun menyentuh 4,97%, tertinggi sejak 2023. Setiap data mengarah ke pengetatan, tujuh minggu sebelum pemilihan sela.
Sekarang bagian yang hampir semua orang keliru.
Kenaikan tidak otomatis berarti suku bunga jangka panjang lebih tinggi. Ujung jangka panjang bergerak mengikuti kredibilitas inflasi, bukan suku bunga semalam.
Juli: Warsh menahan, pasar meragukannya, imbal hasil jangka panjang melonjak. September 2024: The Fed memangkas 50bp dan imbal hasil 10-tahun naik penuh satu poin dalam dua bulan.
Jadi skenarionya terbalik. Jika Warsh menaikkan dan pasar akhirnya mempercayainya soal inflasi, imbal hasil jangka panjang bisa turun. Jika dia menyerah, ujung jangka panjang akan melemah karena ketakutan inflasi dibiarkan tidak terkendali.
Ujung pendek adalah milik The Fed. Ujung panjang adalah vonis pasar atas The Fed.
Perhatikan 30-tahun, bukan headline. Kenaikan sudah dipatok 87%. Kredibilitas sama sekali belum dipatok.
$SPY
