【殖利率再創新高】
美國10年期公債殖利率9月11日升至4.98%附近,較9月10日才剛創下的2023年11月以來新高4.857%又進一步逼近5%這個整數關卡。彭博Markets Pulse最新調查顯示,多數受訪機構已經預期殖利率會在今年底前正式站上5%——如果成真,將是近20年來最長的一段5%以上長天期利率環境,不是短暫衝高就回落的個案。
【為什麼利率降不下來】
背後有幾個疊加因素:一是通膨黏性明顯高於Fed模型原本的預測,二是Fed遲遲沒有兌現市場先前定價的降息路徑、選擇按兵不動,三是財政赤字龐大帶來的公債供給壓力,加上近期地緣政治推升油價的波動溢價,一起把長天期殖利率往上推。9月15~16日的FOMC會議前,市場對這次升息的定價本週已站上六成以上,跟這波殖利率走勢彼此呼應,不是各自獨立的兩條線。
【對加密貨幣市場的傳導邏輯】
$BTC 、$ETH 這類本身不生息的資產,在無風險利率持續墊高的環境裡,機會成本會被放大——當持有現金或公債就能拿到接近5%的報酬,資金停留在不產生利息的資產裡的「相對代價」自然跟著升高,這是分析師圈解讀近期風險資產承壓的主要邏輯之一,不是單一因素就能決定漲跌的結果。同樣的機制也適用在$PAXG 這類代幣化黃金上——實質殖利率走高,傳統上一直是黃金的逆風,這次殖利率若真的站穩5%,黃金會不會延續這個歷史規律,是市場另一個在觀察的變數。長天期殖利率走高通常也伴隨美元走強,兩者疊加會進一步收緊整體金融條件,這也是為什麼機構圈把長天期公債殖利率當成觀察風險偏好的重要指標,而不只是單純的利率數字。
【歷史經驗可以參考,但不是保證】
市場圈子裡常被拿出來討論的一個參考案例,是今年稍早30年期公債殖利率一度衝上5%那段期間,當時比特幣同步出現明顯回檔壓力——這段歷史常被拿來當作「長天期殖利率站穩高檔、風險資產承壓」的參照案例,但每一輪環境的驅動因素跟資金結構都不完全一樣,過去的關聯不代表這次一定會複製同樣的劇本,只能當作背景脈絡看待。
【後續觀察重點】
接下來有兩個關鍵時間點值得留意:一是殖利率本身是否真的在近期內正式站穩5%整數關卡,目前仍是逼近、尚未確認突破;二是9月15~16日的FOMC決策結果,如果升息真的兌現,短天期跟長天期殖利率會怎麼重新排列組合、殖利率曲線的形狀會不會因此改變,會是判斷這波利率環境能持續多久的重要依據。
#US10YearTreasuryYieldNears5%