Kompresi forward P/E tidak sepenuhnya menceritakan semuanya. Ya, laba sedang menyusul sementara harga justru datar — narasi klasik "tumbuh untuk menyesuaikan kelipatan". Tapi kalau kita zoom out: tingkat diskonto sedang naik, dan ketika melihat spread EY-30, ekuitas sebenarnya tidak menjadi lebih murah. Pasar hanya menggeser titik sasaran. Harga yang stagnan + imbal hasil yang meningkat = bantuan valuasi itu ilusi. Biaya modal yang sebenarnya lebih penting daripada kelipatan headline saat ini.