Circle berencana membuka public mainnet Arc pada 16 September, dan Uniswap v4 akan menjadi salah satu infrastruktur likuiditas perdana. Secara permukaan, ini hanya berarti Uniswap menerapkan satu chain baru lagi; yang benar-benar patut diperhatikan adalah bahwa Arc berpotensi membawa Uniswap masuk ke pasar pembayaran stablecoin, valas, penyelesaian institusional, dan aset yang ditokenisasi.
Penilaian saya: Arc merupakan ekspansi bisnis yang penting untuk protokol Uniswap; sedangkan untuk UNI, Arc adalah opsi pertumbuhan yang mampu mengubah valuasi jangka menengah-panjang. Saat ini yang berubah adalah ruang pasar masa depan dan peluang keberhasilan—belum pendapatan yang sudah benar-benar masuk ke neraca.
## Arc bukanlah public chain biasa yang bergantung pada peluncuran token baru
Arc tidak memiliki token resmi bernama ARC, dan tidak ada desain yang mengharuskan pengguna membeli ARC untuk membayar Gas. USDC adalah aset asli jaringan sekaligus unit untuk Gas dan penyelesaian. Yang Uniswap sediakan untuk Arc adalah AMM, liquidity pool, routing transaksi, dan alat pengembangan—bukan skema agar Circle menggunakan UNI sebagai likuiditas dasar.
Perbedaan ini sangat penting. Public chain biasa biasanya bergantung pada insentif token asli untuk mendorong pengguna dan likuiditas, sedangkan Arc dibangun langsung di atas jaringan USDC yang sudah dimiliki Circle, produk pembayaran, jalur lintas-chain, dan kerja sama dengan lembaga. Yang ingin ditangani Arc bukan hanya jual-beli aset kripto, tetapi juga pertukaran stablecoin, pembayaran lintas negara, manajemen dana perusahaan, pengajuan dan penebusan dana, pengalihan agunan, serta penyelesaian aset yang ditokenisasi.
Jika semua bisnis ini benar-benar terealisasi, Uniswap yang diperoleh bukan sekadar volume transaksi ritel dari chain lain, melainkan posisi infrastruktur untuk masuk ke sistem keuangan stablecoin Circle.
## Berapa banyak volume transaksi yang mungkin dibawa Arc
Circle mengungkapkan nilai transaksi on-chain USDC kuartal II 2026 sekitar 14,8 triliun dolar, atau sekitar 59,2 triliun dolar secara tahunan. Namun ini bukan berarti Circle bisa begitu saja memindahkan pesanan yang ada ke Arc. Sebagian besar USDC yang ada tersebar di jaringan seperti Ethereum, Solana, Base, dan lainnya; pengguna, aplikasi, serta likuiditas sudah membentuk “daya lekat”. Circle juga secara jelas memposisikan Arc sebagai infrastruktur untuk sinergi multi-chain, bukan sebagai sistem tertutup yang menutup jaringan lain.
Karena itu, perhitungan yang masuk akal tidak boleh menganggap Arc sebagai chain kecil yang mulai dari nol, dan juga tidak boleh mengasumsikan seluruh aktivitas USDC akan otomatis bermigrasi.
Saya menggunakan kisaran skenario tahun pertama: Arc menampung 0,5% hingga 3% dari aktivitas USDC tahunan seluruh jaringan; di antaranya, 10% hingga 25% membentuk transaksi DEX, dan Uniswap memperoleh pangsa pasar 40% hingga 65%.
Pada skenario konservatif, transaksi DEX Arc pada tahun pertama sekitar 29,6 miliar dolar, dan Uniswap memperoleh sekitar 11,8 miliar dolar; pada skenario dasar, transaksi DEX Arc sekitar 177,6 miliar dolar, dan Uniswap memperoleh sekitar 88,8 miliar dolar; pada skenario optimistis, transaksi DEX Arc sekitar 444 miliar dolar, dan Uniswap memperoleh sekitar 288,6 miliar dolar.
Skenario dasar sesuai dengan rata-rata transaksi DEX Arc per hari sekitar 487 juta dolar, sedangkan rata-rata Uniswap per hari sekitar 243 juta dolar. Skala ini lebih rendah dibanding chain publik baru yang paling aktif saat ini, tetapi sudah jelas jauh di atas level cold start chain baru biasa. Mengingat Arc memiliki pengarah aliran dari produk Circle, Gas asli USDC, serta lebih dari 100 lembaga dan pengembang ekosistem, pusat gravitasi ini tidaklah agresif.
## Mengapa ekspansi bisnis itu sendiri bisa mengubah valuasi
Sebuah proyek pertama-tama harus membuktikan bahwa ruang pasar dan skala bisnis dapat terus tumbuh; baru setelah itu layak membahas bagaimana menyalurkan manfaat ke token. Yang sedang diselesaikan Uniswap justru pada tahap pertama tersebut.
Dulu, pasar lebih banyak memandang Uniswap sebagai protokol pertukaran aset kripto. v4 dan Arc memperluas batas bisnisnya: perdagangan stablecoin bisa menggunakan dynamic fee rate, aset yang teregulasi bisa masuk ke liquidity pool berlisensi, lembaga dapat mengelola likuiditas dalam lingkungan penyelesaian yang deterministik, dan dompet serta aplikasi lain juga bisa langsung memanggil routing dan likuiditas Uniswap.
Bahkan jika pada awal peluncuran Arc belum ada pembakaran UNI, perubahan-perubahan ini tetap akan meningkatkan batas atas volume transaksi jangka panjang Uniswap, memperbesar jaringan pengembang, dan meningkatkan probabilitas adopsi oleh institusi; sekaligus menurunkan risiko bahwa “bisnis DEX sudah mencapai puncak”. Dari sisi valuasi, bobot untuk skenario pertumbuhan dan batas atas jangka panjang seharusnya dinaikkan, bukan terus hanya menilai berdasarkan valuasi pasar transaksi yang ada.
Namun ekspansi bisnis tidak sama dengan UNI yang langsung menerima seluruh nilai. Volume transaksi baru dianggap sebagai transmisi lengkap dari bisnis ke token jika transaksi terjadi di Uniswap, protokol membuka fee pada pool terkait, biaya masuk ke TokenJar, lalu akhirnya memicu pembakaran UNI.
## Berapa nilai langsung yang bisa diberikan Arc kepada UNI
Menurut skenario dasar, volume transaksi tahunan Uniswap di Arc sekitar 88,8 miliar dolar. Jika rata-rata biaya protokol di masa depan 1 hingga 3 bps, maka pendapatan protokol tahunan sekitar 8,9 juta hingga 26,6 juta dolar.
Dengan estimasi harga UNI sekitar 6 hingga 6,5 dolar, pendapatan ini per tahun berpotensi mendukung pembakaran sekitar 1,4 juta hingga 4,4 juta UNI, atau sekitar 3.800 hingga 12.000 UNI per hari. Dibanding kecepatan pembakaran seluruh jaringan saat ini sekitar 90.000 hingga 110.000 UNI per hari, skenario dasar Arc berpotensi menambah sekitar 4% hingga 13%.
Ini bukan arus kas besar yang cukup untuk menilai ulang UNI secara terpisah, tetapi merupakan kurva pendapatan baru yang bermakna. Jika Arc setelah matang menampung 5% aktivitas USDC seluruh jaringan, serta mempertahankan porsi DEX yang tinggi dan pangsa Uniswap, volume transaksi tahunan Uniswap di Arc bisa mendekati 300 miliar dolar; dampaknya terhadap pendapatan protokol dan pembakaran baru benar-benar masuk ke inti valuasi.
## Dalam kondisi apa kita bisa memastikan ini adalah kabar baik yang signifikan
Pada tahap saat ini, Arc seharusnya dimasukkan ke dalam premi pertumbuhan UNI, tetapi pendapatan masa depan tidak boleh sepenuhnya dicairkan lebih awal. Untuk benar-benar menaikkan valuasi dasar, perlu melihat empat kelompok bukti yang muncul secara berurutan.
Pertama, mainnet publik pada 16 September diluncurkan sesuai rencana dan berjalan stabil. Kedua, USDC asli, aset institusi, dan pengguna nyata terus masuk—bukan hanya transaksi uji dan subsidi jangka pendek. Ketiga, rata-rata transaksi DEX harian Arc stabil mencapai 300 juta hingga 500 juta dolar, dan Uniswap memperoleh lebih dari 40% hingga 50% pangsa pasar. Keempat, Arc secara resmi mengaktifkan biaya protokol Uniswap dan muncul pendapatan TokenJar yang berkelanjutan.
Jika salah satu bagian hilang, Arc hanya bisa dihitung sebagai perluasan peta bisnis; jika keempat jalur tersambung secara bertahap, Arc akan berubah dari opsi valuasi menjadi aset pendapatan yang bisa dikuantifikasi untuk UNI.
## Masih ada risiko yang tidak bisa diabaikan
Keikutsertaan dalam daftar lembaga tidak berarti lembaga tersebut sudah menghasilkan bisnis berskala besar. Tarif stablecoin dan perdagangan valas umumnya lebih rendah; volume transaksi yang sama belum tentu menghasilkan pendapatan seperti pada pool aset berfluktuasi tinggi. Circle tetap menjalankan strategi multi-chain, dan tidak akan memaksa pengguna USDC yang ada untuk bermigrasi. Arc juga akan menghadapi kompetisi dari protokol likuiditas lain serta sistem transaksi keuangan tradisional.
Jadi, ada dua kesalahan penilaian yang paling mungkin terjadi: pertama, menganggap Arc sebagai sekadar ekspansi chain biasa yang tidak bernilai, mengabaikan distribusi dan skenario lembaga yang bisa dibawa oleh Circle; kedua, mengubah pengumuman kerja sama langsung menjadi pendapatan, sehingga mengantisipasi volume transaksi yang belum terbentuk dan menghabiskan lebih dulu potensi transaksi tersebut.
Kesimpulan saya: bisnis Uniswap sedang bergerak dari DEX tunggal menuju perluasan ke infrastruktur keuangan on-chain untuk stablecoin dan on-chain. Arc adalah salah satu titik yang paling representatif dalam perubahan ini. Arc sudah cukup untuk meningkatkan batas atas valuasi UNI, tetapi apakah ia juga bisa menaikkan valuasi dasar, tetap bergantung pada transaksi nyata setelah peluncuran mainnet, pangsa pasar, dan biaya protokol.
Berikutnya, fokusnya adalah apakah Arc bisa membuka public mainnet sesuai jadwal, apakah transaksi USDC dan DEX pada bulan pertama bisa tumbuh secara stabil, serta kapan biaya protokol mulai terintegrasi. Selama data-datanya terus terpenuhi secara bertahap, Arc bukan lagi kerja sama biasa, melainkan akan menjadi kurva bisnis berikutnya di Uniswap yang bisa terus diperbesar.