#CPIWatch Aku tidak tahu… mungkin aku jadi sedikit lebih berhati-hati pada hari-hari CPI dibanding dulu. Pada awalnya, kupikir reaksi pasar lebih banyak soal apakah angka utama akan mengalahkan atau meleset dari ekspektasi. Seiring waktu, aku menyadari bahwa angka utama sering kali hanya lapisan pertama. Yang penting bagiku adalah apa yang dikatakan angka itu tentang ruang yang tersisa bagi Federal Reserve untuk merespons ekonomi yang melambat, dan apa artinya bagi aset seperti Bitcoin yang telah sangat terhubung dengan likuiditas global dan selera risiko.
Masalah besar yang terus kupikirkan adalah ketegangan antara ekonomi yang membutuhkan fleksibilitas dan masalah inflasi yang terus mengambil fleksibilitas itu darinya. Aku melihat isu struktural yang sama setiap kali inflasi menolak melandai dengan rapi. Jika pembuat kebijakan melonggarkan kondisi keuangan terlalu cepat, inflasi bisa menjadi lebih sulit dikendalikan. Jika mereka bertahan dengan kebijakan yang terlalu ketat terlalu lama, pada akhirnya pasar keuangan harus menyerap tekanan itu. Aku tidak melihat jawaban yang mudah dalam persamaan itu. Yang kulihat adalah sistem yang terus-menerus mencoba menyeimbangkan dua risiko yang bisa bergerak berlawanan arah.
Itulah sebabnya aku tidak berpikir cetakan CPI terbaru bisa dipahami hanya sebagai kabar baik atau kabar buruk. CPI utama berada di 3,4% year over year, sejalan luas dengan perkiraan, tetapi inflasi inti datang di 0,3% month over month dibandingkan dengan perkiraan 0,2%. Bagiku, perbedaan itu penting. CPI utama bisa terlihat relatif terkendali sementara tekanan yang mendasarinya tetap membandel. Aku membaca itu sebagai tanda bahwa inflasi tidak menghilang secepat yang mungkin diinginkan pasar.
Mungkin aku salah saat awalnya mengira pasar bisa mengabaikannya. Reaksi pertama di Bitcoin menunjukkan sebaliknya. BTC turun mendekati $76.500 hampir segera setelah rilis, sebelum kembali ke atas $77.500. Aku menganggap reaksi itu lebih menarik daripada besarnya pergerakannya. Itu menunjukkan padaku bahwa likuiditas masih sensitif terhadap perubahan ekspektasi suku bunga, bahkan ketika Bitcoin sendiri tampak masih bertahan dalam kisaran yang relatif ketat.
Aku pikir inilah tempat arsitektur Bitcoin menciptakan ketegangan yang tak terhindarkan. Bitcoin beroperasi berdasarkan aturan yang tidak berubah karena inflasi lebih tinggi atau karena Federal Reserve menginginkan lebih banyak fleksibilitas. Jadwal pasokannya tidak merespons CPI. Aturan moneter tidak disesuaikan mengitari prakiraan ekonomi. Aku melihat itu sebagai salah satu alasan inti mengapa orang menganggap aset itu menarik secara struktural, tapi aku juga melihat sisi lainnya dengan jelas: Bitcoin mungkin punya aturan moneter yang tetap, tetapi pasar yang memperdagangkan Bitcoin tidak beroperasi secara terisolasi dari sistem keuangan di sekitarnya.
Itu menciptakan kombinasi aneh antara independensi dan ketergantungan. Aku bisa melihat Bitcoin dan mengatakan bahwa aturan penerbitan dasarnya dapat diprediksi. Pada saat yang sama, aku tidak bisa mengabaikan fakta bahwa harga ditentukan oleh pembeli dan penjual yang beroperasi di dalam dunia suku bunga, leverage, likuiditas, imbal hasil Treasury, posisi institusional, dan ekspektasi yang berubah. Aku tidak melihat itu sebagai kontradiksi yang perlu diselesaikan. Aku melihat itu sebagai bagian dari realitas Bitcoin saat ini.
Reaksi CPI terbaru itu membuatnya semakin terlihat bagiku. Saat pasar secara tiba-tiba mendorong peluang kenaikan suku bunga hingga 85% untuk pertemuan The Fed berikutnya, aku melihat masalah langsung untuk aset berisiko. Suku bunga yang lebih tinggi umumnya berarti kondisi keuangan yang lebih ketat, dan kondisi yang lebih ketat dapat menurunkan kesediaan untuk mengejar aset yang volatil. Bitcoin khususnya sensitif terhadap pergeseran itu karena begitu banyak penemuan harga jangka pendeknya terjadi lewat likuiditas global, bukan lewat perubahan pada protokol itu sendiri.
Di sinilah menurutku penyelarasan insentif dan spekulasi jangka pendek mulai menarik ke arah yang berbeda. Protokol Bitcoin memberi aku kerangka moneter yang sangat jangka panjang, tetapi pasar yang mengelilinginya dipenuhi peserta yang mungkin hanya peduli pada beberapa jam berikutnya atau beberapa poin persentase berikutnya. Seorang trader melihat $76.500 sebagai level. Pemegang jangka panjang mungkin melihat harga yang sama secara berbeda. Sebuah institusi yang mengelola risiko mungkin tidak terlalu peduli pada salah satu interpretasi itu dan mungkin hanya mengurangi eksposur ketika volatilitas meningkat.#OpticalCommsStocksRallyOver3%
Aku tidak berpikir perilaku-perilaku itu pasti salah. Mereka hanya bekerja pada horizon waktu yang berbeda. Kesulitannya adalah semuanya akhirnya bertemu di order book yang sama.
Itulah sebabnya aku memperhatikan $76.500 dengan sangat dekat. Aku tidak menganggapnya sebagai semacam angka ajaib. Aku melihatnya sebagai titik yang dapat membuat perilaku pasar menjadi lebih mudah dibaca. Jika Bitcoin kehilangan area itu dengan bersih, aku akan mulai mengamati rentang $72.000–$74.000 karena penurunan bisa mendorong lebih banyak aksi jual, terutama jika ekspektasi suku bunga tetap membatasi. Bagian penting bagiku bukanlah angkanya sendiri, melainkan perilaku di sekitarnya. Aku ingin melihat apakah pembeli benar-benar mempertahankan struktur tersebut atau hanya menunggu harga lebih rendah.
Di sisi lain, $78.000 juga penting karena itu mewakili area tempat pembeli tampaknya masih berusaha merebut kendali kembali. Jika Bitcoin bisa bergerak di atasnya dengan partisipasi yang meyakinkan, itu akan kutangkap sebagai bukti bahwa pasar mampu menyerap guncangan inflasi, bukan sekadar bereaksi secara emosional terhadapnya. Meski begitu, aku tetap harus berhati-hati. Lonjakan di atas resistance tanpa tindak lanjut yang bermakna dengan mudah bisa berubah menjadi breakout yang gagal lagi.
Ini juga tempat aku melihat trade-off lain yang tak terhindarkan: aksesibilitas Bitcoin yang makin besar membuat lebih banyak modal bisa ikut berpartisipasi, tetapi juga membuat perilaku harga jangka pendek lebih terhubung dengan pasar keuangan yang lebih luas. Partisipasi yang lebih besar bisa membawa likuiditas yang lebih dalam dan kematangan pasar yang lebih tinggi. Pada saat yang sama, itu juga bisa meningkatkan kecepatan penularan guncangan makro ke Bitcoin.
Aku tidak berpikir itu berarti Bitcoin menjadi lebih lemah. Aku justru berpikir itu berarti pasar menjadi lebih rumit.#CircleProposes$400MTazapayAcquisition
Aku juga tidak ingin mengubah angka CPI menjadi prediksi sederhana bahwa Bitcoin pasti jatuh. Pasar jarang berperilaku sebersih itu. Bacaan inti yang lebih panas bisa mendorong ekspektasi suku bunga lebih tinggi, tapi harga sudah mencerminkan ekspektasi sebelum data tiba. Jika cukup banyak trader yang sudah diposisikan untuk rilis yang lebih panas, respons aktual kadang bisa cepat meredup. Itu mungkin menjelaskan sebagian dari pantulan Bitcoin dari $76.500 kembali di atas $77.500.
Bagi aku, pantulan itu layak dihormati, tapi jangan berlebihan dalam menginterpretasikannya. Aku tidak melihatnya sebagai bukti bahwa masalah inflasi sudah hilang. Aku melihatnya sebagai bukti bahwa pembeli masih bersedia turun tangan ketika Bitcoin mencapai area yang mereka anggap menarik.
Perbedaan itu penting.
Aku belajar bahwa bagian tersulit dari pasar adalah memisahkan apa yang ingin kubaca dari chart dengan apa yang sebenarnya sedang terjadi. Saat ini, aku melihat pasar terjebak di antara dua kekuatan. Inflasi tetap cukup lengket untuk membatasi kebebasan The Fed, sementara Bitcoin tetap cukup kuat untuk menarik pembeli pada penurunan yang berarti. Tak satu pun pihak benar-benar menang sepenuhnya.
Dan itu membuatku punya kerangka yang cukup sederhana. Di bawah $76.500, aku menjadi lebih defensif dan mulai mempertimbangkan kemungkinan pergerakan yang lebih dalam menuju $72K–$74K. Di atas $78K, aku menjadi lebih tertarik pada apakah pembeli bisa mengubah resistance menjadi support. Di antara dua area itu, menurutku lebih banyak kebisingan daripada kejelasan.#BitcoinReboundsAbove$79KAfterCPI
Mungkin itulah kesimpulan paling jujur yang bisa kucapai saat ini. Aku tidak melihat cetakan CPI ini sebagai sinyal soft-landing, tapi aku juga tidak melihatnya sebagai bencana otomatis bagi Bitcoin. Aku melihatnya sebagai pengingat lain bahwa pasar mencoba menghargai realitas yang tidak nyaman: inflasi masih lengket, The Fed punya ruang yang lebih kecil untuk tetap longgar, dan Bitcoin masih harus diperdagangkan di dalam lingkungan keuangan tersebut meskipun aturan moneter miliknya sendiri tetap tidak berubah.#BinanceHerYerde
Aku memantau level-levelnya, tapi aku memantau perilaku bahkan lebih dekat. Jika $76.500 tembus, aku ingin tahu apakah para penjual benar-benar mendapatkan keyakinan. Jika $78.000 tembus ke atas, aku ingin tahu apakah pembeli bisa mempertahankannya. Sampai salah satu jawaban itu menjadi lebih jelas, aku belum yakin pasar sudah selesai memberitahuku apa arti sebenarnya dari cetakan CPI ini.
