Anndy Lian
Stablecoin yang Ada di Berita Utama Bukan Stablecoin yang Kukenal
Saat kau menggulir berita keuangan akhir-akhir ini, kau akan berjumpa dengan satu stablecoin. Artikel-artikelnya menggambarkan dolar digital, token yang membosankan yang melekat pada mata uang dolar, dan alat baru yang berkilau untuk Wall Street. Lalu kau membuka aplikasi DeFi dan menemukan sesuatu yang sama sekali berbeda—instrumen yang hidup, yang bergerak pukul 3 pagi pada hari Minggu, dan diselesaikan dalam hitungan detik.
Keluhanku tentang liputannya sederhana. Media terus menyamarkan tiga hewan berbeda menjadi satu kata, dan kata itu menutupi bagian-bagian yang paling ingin kupahami. Jadi izinkan aku memisahkan hewannya, karena stablecoin public-chain, stablecoin private-chain, dan deposit yang ditokenisasi tidak memiliki banyak kesamaan selain kemiripan dalam satu keluarga.
Stablecoin Public-Chain
Mulailah dari makhluk yang pertama kali dipahami oleh para penduduk asli crypto. Stablecoin yang umum di dunia kita adalah token yang dijaminkan fiat, dan idenya segar dan sederhana. Untuk setiap token digital yang diterbitkan oleh penerbit di sebuah blockchain, satu dolar riil diletakkan di rekening bank atau di surat utang Treasury AS jangka pendek.
USDT dan USDC mendominasi pasar ini, dan bersama dengan yang lainnya, mereka mendorong total kapitalisasi pasar stablecoin melewati $300 miliar pada 2026. Para trader memakai token-token ini sebagai pasangan dasar untuk semuanya, memarkir nilai di antara taruhan tanpa menyentuh bank. Aku memakainya untuk hal yang paling aku sukai: DeFi.
Mereka menghidupkan pasar-pasar pinjaman di Aave, misalnya, dan mereka memungkinkan siapa pun yang punya telepon dan wallet untuk memperoleh, meminjam, dan menyelesaikan transaksi tanpa meminta izin kepada manajer cabang.
Kualitas tanpa izin itu adalah inti persoalannya, dan juga bagian yang dilewati oleh banyak headline. Stablecoin public-chain hidup di Ethereum, Solana, atau TRON dan mengikuti kode smart contract yang bisa dibaca siapa saja. Kamu menyimpannya di wallet milikmu sendiri dengan kunci milikmu sendiri. Kamu mengirim satu juta dolar kepada teman di benua lain pada pukul 2 pagi di hari Minggu, dan tidak ada bank yang menyetujui perjalanan itu.
Setiap transaksi dicetak di buku besar publik yang bisa diaudit siapa pun lewat block explorer. Transparansi itu berdampak dua arah, dan karena itulah regulator sebenarnya menyukai buku-buku besar ini sebagai alat untuk melacak keuangan ilegal—tetapi juga berarti sistem ini menjawab matematika sebelum menjawab sebuah komite.
Versi Rantai Privat
Sekarang temui hewan kedua, yang lebih disukai Wall Street. Bank juga bisa mencetak token dolar, tetapi mereka melakukannya di blockchain privat tempat hanya klien yang disetujui yang ikut serta. JPMorgan menjalankan JPM Coin di ledger internalnya sendiri, dan bank itu kini menggerakkan miliaran dolar sehari untuk klien korporat lewat sistem tersebut.
Industri menyebutnya stablecoin grosir atau setoran yang ditokenisasi, dan UU GENIUS—yang ditandatangani Presiden Trump pada Juli 2025—secara eksplisit mengizinkan bank berlisensi membangun di rantai privat dengan kontrol bawaan. Perbedaan dari versi publik bukan sekadar kosmetik.
Sebuah korporasi tidak mau pesaing mengawasi arus kas Treasury-nya, sebuah bank menginginkan kekuatan untuk membekukan atau membalikkan transfer yang keliru, dan tak seorang pun ingin membayar biaya gas publik yang melonjak tanpa peringatan. Jadi, rantai privat menukar keterbukaan dengan kontrol, dan ia melayani penyelesaian antarbank serta pembayaran korporat besar, bukan kamu dan aku.
Hewan Ketiga Berbeda
Hewan ketiga sama sekali bukan stablecoin, meskipun para jurnalis terus menyebutnya begitu. Saldo dolar yang kamu lihat di aplikasi PayPal atau Venmo-mu adalah kewajiban nilai simpan (stored-value) di bawah hukum money-transmitter milik negara bagian, dan saldo di aplikasi Chase-mu adalah simpanan bank komersial yang diasuransikan oleh FDIC hingga $250.000.
Rel FedNow milik Federal Reserve, yang diluncurkan pada 2023, menyelesaikan dolar bank secara instan sepanjang waktu tanpa teknologi buku besar apa pun. Hukum federal menggambarkan garis batas yang tegas di sini. Untuk mendapatkan nama stablecoin, dolar digital harus ada sebagai token di distributed ledger, dan hukum tidak peduli apakah ledger tersebut bersifat publik atau privat.
Dolar database di luar rantai (off-chain) berada di bawah aturan perbankan lama dan aturan uang elektronik, dan ia disertai pinjaman berbasis cadangan pecahan, bukan mandat cadangan satu-ke-satu yang ketat yang ditetapkan UU GENIUS untuk stablecoin pembayaran.
Yang Dilihat Washington
Perhatikan apa yang dilihat Washington dari semua ini, karena pemerintah memandang stablecoin lewat lensa yang benar-benar berbeda dibanding penduduk asli crypto maupun para bankir. Pejabat Treasury menyambut stablecoin yang didukung dolar sebagai pembeli rakus utang AS jangka pendek, dan Tether saja memegang sekitar $140 miliar dalam Treasuries—pangsa yang menempatkannya lebih tinggi daripada negara-negara seperti Korea Selatan dan Uni Emirat Arab.
Para pembuat undang-undang menulis UU GENIUS untuk mengubah penerbit stablecoin menjadi semacam bank sempit yang harus memegang uang tunai dan Treasuries satu-ke-satu, menerbitkan laporan cadangan yang diaudit, dan membekukan token ketika penegak hukum menandai sebuah wallet.
Hukum juga menghilangkan stablecoin dari pembayaran bunga apa pun, dan perintah eksekutif terpisah menghalangi Federal Reserve untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral. Karena itu, Washington menunjuk stablecoin privat yang teregulasi sebagai “dolar digital” Amerika, memperlakukan token tersebut lebih seperti cek kasir digital ketimbang Bitcoin.
Mengapa Kualitas Cadangan Penting
Pengecualian hukum inilah yang menjelaskan mengapa pemerintah menolak menyebut stablecoin pembayaran sebagai sekuritas atau komoditas. SEC dan CFTC mengawasi taruhan pada kenaikan harga, dan token yang bertahan pada satu dolar serta tidak memberi imbal hasil tidak menimbulkan ekspektasi profit bagi siapa pun.
Otoritas regulator perbankan seperti OCC dan Federal Reserve mengambil berkas stablecoin itu, karena penarikan dana dari penerbit besar akan merembet ke bank-bank nyata dan pasar Treasury, sementara keruntuhan koin spekulatif terutama hanya membakar pemegangnya sendiri. Kejatuhan TerraUSD pada 2022 menjadi ilustrasi sempurna atas risikonya.
Koin algoritmik itu tidak memiliki cadangan nyata yang menopangnya, dan ketika kepercayaan menguap, nilainya jatuh dari $1 menjadi hanya beberapa sen, menghapus sekitar $45 miliar nilai pasar dalam hitungan hari. Kualitas cadangan adalah permainan utamanya, dan kini hukum menuliskan pelajaran itu ke dalam undang-undang.
Di Mana Aku Menancapkan Benderaku
Di sinilah aku menancapkan benderaku. Versi rantai privat dan setoran yang ditokenisasi melakukan pekerjaan nyata bagi bendahara korporat, dan aku menyambut kejernihan yang dibawa oleh UU GENIUS. Aku tetap mendukung yang publik karena keterbukaan berkembang biak.
Token dolar tanpa izin memungkinkan seorang freelancer di Manila mengumpulkan upah dari Berlin dalam hitungan detik dengan biaya sen, memungkinkan remaja yang belum punya rekening bank memegang uang digital yang tidak bisa dibekukan siapa pun melalui panggilan telepon, dan memungkinkan para pengembang menyusun uang menjadi kode—seperti cara mereka menyusun perangkat lunak.
DeFi mengubah token-token itu menjadi pasar kredit, alat tabungan, dan kumpulan asuransi yang berjalan secara terbuka, dan setiap transaksi meninggalkan jejak publik yang bisa diperiksa oleh warga mana pun. Rel privat mengoptimalkan kenyamanan institusional, sementara rel publik mengoptimalkan martabat pengguna.
Jadi lain kali ada headline yang menyebut stablecoin “dolar digital yang membosankan”, tanyakan hewan mana yang sebenarnya dimaksud oleh penulisnya. Jawabannya mengubah semuanya tentang risiko yang kamu tanggung, hak yang kamu miliki, dan masa depan yang kamu dapatkan. Aku tahu yang mana yang kupegang, dan aku tahu yang mana yang kucintai.
Sumber: https://www.financemagnates.com/cryptocurrency/the-stablecoin-in-the-headlines-is-not-the-stablecoin-i-know/
Artikel berjudul The Stablecoin in the Headlines Is Not the Stablecoin I Know pertama kali diterbitkan oleh Anndy Lian melalui Anndy Lian.