• Saham Enflame dibuka pada 410 yuan, 188% di atas harga IPO 142,18 yuan.

• Saham Enflame mencapai level tertinggi intraday 475 yuan, 234% di atas harga penawaran.

• Pesanan ritel melampaui 6.000 kali jumlah saham yang tersedia dalam IPO Enflame di Shanghai.

Saham Enflame Loncat 234% pada Hari Perdagangan Pertama

Enflame Technology, perancang chip asal Tiongkok yang didukung Tencent dan sedang membangun alternatif bagi prosesor NVIDIA, melonjak lebih dari 200% pada debut perdagangannya di Shanghai pada Jumat. Saham dipatok 142,18 yuan pada penawaran awal, dibuka pada 410 yuan—kenaikan langsung sebesar 188%—sebelum kemudian naik ke level tertinggi intraday 475 yuan, atau 234% di atas harga penawaran, menurut peninjauan kami atas angka-angka perdagangan hari itu. Permintaan sangat ekstrem dalam standar apa pun: tranche ritel menarik pesanan lebih dari 6.000 kali jumlah saham yang tersedia, sehingga perusahaan memindahkan tambahan saham ke kelompok tersebut. Pencatatan ini melengkapi rangkaian debut di Shanghai bagi empat startup chip AI domestik terkemuka di Tiongkok, dan mengulang pola yang sudah lama diketahui investor. MetaX naik hampir 700% ketika melantai pada Desember, Moore Threads mencatat kenaikan lebih dari 400%, dan Biren bertambah 76% pada Januari, sementara produsen memori CXMT mendapat sambutan serupa di bursa yang sama pada Juli. Namun level debut tersebut tidak bertahan—Moore Threads kini diperdagangkan sekitar 42% di bawah lonjakan saat pencatatan dan MetaX berada sekitar 35% lebih rendah, sebuah peringatan bagi siapa pun yang membeli karena FOMO pada hari pertama. Enflame juga belum membukukan laba, dan dana hasil penawaran dialokasikan untuk prosesor generasi kelima dan keenam, yang ingin disandingkan perusahaan dengan produk kelas atas dari para rival internasional.

Penguasaan Nvidia sebesar 60% atas Pasar Akselerator Tiongkok

Kegembiraan di sekitar Enflame paling baik dipahami dengan melihat pasar yang berusaha direbutnya. Pembuat chip internasional yang dipimpin NVIDIA (NVDA) menguasai hampir 60% pasar akselerator AI Tiongkok pada 2025, menurut data IDC, meskipun kontrol ekspor AS memangkas pengiriman Nvidia dan Beijing menunjukkan minat yang terbatas pada semikonduktor asing berkemampuan tinggi. Chip domestik mulai memikul beban kerja yang nyata: lab AI Z.ai mengatakan model GLM-5.3-Flash-nya berjalan sepenuhnya pada perangkat keras buatan Tiongkok, dan para analis meyakini perusahaan tersebut menggabungkan prosesor Huawei dengan komponen dari Enflame serta pemasok lokal lainnya. Fundamentak Enflame sendiri masih sederhana dibanding incumbent—perusahaan ini membukukan 990 juta yuan, sekitar $147 juta, dalam pendapatan 2025, naik dari 722 juta yuan pada tahun sebelumnya, hanya sebagian kecil dari $96,2 miliar kuartal yang baru-baru ini dilaporkan Nvidia. Kesenjangan itu menjelaskan mengapa Enflame mengejar lompatan generasi pada silikon, bukan peningkatan bertahap, dan mengapa dorongan perangkat lunaknya yang digerakkan akuisisi berbeda dengan pembelian Hugging Face oleh Nvidia senilai $12,93 miliar di sisi platform. Sementara itu, Goldman Sachs memperkirakan belanja modal semikonduktor Tiongkok akan mencapai $82 miliar pada 2030, memberi landasan pendanaan bagi perancang lokal yang tidak ada tiga tahun lalu.

Perkiraan Capex $82B jadi Sorotan

Inti pandangan kami: debut Enflame kurang merupakan kisah satu perusahaan, lebih seperti referendum tentang apakah kontrol ekspor telah memecah pasar akselerator secara permanen—pasar yang masih didominasi Nvidia. Kenaikan pada hari pertama berarti sedikit—pengembalian 42% dan 35% di Moore Threads dan MetaX membuktikan itu—tetapi permintaan berkelanjutan untuk silikon Enflame generasi keenam akan menandakan risiko substitusi yang benar-benar nyata bagi NVDA di Tiongkok. Teori tersebut kini bertemu dengan narasi pasar banteng chip yang lebih luas yang Tom Lee kaitkan dengan lonjakan laba Nvidia sebesar 8,74% pada hari pengumuman. Hal itu juga sejalan dengan klaim CEO Jensen Huang bahwa kemajuan model frontier tetap berjalan. Perhatikan apakah Enflame mampu bertahan di atas harga penawaran 142,18 yuan setelah hiruk-pikuk pencatatan mereda.