Data payroll non-farm bulan Agustus sudah meningkatkan ekspektasi pasar: pertumbuhan pekerjaan aktual mencapai 162.000—jauh melampaui perkiraan konsensus sekitar 56.000—sementara tingkat pengangguran bertahan di 4,1%. Kontribusi signifikan berasal dari sektor rekreasi dan perhotelan (terutama layanan makanan) serta pendidikan pemerintah daerah, dengan sektor swasta juga mencatat kenaikan 127.000 pekerjaan. Pasar tenaga kerja menunjukkan ketahanan yang lebih besar daripada yang sebelumnya diperkirakan sebagian besar pihak.
Dengan latar belakang ini, data CPI Agustus yang dirilis hari ini (11 September) menjadi bagian kunci terakhir dari teka-teki menjelang rapat FOMC September (dijadwalkan pada 15–16). Konsensus pasar saat ini secara umum memperkirakan:
CPI Utama: +0,4% month-over-month (vs. +0,1% sebelumnya), dengan laju year-over-year tetap dekat 3,4%;
CPI Inti: +0,2% month-over-month (tidak berubah dari pembacaan sebelumnya), dengan laju year-over-year berpotensi melunak menjadi 2,4% (turun dari 2,5%).
Kenaikan harga bensin menjadi pendorong utama meningkatnya CPI utama, sedangkan komponen inti sangat bergantung pada apakah sewa, tiket pesawat, dan biaya layanan tetap berada di bawah tekanan kenaikan. Jika angka inti month-over-month benar-benar masuk pada 0,2% atau lebih rendah, skenario untuk bertahan (standing pat) tetap masuk akal; namun, jika mendekati atau mencapai 0,3%—dikombinasikan dengan data non-farm payroll yang kuat serta data panas PPI baru-baru ini—the probabilitas kenaikan suku bunga 25 basis poin akan meningkat secara signifikan. Pasar futures saat ini memperhitungkan peluang kenaikan suku bunga September sebesar 60%–70%.
Penilaian saya adalah bahwa meskipun kenaikan suku bunga bulan September bukan kepastian, probabilitasnya tetap tinggi. Data ketenagakerjaan telah menghapus argumen bahwa perekonomian terlalu lemah untuk melakukan kenaikan, dan inflasi terus bergerak di atas target 2%. Di bawah pengaruh Warsh, The Fed telah menerapkan kriteria yang lebih ketat terkait "perbaikan data yang berkelanjutan." Jika CPI inti hari ini gagal memberi sinyal tren pendinginan yang jelas, akan sulit bagi pembuat kebijakan untuk sekadar memilih pendekatan wait-and-see.
Saya tetap berhati-hati terhadap prospek pasar. Jika ekspektasi kenaikan suku bunga semakin menguat, saham pertumbuhan bervaluasi tinggi dan sektor yang sensitif terhadap suku bunga kemungkinan akan terus mendapat tekanan, dan imbal hasil pada U.S. Treasury jangka pendek dapat melihat potensi kenaikan lebih lanjut. Sebaliknya, jika data inti masuk jauh di bawah ekspektasi, hal itu dapat memberikan sedikit penyangga dalam jangka pendek; namun, mengingat inflasi pada medium term yang tetap lengket, ruang lingkup untuk penyangga tersebut masih terbatas.
Data sudah berbicara sendiri. Angka CPI hari ini akan secara langsung menentukan apakah pasar terus memperhitungkan kenaikan suku bunga atau beralih ke sikap "tunggu dan lihat".
