Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun menembus 5,37%, tertinggi sejak 2007. Minyak mentah Brent di atas 107 dolar per barel.
Tebak apa?
BTC turun. Emas turun. Indeks futures saham AS turun. Perak turun.
Empat aset yang sama sekali tidak ada hubungan, pada waktu yang sama, dalam arah yang sama, secara kolektif jatuh.
Orang yang beli Bitcoin tidak bisa tidur, orang yang beli emas juga tidak bisa tidur. Kepercayaan para bullish di pasar saham mulai hancur, sementara imbal hasil di pasar obligasi masih terus meledak naik.
Perasaan ini seperti—kamu mengira ada seseorang di dalam ruangan yang sedang sakit, tapi ternyata yang diambil adalah oksigen.
Yang benar-benar membunuh posisi kamu bukanlah Trump, bukan pula Iran.
Itu imbal hasil obligasi AS.
Bicaralah seperti manusia: tingkat diskonto membunuh.
Berapa pun nilai suatu aset, pada dasarnya itu mengubah “uang yang bisa dihasilkan di masa depan” menjadi nilai hari ini. Dengan diskonto apa? Dengan tingkat bebas risiko. Tingkat bebas risiko itu apa? Itu adalah imbal hasil obligasi AS. Sekarang imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun bisa memberi Anda bunga 5,37%—ini bisa didapat begitu saja, tanpa risiko.
Kalau begitu, dasar apa Anda mau membeli sesuatu yang volatilitasnya besar, tidak menghasilkan arus kas, dan penilaiannya sepenuhnya bergantung pada “ekspektasi masa depan”?
Tentu saja Anda bisa membelinya. Tapi porsi Anda harus diperkecil. Valuasi Anda harus ditekan.
Imbal hasil obligasi AS tenor 30 tahun naik dari awal tahun ke 5,37%, artinya di semua model aset, pos “tingkat diskonto” dinaikkan secara keseluruhan.
Saham teknologi jadi yang pertama terkena. Nasdaq jatuh empat hari perdagangan berturut-turut, S&P 500 Kamis turun lagi 0,6% ke 7591 poin, Dow juga anjlok tajam.
Tapi ada satu jenis aset lain yang lebih takut pada tingkat diskonto daripada saham teknologi.
BTC.
Bitcoin tidak menghasilkan arus kas. Tidak ada dividen. Tidak ada pembayaran bunga. Nilainya 100% dibangun atas ekspektasi bahwa “di masa depan akan ada orang yang membelinya dengan harga lebih tinggi”.
Aset itu tidak punya arus kas saat ini. Yang dimilikinya adalah “efek jaringan masa depan”, “penyebaran konsensus masa depan”, “masuknya institusi di masa depan”—semuanya cerita masa depan.
Kalau tingkat diskonto naik, semua “cerita masa depan” langsung mendapat potongan.
Jadi saat Anda melihat BTC turun dari 79.000 menjadi 76.000, Anda mengira itu “peristiwa independen” di pasar kripto. Tidak. Candle chart BTC dari dulu tidak pernah independen. Itu adalah bayangan dari imbal hasil obligasi AS tenor 30 tahun—hanya saja kebanyakan orang tidak paham kaca itu.
Data semalam—itulah yang benar-benar mematahkan tali.
AS PPI Agustus year-on-year 5,4%. Ekspektasi 5,3%. Nilai sebelumnya direvisi dari 4,7% menjadi 4,8%.
Yang lebih menusuk hati ada pada detail: komponen energi melonjak 4,2% secara month-on-month, dan solar naik 24,1% dalam sebulan.
Ini bukan “inflasi inti lepas kendali”. Ini—guncangan eksogen biaya energi—langsung mengimbangi pencapaian antiinflasi yang susah payah ditekan tadi.
Minyak Brent menembus 107 dolar, karena konflik Iran-AS beralih dari omongan ke tindakan nyata. Angkatan Laut AS menghancurkan 5 kapal tanker minyak Iran. Iran menyatakan menyerang beberapa kapal perang dan kapal tanker milik Amerika. Produksi minyak Saudi pada Agustus turun 23% dibanding Juli.
Ini bukan persoalan apakah The Fed menaikkan suku bunga atau tidak. Kenaikan harga minyak berarti Timur Tengah membantumu menaikkan suku bunga.
Setelah data keluar, taruhan kenaikan suku bunga disesuaikan secara menyeluruh. CME menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga pada September melonjak dari 60% ke 71,3%, dan probabilitas kenaikan 50 basis poin pada Oktober mencapai 27,6%.
Sekarang Anda harus memahami satu hal:
Di kerangka alokasi aset saat ini, Bitcoin dikategorikan sebagai “aset berisiko bervolatilitas tinggi dengan durasi panjang”.
Maksudnya apa?
Aset biasa itu “pelari sprint”—hari ini untung atau tidak, besok sudah terlihat.
BTC itu “pelari maraton”—valuasinya sangat bergantung pada efek jaringan masa depan, konsensus masa depan, adopsi masa depan; semuanya ada setelah lima, sepuluh, dua puluh tahun.
Kalau tingkat diskonto naik, ibarat hadiah di finis maraton tetap sama, tapi biaya tiap pos suplai di tengah kamu lipat dua. Akibatnya posisi yang bisa kamu tahan dan rentang valuasinya otomatis menyempit.
Ini bukan “BTC yang bermasalah”. Ini matematika.
Ini bukan pasar kripto yang jatuh. Ini penetapan ulang suku bunga bebas risiko untuk semua aset global. BTC hanya salah satu penyebutnya.
Ke depan harus mengawasi apa?
Malam ini data CPI diumumkan. Pembacaan inti di atas 0,2%, ekspektasi kenaikan suku bunga makin menguat—BTC bisa langsung menembus hingga 76.000 atau bahkan lebih rendah. Kalau inti sesuai atau di bawah ekspektasi, aset berisiko akan mendapat ruang bernapas.
Yang perlu jernih dipahami adalah, ada jeda waktu dalam penularan dari PPI ke CPI. PPI yang lebih kuat tidak selalu berarti CPI ikut naik bersamaan—keduanya beda dalam definisi dan struktur bobot.
Tapi arah itu lebih penting daripada angka.
Saat imbal hasil riil dolar terus naik, saat harga minyak kembali menyalakan kembali ekspektasi inflasi, dan saat imbal hasil obligasi AS tenor 30 tahun bertahan kokoh di atas 5%—aset apa pun yang “cerita-cerita masa depan”—akan tetap tertekan.
Tidak peduli namanya Bitcoin atau Nasdaq.
Grafik K-line Anda adalah bayangan dari imbal hasil obligasi AS tenor 30 tahun.
Kalau tidak paham tingkat diskonto, berarti Anda tidak paham penurunan hari ini.