# TVL Menguasai Solana No. 1, Tapi Nilainya Tak Sampai 16 Juta USD: Apakah Anda Sudah Membaca Sinyal On-Chain dari Sanctum?
Pada 9 September, TVL Solana (total nilai yang dikunci) mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar 12,1 miliar USD. Namun yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah angka itu sendiri, melainkan pergantian singgasana yang diam-diam terjadi—protokol liquid staking Sanctum, dengan TVL 1,8–1,9 miliar USD, melampaui Jupiter dan menjadi protokol dengan skala penguncian aset terbesar di Solana. Yang lebih kontras lagi, nilai Fully Diluted Valuation (FDV) tokennya hanya 32 juta USD, sementara nilai kapitalisasi yang beredar di bawah 16 juta USD. Ketidaksesuaian “status on-chain pertama, kapitalisasi di urutan belakang” ini sebenarnya berarti apa?
## Memahami persis bagaimana lintasan ini melampaui dengan satu set data
Pertama, lihat data kunci DeFiLlama per 9 September:
- Total TVL Solana: 12,1 miliar dolar, tumbuh 15% dalam 30 hari, mencetak rekor tertinggi
- Sanctum Validator LSTs TVL: sekitar 1,9 miliar dolar (180 ribu SOL), naik 52,1% dalam 30 hari
- Jupiter Lend TVL: sekitar 1,1 miliar dolar, peringkat keempat
- Total TVL sektor liquid staking Solana: 6,22 miliar dolar, setara 51,7% dari TVL seluruh chain
Artinya apa? Di Solana, lebih dari separuh aset yang terkunci sudah berubah dari "untuk diperdagangkan" menjadi "untuk staking agar menghasilkan". Dana tidak lagi mengejar fee transaksi, melainkan mengejar yield staking—ini adalah migrasi struktural dana dari "DeFi berbasis transaksi" ke "DeFi berbasis pendapatan".
## Mengapa Sanctum bisa naik ke puncak?
Logika Sanctum (token protokol INF) untuk naik ke puncak berakar pada pemecahan masalah cold start dalam jalur LST (liquid staking tokens, yaitu token bukti yang bisa diperdagangkan bebas setelah pengguna melakukan staking SOL). Sebelum Sanctum, siapa pun yang ingin menerbitkan LST dengan brand sendiri harus terlebih dulu merogoh jutaan dolar untuk membangun liquidity pool. Tanpa kedalaman, pengguna tidak berani memegang; tanpa pengguna, kedalaman pun tak bisa terbentuk—lingkaran mati khas "lebih dulu ada ayam atau lebih dulu ada telur".
Cara Sanctum adalah membuat shared liquidity pool (Infinity Pool): semua produk LST yang terhubung berbagi jaringan likuiditas yang sama. Saat ini sudah ada lebih dari 200 LST yang terhubung, dengan mitra seperti Backpack, Bybit, Jupiter, dan lainnya. Sebuah LST baru yang meluncur pada hari pertama bisa langsung memiliki kedalaman penukaran mendekati proyek-proyek papan atas—biaya cold start hampir nol.
Indikator kunci: Sanctum saat ini memegang 2,72% dari total SOL yang beredar; setahun lalu 2,02%. 180 ribu SOL di-stake melalui infrastrukturnya—angka ini terus dipercepat pertumbuhannya.
## Langkah whale dan institusi justru lebih menarik untuk dikulik
Dari data on-chain, dana cerdas sudah mulai menyusun posisi:
Forward Industries mengumumkan penempatan 1,6 miliar dolar SOL di strategic treasury, dananya berasal dari Multicoin Capital, Galaxy Digital, dan Jump Crypto. SOL Strategies mulai diperdagangkan di Nasdaq pada 9 September, khusus menyediakan eksposur institusi ke ekosistem Solana. Lebih awal, pada 22 Agustus, VanEck dan Jito mengajukan permohonan ETF pertama di Amerika yang sepenuhnya didukung oleh JitoSOL—ini adalah langkah penting bagi ETF berbasis staking.
SEC pada 5 Agustus menetapkan bahwa liquid staking tokens secara default bukanlah sekuritas, melainkan "tanda terima". Apa artinya putusan ini? Putusan ini menghapus hambatan regulasi terakhir sebelum persetujuan ETF berbasis staking. Begitu ETF disetujui, dana institusi tradisional dapat memegang SOL yang sedang menghasilkan melalui ETF secara patuh regulasi, bukan hanya spot SOL.
## Ketidaksesuaian pendapatan dan valuasi: beda persepsi atau kegagalan penetapan harga?
Bagian paling bernilai untuk wawasan ada di sini. Pendapatan protokol Sanctum Q2 2026 sebesar 880 ribu dolar, turun 39,7% year-over-year—padahal TVL naik, pendapatan malah turun. Alasannya tidak rumit: ketika pembuatan dan integrasi LST semakin matang, tarif per unit menurun; fenomena "volume naik, harga turun" sangat umum dalam bisnis infrastruktur.
Namun jika dibandingkan secara horizontal, celahnya sangat mencolok:
| Token | FDV | Pendapatan bulanan | FDV/Pendapatan |
|------|-----|--------|----------|
| JUP | 2,7 miliar | 73,3 juta | 36,2x |
| JTO | 460 juta | 4,7 juta | 98,9x |
| LDO | 407 juta | 32,3 juta | 12,6x |
| SANC | 32,3 juta | 2,9 juta | 11,1x |
Kelipatan FDV/pendapatan Sanctum (11,1x) bahkan lebih rendah daripada pemimpin LST Ethereum, LDO (12,6x), sementara laju kenaikan TVL-nya jauh melebihi LDO. Logika diskon yang diberikan pasar terutama karena: floating supply kecil, kedalaman trading tidak cukup, dan dana besar sulit masuk-keluar; serta plafon jalur LST sudah jelas sehingga tidak seatraktif imajinasi yang dimiliki DEX dan kontrak perpetual.
Namun inti perbedaannya adalah: banyak orang masih menganggap Sanctum sebagai "penerbit LST lainnya" yang bersaing dengan Jito dan Marinade. Padahal, ini adalah "infrastruktur" di jalur LST—semua proyek LST adalah pelanggannya, bukan kompetitornya. Selama tingkat staking Solana meningkat dan jenis-jenis LST bertambah, ia terus mengambil bagi hasil. Ini logika "menjual sekop", bukan logika "menggali emas".
## Faktor pemicu yang segera terwujud
Dua katalis sedang dalam perjalanan:
Pertama, optimalisasi tokenomics. Tim telah mengusulkan untuk membakar 25% suplai token dari cadangan komunitas dan mengganti namanya menjadi SANC. Jika terlaksana, total suplai akan langsung menyusut seperempat, sehingga nilai per token menjadi lebih tebal.
Kedua, produk baru swSOL (Sanctum Wrapped SOL). Ini memungkinkan pendapatan dari hasil bunga setoran wSOL yang menganggur di buku protokol—sebelumnya hanya SOL yang sedang dalam status staking yang bisa menghasilkan pendapatan, sekarang aset menganggur juga bisa dicairkan. Ini seperti memperluas dari "layanan likuiditas LST" menjadi "manajemen pendapatan SOL di seluruh ekosistem"; plafon pendapatan pun langsung diangkat.
Dalam satu bulan terakhir, SANC diam-diam naik 50%. Data on-chain menunjukkan bahwa dana cerdas sedang diam-diam masuk.
## Kunci untuk memahami sinyal ini
Inti cerita Sanctum adalah: ketika TVL on-chain tumbuh (dana mengalir masuk), tetapi harga token tertinggal, biasanya ada jendela keterlambatan penemuan nilai. Bukan berarti pasti naik—pendapatan bisa turun, floating supply kecil, dan volatilitas keseluruhan Solana adalah risiko yang nyata. Namun jika ETF berbasis staking disetujui, pembakaran 25% terlaksana, dan swSOL membuka kurva pendapatan baru, salah satu dari tiga katalis ini yang menjadi kenyataan bisa menjadi pemicu ledakan perbaikan valuasi.
Saat Anda melihat ekosistem Solana, apakah Anda lebih mementingkan protokol berbasis transaksi (DEX/abadi), atau protokol berbasis pendapatan (staking/pinjaman)? Menurut Anda, seberapa tinggi batas plafon likuiditas staking Solana? Silakan diskusikan di kolom komentar.